贵州茅台2月18号股价达到历史最高点2627.88元，成交量167亿。

我们模拟推算一下，在2627.88元买入茅台意味着什么。

茅台2020年每股收益37.17元，对应2月18号年内相对高点市盈率70.7倍。

那么茅台的合理市盈率是多少呢？

根据四十几家券商对茅台的业绩预测，2021/2022/2023年每股收益均值为43.05/50.11/57.35元，年度增长15.8%/16.4%/14.4%，平均15.3%。就是说，机构认为，贵州茅台未来三年业绩平均每年增长15.3%。

一般认为合理市盈率与平均年度增长比例是对应的（PEG=1），即15.3倍。但是，如果你想等茅台15.3倍市盈率了再买，确实也很难买上。

茅台自2001年上市以来，20年中，市盈率低于15.3的仅有2013-2015年的一段时间，2013年茅台正是因为塑化剂事件落难的时候，那个时候敢于买入并持有的人，需要独立思考和坚定意志。

为什么茅台的市盈率总是比较高，这来自于确定性溢价。溢价一般有两种，一是高增长溢价，二是确定性溢价。如果市场普遍认为茅台不可替代，未来业绩增长更有确定性，即便增长率不高，也会获得显著的确定性溢价。

假设确定性溢价使得茅台合理市盈率翻番，从15倍上升到30倍。

以70倍市盈率买入，假设股价不涨不跌，而每股收益平均年度增长15%，6年后市盈率回归30，此后每年继续以15%的幅度增值，再持有4年，资产是现在的1.75倍。总计持有10年，年化收益率约6%。

这是一次很有吸引力的投资吗？持有10年，期间有幅度很大的价格波动，你可能在向上波动中获益，也可能会在向下波动中受煎熬。而且，如果市场给茅台的确定性溢价降低了呢？

当时，在2600点买入茅台的人，大多还是被冲昏了头脑吧。

那么如果今天买入会如何？今天（2021.06.15）贵州茅台收盘价2193元，按照2020年每股收益计算，市盈率59倍。

类似，以59倍市盈率买入，假设股价不涨不跌，而每股收益平均年度增长15%，5年后市盈率回归30，此后每年以15%的幅度增值，再持有5年，资产是现在的2倍。总计持有10年，年化收益率约7.2%。

这稍微好一点，但也有限。现在的茅台也并不是一个好选择，股价已经透支数年。

理想的出击点在茅台30倍左右市盈率的时候，确定性与收益兼得。这意味着可以获得长期15%的年化收益，很可以了。

虽然30倍市盈率的时候也不多，但看上去还可能等得到。

茅台如此，白酒指数也类似。未来几年，不会任何事情都“利好白酒”，别把白酒当信仰。

现在投资真的很难，理想的出击机会好几年才有一回。大多数时候，要么买入高增长的品种（每年15%可算不上高增长），即便估值较高，也能更快消化，要么抓个波段赚点钱就跑。

（备注：本文仅为个人探讨。本人不持有贵州茅台股票，并且未来6个月内也没有买入贵州茅台股票的计划。）

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长牛计划还是更喜欢长期的高增长，并且越跌越买，希望未来能抓住一些好的出击机会。

今天市场又跌了，慢慢来吧。

长牛计划2021.04.09开始第一笔买入，至今日2021.06.15收盘，共买入10次，累计投入本金21690.7元，浮盈925.30元，绝对收益率4.27%。

同期大盘（上证指数）从3482.55点到3556.56点，上涨2.13%。

长牛计划累计跑赢大盘2.14%。

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