资产配置的一个重要决定

现金（含现金等价物）是流动性最强的一种资产，在我们的资产配置决定中，一个很重要的决定就是需要配置多大规模（或者说比例）的现金资产。

经济学说持有现金的动机主要有三种：交易性动机，为了满足我们日常生活、生存的需要而持有现金的需求；预防性需求，基于我们预期的一些意外情况，为了应付可能的、突发的对现金的需求，我们会准备一定的现金；投机性动机，和我们的投资行为联系起来的话，就是为了基于我们对于投资产品的价格预测而可能采取的购买或出售等策略而持有的现金。

那为什么我们不尽量多持有现金以应对需求呢？持有现金会面临一定的成本，其中最主要的是机会成本，简而言之就是你为了持有现金而放弃的投资于其他资产的收益。

持有现金的规模，需要根据我们对于后续各类资产的价格趋势的判断，综合考虑我们持有现金的投机性动机（简单假设交易性动机和预防性动机需求对于我们个人而言波动不会出现明显变化）和持有现金的机会成本来判断。

危机下的“现金为王”

通常而言，我们在证券市场表现很好的时候，会倾向于减少持有的现金数量而替换为持有证券等金融资产，因为此时持有现金的机会成本很高；同时，我们在证券市场或者说其他资产价格有明显下跌倾向的时候，持有现金的机会成本降低且同时持有现金的投机性动机需求会随着价格下跌有所提升，我们会倾向于持有更多的现金。这就是现在大家说的“现金为王”。

《投资大围猎：你是猎手还是猎物》里，作者对于资产配置中的现金是这样理解的：

钱的真谛不在数量，而在购买力。当经济危机或其他危机发生的时候，股票、房地产、商品价格都会跌的很厉害，但是这时我们手中现金购买力出现了爆发性的增长。

我们一直习惯把现金或者说货币作为计量单位，用货币来衡量其他资产的价格高低及变动。但反过来，我们也可以把资产当作货币的计量单位，用以衡量现金自身的购买力高低。比如，一套相同的房产，去年价格是600万，今年下降到300万，我们可以衡量300万的现金价值在去年是半套房，而在今年其购买力大幅提升，300万现金的价值上升1倍到一套房。用这个思路来理解，在金融危机中，随着资产的不断贬值，现金的购买力不断升值，此时资产配置的调整思路是逐步用资产替代现金，减少现金的保有量。

现金是一种必要的资产配置，配置现金最大的好处就是在经济萧条的时候可以大幅度增加购买力，购买需要的资产和未来可能大幅度升值的资产；经济极度繁荣时，不必追加投资，把东西慢慢变成钱，经济极度萧条时，不要只顾害怕，而是要把钱慢慢变成东西。

所以在金融危机中，我一直在讲座和电视节目中强调，不要因为危机而不敢花钱，正相反要敢于把钱花出去。

这不是抄底的思路，是要大家在现金购买力最高的周期中务必把钱花出去，这是我们持有现金的最大目的，这其实就是宏观配置中的一个小思路。

当然，作者也提到大家在危机中不敢花钱的原因：谁也不知道价格什么是底，买了资产，价格大概率还会下降，这样就相当于我们买入即亏损。但随着危机的持续，资产的价格迟早会掉头向上（如果我们相信均值回归的简单逻辑），这样持有现金的机会成本大幅提升，一旦资产价格恢复，就相当于现金出现大幅的贬值。

在危机中宁可买了就亏，也一定要把钱花出去，因为一旦资产价格回升，钱的贬值幅度惊人。只要在危机中敢把钱花出去，买的价格稍高点、稍低点根本不重要。

和一般资产配置顺序不同，在经济萧条中我建议按照先购买实物，然后再购买股票、债券等的顺序去配置资产，在经济高度繁荣时按照先卖股票、债券再卖实物的顺序换得现金，这是资产配置大的思路。