今天豆妹推荐一篇基金2020年中报，来自易方达基金的基金经理张坤，主题是个人投资者在选基金时最应该注意什么？对我们投资会很有启发哦~

最近，市场的结构分化引起了不少投资者的讨论，分化的一边是市盈率大幅超过历史均值的TMT、医药以及部分消费行业，而另一边是市盈率大幅低于历史均值的周期行业。在此谈一点个人的想法。

首先，不同的投资者有不同的投资期限。

以基金为例，可以用单边换手率近似估计出：50%对应平均持有2年，200%对应平均持有0.5年。但实际上，由于公募基金每天面临申购赎回会有一些被动的操作，加上投资中难免犯错，纠错也会带来操作，我认为实际的目标持股期限要比理论期限要长(从个人经验来看估计在2倍左右，即大约一半的操作是在做流动性管理和纠错)。

不同的投资者会采用不同期限的估值方法，同样是DCF的简化，用明年的估值去贴现得到目前的合理价值，和用5年或者10年后的估值去贴现得到目前的合理价值，两个数值可能是有很大差异的。

此外，在较短的时间区间，估值变化是股价的主要决定因素；而只有在较长的时间区间，业绩变化才是股价主要的决定因素。所以，一个以5年期限的投资人买入一个股票，和一个以1年期限的投资人卖出同一个股票，对两者的投资体系来说，可能都是自洽和合理的。

任何长期有效的投资方法，短期必然间歇性失灵。如果短期一直有效，会导致大量的人采用该方法，从而导致该方法长期失效。因此，一个投资人不论采用何种方法，必然在某些时期面临业绩的落后。

我的体会是，一个投资人选择何种投资方法，并不是这种方法在出彩时多灿烂，而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对，并且晚上睡得香。这一点，很大程度取决于投资人的性格和价值观。

基金有不同的风格，对于持有人来说如何选择?

我的建议是问三个问题：

如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：

一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；

另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。

总之，对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样， 至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。

最后，我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的。我们相信会有一批优质的企业不断长大、 企稳并且长寿。具体来说，我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀(生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配)和企业竞争力突出(同行中具备显著领先的地位，相比上下游有 较强的议价能力)的高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。

豆妹总结：

欢迎关注我的#基金投资指南哦，第一时间收到更多基金投资干货