转自我喜欢的大V之一：水晶苍蝇拍。7.7日发自微博：

从大帐的角度来给这轮行情算算命。

首先公司有估值而证券市场本身也有估值，最根本的就是总市值与GDP的比值，这个缺点是不可能很精确，但优点是逻辑关系特别瓷实。今年的GDP大约会在100万亿人民币左右，目前的A股总市值是77.8万亿，比值是78%。历史上的牛市大顶部，08年达到过155%的巅峰，而15年顶部其实只有118%。

这里的区别有两个，一个是0607年那轮是全面普涨行情而15年其实是中小创飞天，市值最大的大蓝筹没怎么涨——与之对应，上证50指数在07年顶部创出46倍的PE，而15年顶部只有13.9倍（插一句，18年大蓝筹顶部也是13.9PE，目前是11.7PE）。背后的历史背景，是07年那轮真是经济飞升大蓝筹高速增长的高潮，而15年则是处于经济下台阶的过程中。

那么问题来了，这轮更像是15年还是07年呢？显然从经济基本面来看，经济下台阶的降速是无法改变的，不确定的只是在哪里企稳形成新的长期平台，重返高增长的新周期是完全不可能的。这样的基本面决定了，市值最大的群体被集体重新定为溢价状态的概率，非常低（注意这里说的是整体特征，优秀的个体不排除形成独立趋势）。

另外，从流动性而言，目前的流动性虽然比较宽松，但相比07年前后M2高达16-18%的增速，完全是不可比的。当然也由于资金紧缺度下降利率要比那时低得多（07年十年期国债4.9%，现在是2.9%）。所以纯从资金的角度来讲，也没有类似07年那时全面拉升的蛮荒之力。

所以从这两个角度来看，A股市值与GDP的比值的峰值，可能很难突破15年的高点。如果以此作为顶部，那么全市场的上涨空间大约是50%上下（不过这里还要考虑到新股扩容的影响，所以实际的涨幅会有折扣）。除非：1，经济出现高速增长，GDP数值拉升出空间（当然明年同比出现较高增长是确定的）；2，流动性出现向上的质变。

最后，一轮行情里，上涨的斜率与可持续性呈反比。涨得越快越难持久，特别是大市值连续暴涨对总市值与GDP的接近拉动太大了——你看从19年1月那么多股票一路涨到今年6月底，那么大的涨幅，结果总市值与GDP的比值才从55.2%提升到68.7%左右，结果这几天一下子就被干到了78%！

所以从经济基本背景，A股市值与GDP比例合理性来看，大市值大蓝筹的所谓波澜壮阔的行情的概率，非常低，这种行情的上涨空间也并不很大，如果还出现连续暴涨那么见大级别顶部的速度还会比较快。

相反，GDP中低速增长和流动性有限宽裕（区别于大放水）是未来概率较高的组合，好资产依然荒芜稀缺，资本缺乏全面炒作的力度但又在局部过剩，利率和政策对市场友好，在这种背景下，也许“核心资产牛”的持续时间会非常长（但由于估值已很高，弹性将呈现明显下降），而“低估周期牛”可能会偶有阶段性表现（估值赔率优势，但缺乏持续性预期），而大量的“边缘劣质资产熊”很可能会持续很久。

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今早在读另一个喜欢的大V的书《生活中的投资学》里面也提到：“基于对历史的认识和谨慎原则，我建议在证券化率60%-70%即可入市，低于40%以后可以疯狂入市，然后在证券化率接近或达到100%时就应该考虑大幅退出，达到120%时坚决退出”。

结论：观察证券化率，观察情绪，观察官方新闻措辞。

          坚定持仓，谨慎观察。摆好姿势，随时跑路。