今年最惨的主流宽基指数自然是上证50了。

截至今天中午收盘，上证50指数位于3061点，今年内跌幅15.92%。而且去年这个指数也没怎么涨，去年涨幅只有18.85%。现在，上证50指数已经把去年的全部涨幅跌没了。因为前年的收盘价是3063点，比现在还要高。

图：上证50指数年线 

数据来源：Wind   数据范围：2004年至今

为什么上证50指数这么惨呢？

1. 从流动性上看，今年从去年的宽松转为中性。M2增速中枢从10%降为8%，和名义GDP基本匹配。这样的结果就是，今年的“抱团范围”明显比去年要窄，“安全区”只有一小块地方。

2. 从经济增速上看，今年处在前高后低的状态。上证50里面消费、金融行业的表现和经济增速有正相关性，走势也是前高后低。

3. 从政策上看，上证50里面的白酒、创新药、奶粉、银行等行业都被锤过，市场预期它们是起不来的。

4. 从行业景气度上看，全市场只有新能源、军工、资源、非权重白酒和医药等少数方向景气度较高，大多数方向景气度较低。追逐景气度的投资者选择范围有限，逆向投资者的选择范围太大，压低了非景气板块的表现。

坏话说完了，接下来说好话：

1. 流动性会从中性转为中性偏宽松。今年5月，重要会议的提法是“用好稳增长压力较小的窗口期”。今年7月，这个表述被删除，改为“增强宏观政策自主性”，并在月初降准一次。在美联储年内有可能缩减购债的背景下，增强宏观政策自主性是一个较为积极的变化方向。

2. 经济有望在财政政策的作用下出现改善。重要会议在7月新提出“积极的财政政策要提升政策效能”。由于今年上半年政府债发行进度慢于往年，从三季度开始地方政府专项债发行节奏加快。财政政策的及时发力有助于实体经济企稳复苏。

3. 政策是公司的朋友，不是敌人。白酒卖1000元一瓶，但把增值税、消费税、企业所得税算上，可能一半的销售额是政府受益。如果政府同时是公司的股东，那么还可以享受公司税后利润的分配。政策的目的不是消灭公司，而是促进社会利益最大化。在行业（和股价）充分反映了政策之后，可能会向回暖的方向发展。

4. 行业景气度目前的分化状态争议不大，有分歧的是持续时间。如果后续经济企稳，景气度改善的行业变多，各行业股价的表现也会收敛。当然对于这一点，不同的投资者会有不同的选择。

5. 上证50指数里面的公司质量总体优秀，基本是各行各业的一线龙头，竞争优势受到了历史的长期考验。当然，历史上优秀不等于未来优秀，但是保持优秀的概率总比没有经过过考验的公司要大吧。

6. 上证50指数估值处于历史较低位置。目前市盈率10.28倍，市净率1.31倍。作为对比，2019年初最低点的时候，上证50的市盈率8.40倍，市净率1.06倍。需要注意的是，现在金融行业在上证50的占比是35%，而2019年初是57%。在这两年的指数成分股调整中，消费、医药占上证50指数的比例逐渐提升，金融的比例逐渐降低。因此现在的合理市盈率理应高出两年前的合理市盈率。

总之上证50是一个质量不错、估值较低的主流宽基指数。目前的状态是：它已经出现了不小的跌幅、政策底可能已经出现（730重要会议）、未来基本面可能会有改善、由于赚钱效应不在这边所以被有意无意地忽略。

我们一直对这些现象保持跟踪和关注。今天既然它把去年的涨幅跌完了，我们就考虑用主题车的形式参与这个机会，配置和上证50相关的、投资于大盘股的权益类基金。

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当然，权益类基金不是固收，存在本金亏损的风险。以上的一切分析也可能存在偏差，或者被突发情况打脸的风险。如果上车，还请保持合理的心理预期。

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