7月收获季！「小目标」共达标了15期， 上涨13.69%，跑赢大盘2.79%，帮财蜜们落袋了可观的收益。接下来该怎么投资呢？本期「小目标」投资面对面讲的很详细哦，认真读10遍！

回看整个小目标的运行历史，可以发现在过去的两年多时间里，一直持有小目标的收益率是正的31.58%，同期上证指数的收益率是0.02%，小目标跑赢了大盘31.56%。按照3个自然年度来划分，小目标在2018、2019和2020年都跑赢了上证指数，而且2018和2019年的跑赢幅度均在10%以上。

「小目标」自从2018年2月成立以来截止到昨天，已经发车了71期。目前已经达标了65期，其中有30期的达标收益率是8%。所有期里面，用时最短的是1903期，运行19天，收益率9.4%；用时最长的是1907期，运行449天，收益率11.34%。平均来看，达标运行的平均时长是122天，也就是4个月。平均达标收益率是7%，而且用户实际拿到手的收益往往还要高出目标收益率，平均每期高出0.62%。以上的收益率已经全部扣除了申购、赎回、调仓等等的交易费用。

这一页是全部71期小目标的状态明细。大家可能对达标最慢的期特别关心，我们在这里做一些额外的介绍。我们一共有两期小目标运行了一年以上。首先是小目标1802，用时408天。这一期是在2018年3月发车的，建仓点位在3200点左右，是2018年小目标成立以来大盘的最高点附近，而且这一期完整地经历了2018年贸易摩擦以来的下跌行情。最终这一期在2019年4月达标8%，用时408天，大盘当时仍然是3200多点，相比最初建仓的点位基本没有变化。

小目标1907也非常类似。它是在2019年4月发车的，建仓点位在大盘3200点上方，是2019年的最高点附近。随后市场经历了贸易摩擦、新冠肺炎等等行情。最终这一期在7月6日达标8%，用时449天，大盘当时仅仅在3300点，也就是只上涨了2.5%，而这期小目标赚了11.34%。

也就是说，目前仅有的两期用时超过1年的小目标都是在那一年大盘的最高点建仓的。我们在宣传的时候说12个月内达标的概率是80%，但运行了两年多回头来看，12个月内达标的概率是97%。

2、「小目标」会永远满仓指数基金吗？

「小目标」会永远满仓指数基金吗？这是大家非常关心的问题。

因为大家都知道满仓指数基金穿透到底层资产来看相当于是满仓股票的，会有一定的波动，如果在股市高位满仓的话会有不小的下跌风险。

这得从小目标的投资逻辑说起。在2018年7月第一期小目标面对面的直播中，我们说到作为基金投资，收益只可能有两个来源。一方面通过低买高卖，抓住上涨行情，避开下跌行情可以获得收益，这种做法术语叫做择时，也就是选择时机的意思。另一种收益来源与选择时机没有关系，而是通过选择标的来获取收益，对于基金来说就是选出优质基金，避开平庸基金，也就是选基。基金选好的话，在上涨行情比别人涨得多，下跌行情比别人跌得少，这样下来投资收益也是非常不错的。

我们小目标的定位和投资逻辑是：用科学的手段，做大概率的事情。我们在第一期小目标面对面分享了我们的研究，得出来的结论是在股市整体市盈率比较低的市况下，大概率的事情是选基重于择时，也就是我们应该把精力放在基金标的的选择上，不用太考虑低买高卖的问题。

在平时不关注股市的普通群众都发现是牛市的时候，市盈率一般处于高位，长期来看下跌空间大于上涨空间，此时应该做趋势投资也就是追涨杀跌，该止损的时候必须止损，由于长期来看什么都会跌，所以最重要的事情是逃顶，也就是择时重于选基。

在大家都发现是熊市的时候，市盈率处于低位，长期来看上涨空间大于下跌空间。此时正确的做法是价值投资越跌越买，不必止损，选择基金的重要性重于择时。

那么现在股市的市盈率处于高位还是低位呢？从沪深300和中证500过去13年的历史市盈率走势来看，它们目前处于中等或者偏低的位置。而且我们还需要考虑到过去十几年无风险利率是下行的，1年期定期存款基准利率从最高的4.14%下行到了目前的1.5%，所以目前合理的市盈率中枢理应再度抬高。

从这个角度看，现在去满仓指数基金肯定不是那种几年一遇的最佳时机，但也是一个不坏的选择。我们在未来会密切关注市场估值水位的变化，并在合适的时机将小目标调整为固收策略和资产轮动策略。

3、当前市场分析和投资建议

在最后一部分，我们来梳理一下目前市场关注的主要问题，并给出我们的投资建议。

我们可以发现过去的一个月股市变得比较墨迹了，上涨比较没有持续性，而且偶尔会出现明显的下跌。和以前一样，我们逐一分析影响股市的9个重要因素，并借此推断股市后续的运行方向。

在上一个月的小目标面对面直播中，我们说的原话是，目前我们几乎唯一担心的一件事情是国际环境带来的风险，在这里我们特指政治环境，包括中美第一阶段经贸协议能否正常履行，包括美国对我国科技产业的打压甚至强行“脱钩”，包括中国和印度等强邻在边境上的摩擦，也包括发达国家由于自身抗疫不力而向我们“甩锅”转移国内矛盾。

目前看来，这个风险确实发生了，而且不止一次。在过去这一个月里面，相继发生了撤离领事馆事件、威胁关闭TikTok事件、清洁网络事件、威胁关闭微信事件、威胁中概股事件、所谓的“访问”中国台湾事件、逮捕乱岗分子事件等摩擦，美国打压我们科技硬实力和文化软实力的意图非常明显，而且每次类似事件的发生都引起了股市或多或少的向下波动。

新冠疫情的全球扩散当然也是一个风险，但对于资本市场的走势而言，新冠疫情的影响已经趋弱，除非发生极端恶劣的变异，否则这个基准情形已经被市场所消化。

自从3月以来，我国复工复产稳步推进，经济数据逐月回升。我国二季度GDP同比增长3.2%，上半年GDP仅仅同比下降1.6%，全年经济很可能实现正增长，增速在全球主要经济体中排名第一没有悬念。因此经济增长这一项对我国有利。

在货币政策方面，在上个月我们对这一项的评估是中性，但本月我们发现了更多的边际收紧迹象。在政治局会议和央行货币政策报告中，我们都发现了“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”。我在上上周中国财富网的直播里面也提到这个字眼是相对鹰派的，它有可能暗示说上半年的货币供应量和社会融资规模增长过快了，下半年要往回收。所以下半年疫情不出意外的话，M2增速会下来，降息、降准恐怕也难以期待，这点对股市是不利的。在信用政策方面，刚才提到社会融资规模增速也会下滑，但财政政策会更加积极有为，因此信用政策的影响相对中性。

在改革措施方面，科创板注册制平稳运行，创业板注册制即将在本月中下旬正式开始，新三板精选层登台亮相。多层次资本市场建设稳步推进，负面清单制度全面实施。这些举措既有利于释放实体经济的活力，也有利于提高资本市场的资源配置能力。

在风险偏好方面，7月初上证指数突破年初高点3127点并连续拉升，沪深两市成交量连续突破1万亿元，创出2016年以来最大成交量，新增资金入市迹象明显。目前我国股市的证券化率为71%，处于历史较低位置；沪深300指数市盈率13.98倍，市净率1.61倍，也处于历史中等偏低位置。以上各项也对股市构成利好。 

所以综合来看，随着经济复苏和改革红利的释放，我国股市开始上涨，并逐步脱离低估值区间，向中高估值区间迈进。相比起上个月来说，这个月的国际环境出现了更加不利的变化，而且货币政策边际收紧，监管方面也出现了明显的降温信号。因此前期的流畅式上涨没有能够延续，经常出现大阴线或者盘中向下的波动，这些都是相对走弱的表现。

从这些迹象来看，股市的方向可能仍然向上，但是速度很可能会放缓，以一步三回头的方式运行，也就是所谓的“慢牛”。这样的行情从长期来看可持续性更强，但是对大家的耐心会有一定的考验。

刚才讲的是客观上我们行情的判断，但主观上我们的心态和思维方式应该如何调整呢？我在这里讲一讲我们认为当前情况下适用的思维方式。

首先是一个底线思维，就是股市的长期年化收益率在10%左右。无论是我国大盘的历史涨跌幅，还是主流发达国家大盘的历史涨跌幅都位于这个数字附近。这个10%的长期年化收益率反映了一个合理的经济增长、通货膨胀和分红预期，可持续性比较强。之前我们提到了7月份大盘涨了10%，可能有人就想那每个月都涨10%不就好了，但这是不可持续的，过快的上涨会造成下跌，过快的下跌会造成上涨，总之长期来看大盘年化收益率的均值在10%附近，这是一个合理的收益率预期。

这件事情意味着什么呢？首先我们对当前的点位不必太悲观。哪怕您在3400多点梭哈了，由于目前大盘的估值不高，所以哪怕短期出现了特别黑的黑天鹅，让大盘跌到3000点以下了，那长期来看还是会涨回来而且取得高于银行理财的收益率。但是也不要过于乐观，因为显然目前股市的性价比相比3000点下方的时候是有所下降的，所以快速赚钱、一年赚百分之好几十的时候可能已经过去了。

另外从这点还能得到两个推论。第一是感觉怎样怎样就可以躺着取得高收益的时候，往往是风险的开始。这是因为如果想取得明显高于10%的年化收益率，需要付出比较多的脑力和体力劳动，而且还得判断正确。所以用很简单的方法甚至连方法都不是的简单现象来取得高收益是不靠谱的。如果回看过去一段时间真的是高收益，那么这种收益难以持续，可能会是风险的开始。

第二是看起来风险大的时候实际风险小，看起来风险小的时候实际风险大。这一点和上一点想表达的意思也是一致的。

考虑到近期行情热度较高，可能有些投资者的心态发生了变化，因此我们认为有必要再次重复强调投资心态，千万要避免犯下常见的低级错误。

 最重要的是使用闲钱进行投资，而且不要借钱投资！使用非闲钱投资一方面会有资金成本的压力，另一方面还会有隐含的平仓线限制。赌输了会造成比较大的损失，赌赢了会扭曲人的投资心态和投资预期。一般来说，使用非闲钱投资的结局就是最低点被迫割肉，并且可能负债累累。

一定不要互相攀比收益！我们想说的大实话是，股市的上涨必然伴随着社会贫富差距的扩大，因为富人有更多的钱买股票，甚至随便“零花钱配置了一丢丢”就是普通人难以企及的财富。随着行情上涨，必然会有人赚几十年工资，有人赚几套房，甚至这样的事情会发生在自己身边。请不要让这种事情破坏自己的投资心态和投资计划，从而盲目增资、盲目冒险！人人都有自己的亮点和至暗时刻，有自己的幸福和烦恼，简单的“你赚多少我必须也赚多少”是非常危险的想法。

要远离各种智商税！行情涨了，会有人开收费群、开收费荐股（当然是没有资质的那种），甚至收费带盘、放高利贷、提供配资……而且对方可能不满足于正正经经地慢慢收智商税，还可能让人陷入骗局血本无归。请一定要相信常识，保护好自己。

 不要倒金字塔加仓！倒金字塔加仓是指3000点买一点试试，3500发现赚钱了那再多买，4000点很开心继续多买，5000点后悔买少了砸锅卖铁梭哈……这是散户最最常见的亏钱方式。针对这个现象，投资大师格雷厄姆有一句话总结，叫做“牛市是造成普通投资者亏钱的主要原因”。

不要在大盘高位集中持股，比如满仓一两只！因为大盘位置过高意味着长期来看是必跌的，而这一两只股票一旦不幸停牌几个月，那复牌很可能就是连续跌停，想卖都卖不掉，风险大到飞起。

不要听信小道消息和神秘代码！首先不一定准，其次准也不一定涨，再次涨也不一定马上涨，就算马上涨赚这样的钱对自己的投资水平提高也没有任何帮助，也是非常不利于长期投资生涯的，更何况内幕交易严重扰乱了证券市场秩序，是违法行为。不过对于普通投资者而言，所谓的“内幕”也许只是有人设计的陷阱而已，相信之前请先照照镜子，想想自己究竟有什么魅力让人告诉你一个价值连城的神秘代码，而且还不收取任何费用或分成……

最后要特别提醒大家的是，不要迷信任何股神、机构、大V、高手、朋友、同事、同学、领导等等……不要因为他们的建议而违背以上的投资原则，或者为了不切实际的收益率预期而冒过大的风险。

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Q：新蜜驾到，不知道什么是「小目标」？

「小目标」是智能基金组合，采用趋势投资策略，自动止盈，把大目标拆解成一个个相对短期确定的小目标，步步为盈，长期复利赚取较高投资回报。

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