投资大师格雷厄姆有句名言，牛市是普通投资者亏钱的主要原因。

最近有篇网红论文《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》（翻译《中国股票市场的财富再分配：泡沫和崩溃的作用》）也论述了类似观点。

论文中有一个数据：

从2014年7月到2015年12月（上轮牛市），收入最低的85％的投资者损失超过2500亿人民币，而在这18个月期间，收入最高的0.5％的家庭却获得高达2540亿回报。

WG4代表最富裕一组投资者，WG1代表收入最低一组投资者

也就是说，与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月之内，流动产生的累积收益，使得普通投资者损失了28％的资金，而最富裕的群体却获得了31％的收益。

为什么会这样？

我们来看一组数据，豆妹统计了2003年以来，A股账户新增开户数、新增基金开户数、新发行基金份额的三个数据情况，同时加入了上证综指来作对比。

07年大牛市开始于2005年，从1000点开始上涨，一路飙升至2007年10月的地球顶6124点。

这期间，A 股的新增开户数在 2006年11月时有一波明显增长，但月开户也仅为 20多万户，此时上证指数已经涨了近2倍，接近3000点。而之后的新增开户数一路飙升，在2007年6月达到顶峰，月开户新增接近200万人，此时大盘已经涨了4000点了。随后在 2007 年 11 月上证综指在最高点开始下跌后，新增开户数也开始了急剧下跌模式。

从新增开户数变化可以看出，在牛市初期1000点涨至3000点的2倍多涨幅里，并没有多少人跟上，大部分投资者都是在3、4000点后追涨入场的。如此明显的“倒金字塔”加仓操作，难逃高位站岗的命运。

其实2007年牛市还算好，毕竟持续了两年多的时间，有5倍的涨幅。而2015年，牛市只持续了短短1年，涨幅1.5倍多。但期间的新增开户人数，无论从增长速度还是增长幅度，都远超 2007 年，结果大家都知道了…

我们再来康康基民的表现。

无论是新增基金开户数，还是新发行份额的情况，在2015 年牛市之前，都没有什么太大的变化；但牛市开始之后，全都跟随市场的上涨而大幅上涨，同时也跟随着股灾的到来，而急剧下降。在追涨杀跌这件事上，基民和股民是相亲相爱的一家人。

明显的“倒金字塔加仓”现象是普通投资者亏钱主要原因。在熊市底部牛市初期时，散户往往资金量很小，尝试性买入；当市场开始上涨，就追涨加大仓位，投资成本越买越高。等到市场涨到顶部的时候，散户的情绪最激动，仓位也最重，心态也从最初的恐惧变为贪婪。

此时一旦泡沫破灭大调整到来，就会造成巨大的损失。不但将前期的盈利消耗殆尽，往往还会造成本金更大的亏损。

现在再回头看“牛市是普通投资者亏钱的主要原因”，是不是很有道理？

而查理·芒格又加了一句：要反过来看。熊市是普通投资者赚钱的主要原因，其中的智慧，值得我们深思...

今天（周四）晚上8:00，准时直播！基金豆投研总监李扬帆将与大家聊聊「小目标」的表现以及当前市场该怎么投资，不要错过哦！

微信扫码即可看直播👇👇👇

更多：

牛市里，主动基金和指数基金谁收益更好？

历史上大牛市，都持续了多久？

基金经理换人了，该不该撤？

欢迎关注我的#基金投资指南哦，第一时间收到更多基金投资干货