这本书据说是价值投资入门最好的书，大白话，值得读10遍。我是听了一遍，读了一遍，又听了一遍，这是第四遍读了，结合胡老师的课程，把笔记整理整理，加深印象。

第一章 股市是不是赌场

1 股市是什么？

释义：股市指的是股票市场，是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所。

股市是什么，完全取决于你的个人态度。你来投资，这里就是投资的乐园，你来这里赌博，这里就是赌场。

只有10%的人是来投资的，对金钱和财富有着正确的认识和追求，懂得买股票就是买企业，懂得买低估的企业、有发展前途的企业，有着长期投资的决心和愿望。他们从不离开股市一一当股市创造了财富以后，当股市捧着财富来回报股东的时候，他们依然在场。

2 股市是什么？

1）股市是能够“以钱生钱的”；

2）股市不是赌场，买卖股票也不是零和游戏；

3）股市有三大基本功能：价值发现、资产重估、财富增值；

4）股市都能在客观上推动国家经济的转型升级。

事实证明，越是成熟的股市，上述四个结论越容易在市场中得到验证，越容易被广大投资者发现和接纳。

你投资于股市，股市拿着你的钱，创造了大量的社会财富，原本它是想回报于你的但它拿着股权和红利，兴冲冲地跑回来，却在股市上再也找不到了你们。

3 三种市场参与者

发钱打花时间（佳菜）

赚市场情绪的钱（投机&投）

赚利润增长的钱（投资）

1）发钱打花时间

市场是赌场，小赌贻情

凭感觉交易，感觉好就买。

听消息交易，听到赚钱就买。

不懂投资体系，不相信股市。

2）赚市场情绪的钱

跟风交易，大家都买就买。

市场悲观买入，市场乐观卖出。

追热点，看成交量，技术分析。

市场高涨入场，相信会更高。

3） 赚利润增长的钱

闲钱长线投资，深入了解基本面

分析内在价值，合理估值买入

赚长期成长的钱，价值投资

赚每年分红的钱，牛市是礼物

4  我们究竟应该如何看待股市？

第一，股市就是一个市场

第二，股市对任何人都是公平的

第三，股市是一个无限流动的机会流程，它的下一步有任何一种可能。

第四，对股市你需要多几种预案。

第五，你得学会赚你自己看得懂的钱。

第六，你得拿得起，放得下，为自己在股市中的所有行为负责。

第七，你得慢慢学习和建立起一套属于自己的生存哲学。

第八，你得有自信一一长期来看，我能与市场一起成长。

如果到现在：还认为股市是赌场的人，请远离股市！

第二章 投资有哪些分类

一  市场上只有三大名门正派：

①基本分析派

②技术分析派

③心理分析派

二 投资与门派

①基本分析派

就是企业的基本面：这个企业投资了多少钱，建了多少厂房，有多少设备，拥有什么技术专利，今年的利润是多少，分红是多少，如此等等，加一块，一综合，这个企业值多少钱，基本上就差不多了。

基本分析讲究的是客观实在，不带感情，一就是一，二就是二。这玩意儿值十块钱，结果你卖了五块钱，当然是低估，对于买者而言，这就是赚便宜啊；如果你卖了十五块钱，这就是高估，对买者而言，就是亏了。所以，基本分析的目的，就是贱买贵卖。

2技术分析派

技术分析派：发觉每天涨跌有交易机会，于是聪明心人就脱离基本面，研究股票上下波动的规律，蜡烛图，K线路，RSl等作出成交判断。

3心理分析派

心理分析派：每天的波动是交易个体心理变化，掌握心理变动进行交易获利。（别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。）

三  三者利弊互补

①在筛选股票的时候，我们要多做基本分析，尽量客观地测算出股票的基本价值（这决定了我们选择的价值投资之路）

②在买卖股票的时候，要学点儿技术分析，知道哪儿大概是低点，哪儿大概要突破了，哪儿大概是在筑顶了，如此，能尽量地围绕着股票价值做到低买高卖（这决定了我们在择时方面的技巧）：

③在买到一只股票持有的过程中，我们要学会交易者心理分析，在分析中看透别人，也看透自己，不因恐惧而轻率地卖出股票，或者也不因傲慢而固执地坚守错误（这可能是价值投资者最终真正需要关注的问题）。

√简而言之：在选择股票的时候，你要懂点基本分析：在买卖股票的时候，你要学点技术分析；而在持有股票的时候，你要懂一点心理分析。如此，建立起一套属于自己的交易系统，如果能熟练地运用上述三者，也许挣钱，对你来说，就是一件并不太难的事情。

四 投资三件事

①寻找价值

价值是投资的基础，包括两类：一是当前值，二是未来值。分类的不同直接决定了两种不同的投资方式：以寻找当前值为己任的投资方法，我们通常叫作价值投资：以寻找未来值的投资方法，我们通常叫作成长投资。

②寻找价格

以合适的价格买入优秀的公司，才是决定你未来收益成功的关键。一句话总结：寻找价格，实际上是指寻找好的介入时机。

3耐心等待

以价格与价值为依据，不以时间长断为判定指标。

世上最好的投资应该是：一个老婆二个娃，三只股票一辈子。

第三章 投资与价值

一  投资是从投资思维开始的。投资思维对投资具有绝对的源头性的决定作用，投资者须谨记这一点：千万要学会培养和锻炼自己的投资思维。

低估的价值在身边无处不在，用投资的眼光看，投资机会比比皆是，价值投资无处不在。

发现价值和实现价值粗归纳：

第一，我们仅具有生活的思维，而独独缺少投资的思维。

第二，我们缺少投资的规划，尤其是缺少投资的技巧。（用钱生钱）我们看不到我们不了解的东西（只能赚自己认知内的钱）。

第三，与投资思维、规划与技巧相比，我们更缺少的，其实是对价值的坚守（价值投资者的一句口头禅：价值也许迟到，但从不缺席。）

二  价值投资必须坚持走完的路

1  发现价值

坚守价值

实现价值

格雷厄姆基本原理：寻找发现价值，然后坚守价值，最终实现价值。

2  价值、投资价值和价格

①价值

所谓股票的价值，就是指股票所代表的企业的一份股权值多少钱。

②投资价值

在股票的价值之下买了之后能赚钱的投资就是价值投资，这样的股票就有投资价值，反之亦然。

3）价格

有价值的东西未必有投资的价值，投资价值，价值说了不算，价格说了算。

3  在价值和投资价值之间，有一个沟通的桥梁，这就是价格。

当价格低于价值时，价格与价值的母体一一即我们所衡量的标的一一就有了投资的价值。

而且这种偏离幅度越大，投资的价值就越大。

当价格高于价值时，价格与价值的母体一一即我们研究的股票一一就没有了投资的价值。

相同的道理，这种偏离幅度越大，投资不仅没有了价值，而且所承受的风险还会相应地加大。

总结：价格与价值的比价关系，决定了股票有无投资价值以及投资价值的大小。

4  价值投资就一定是长线投资吗？

价值投资的基础并不是价值，而是价格与价值的比价关系，十块钱价值的东西，我们五块钱的价格，买进将来价格恢复到十块钱或以上后沽出，这个过程就是价值投资，所以价值投资只和价格与价值有关系，具体的说只和价格与价值的比价关系有关系。

价值投资与投资周期没有必然的联系。

价值投资虽然经常表现为长线，但它并不一定就是长线。（长线投资和价值投资画等号是不对的）。

第四章  投资与安全

一  三要三不要原则

不要卖房子炒股、不要借钱炒股、不要辞职炒股，

一定要留出孩子的奶粉钱、一定要留出老婆的化妆费、一定要留出老人的医药费。

一正一反一前一后，说的其实都是一个意思：你要安全，你得冷静。

记住，安全是投资的前提，冷静是安全的前提。

二 安全投资标的几大特点：

1  有高度的支配性。支配性

2 有畅通的流动性。流动性

3 有稳定的收益性。收益性

4 有边际的稳定性。稳定性

三 投资的艺术就是等和守的艺术。

1  江湖上，保住小命是第一位的；股海中，资本安全是第一位的。不懂得风险，这就是最大的风险。

有人说，不要格外强调风险意识。因为一万次的说教，不如一次的股灾。一次惊天动地的雪崩就能让他重新认识雪山、敬畏雪山。所以风险意识，是很多国际投资大师都非常注重的事儿。比如格雷厄姆，他提出“安全边际”，比如巴菲特，他强调股票要有“护城河”。

2 投资者四种观念建立：安全意识，风险意识，正确看待市场和心理素质。

安全是投资的前提，风险是安全的前提，而正确地看待市场又是我们认识和甄别风险的前提：

最后，良好的心理素质，则是我们保持客观冷静的前提。

3  给初入股市者的建议：

少量资金入市，体验牛熊过程，学会识别风险，正确看待市场，锻炼出一个好的心智。为下一次牛市全胜做准备。

第五章 投资与投机

一  什么是投资？

所谓投资，说白了就是买便宜货。某件物品价值万金，以折价出卖购入，在合适的时机、等到一个合适的价格再把它卖掉，这种行为就叫投资。

二  什么是投机？

投机就是按正常价格，甚至以较高的价格买入，赌未来价格还能上涨，然后伺机卖出，买的是否便宜不重要，重要的是必须有哄抬价格的勇气和胆量。（博傻理论：谁是最后一个使瓜？）

三 确定性、平衡性、耐力性，三者皆全即为投资，三者缺一即为投机。

1 确定性，指的是赢的概率性。在低位处投资，获利的确定性大，在高位处投资，获利的确定性小。（模糊的正确）

2 平衡性，即对投资操作上的管理要求

①股与股的平衡，谁贵卖谁，谁便宜买谁：

②不同品类品种间的平衡，如股，债，基金，房产等；

③不同市场间的平衡，如A股，港股等。

平衡性的总原则是资金不断从高估处往低估处流动，或者是从低估处往更低估处流动

平衡性就是寻找低估，没有平衡性就没有成功的投资

3 耐力性，即持久性。时间的最大属性，对于人来说，就是耐心。挣得多，不如活得久

确定性是对方向的选择，平衡性是对路径的选择，耐力性则是对信仰的选择，三者说起来都很简单，但做起来都很难，都需要强大而稳定的心理支撑。

三 股票交易的三个阶段

低估阶段

均衡阶段

高估阶段

1  低估阶段

最显著的特征就是股票的价格很便宜，价格相比价值处于明显的低估状态，所以这个阶段买入股票通常称之为价值投资阶段。

反映价值投资机会的四个指标：（在熊市中后期大量出现）

低市盈率股票大量出现。

低市净率股票大量出现。

高股息率股票大量出现。

低价股票大量出现。

2 均衡阶段

基本特征是股票的价格基本上反映了价值或者也可以说价格与价值基本持平，此时购买股票无所谓好也无所谓坏，因为购入的理由不再是价值的低估，而是对未来价格趋势的看好，实质是一种价格投机行为，因此，这一阶段我们也可以称之为理性的投机阶段。

所以在股价达到或超越价值中枢这个阶段的过程中，股价虽未低估，但绝对具有一定的投资价值，而且可以肯定的是，这段价值因为没有出格而具有一定的安全性。（钟摆规律）

股票交易的三个阶段

3  高估阶段

最显著的特征是经过低估阶段，股价不再便宜，经过均衡阶段股价不再合理，随着追买者的疯狂，股票的价格已经明显高于价值，这时买入股票，除了傻和疯之外，再无任何理由，我们还可以把这个阶段称为博傻阶段，疯狂的投机阶段，赌博阶段。

4  成功的股市投资需要从低估阶段开始买入，这个阶段的买入，我们就称之为价值投资：然后直持有到均衡阶段，并在此阶段开始卖出：根据仓位控制的原则，逐步卖出减仓：最后在第三个阶段，即高估阶段，坚决回避。

简单归纳为三句话：低估买入，均衡卖出，高估回避

第六章 价值投资适合不适合中国

中国经济发展良好，资本市场的投机盛行，暴涨暴跌，才有无限的机会。

中国是目前做价值投资较好的市场，高波动性的市场为价值投资者提供了更多的买入时机

在牛市市场，更要遵循价资投资，因为牛市过后就是熊市。

格雷厄姆说：牛市，是散户亏损的主要原因。

投资，投的是国运

第七章  投资者分析

一 普通投资者与机构投资者的优劣比较：

相比于机构，普通投资者的确在消息渠道，研究实力，专业知识和技巧等方面处于不利地位，

但是相应的，在主动性，机动性，时间成本等方面有占有明显的优势。

二 ①主动性优势

是指普通投资者经营的是自己的钱，对资产的处置方面具有完全的自由定度。作为机构来讲主动权的负面影响除了源于客户，还受制于金融业各种规章制度的硬性规定，比如一般的偏股型基金都有仓位的最低与最高要求，这就决定了基金公司的持仓必须符合规定，不能逾越红线。但普通投资者就完全没有这方面的后顾之优，在极度看好市场时，完全可以自由决定满仓，在极度不看好市场使用，完全可以自由决定空仓。

二 ②机动性优势

是指相比如机构投资者，普通投资者资金量小，在买进卖出的时候，更具灵活性，普通投资者

可以把资金集中投入到自己看好的两只三只股票中，在正常的市场状态下，可以随时进出，不

会担忧出现流动性危机，而机构投资者资金量大，在建仓和清仓过程中，必须打出提前量，徐

进缓出方能保证充裕的流动性，否则就容易出现踩踏卡死现象。

二 ③时间成本优势

是指机构的运营资本都是在加杠杆操作的，而普通投资者多是自有资金，正是为了确保不丧失

这方面的优势，所以，反对普通投资者尤其是股市三无人员加杠杆操作，这就意味着，一旦行

情不好，资本金出现浮亏时，两者的持仓心理是完全不同的，机构一方面需要顶住可能的赎回

压力，一方面还要为套牢的时间支付杠杆成本，在这种状况下，时间就成了敌人，而不是朋友，

相反，普通投资者在这方面就压力削减很多，应对的策略也可以很多，有资金的可以根据形式

判断进行加仓补仓，没有资金的可以调仓换股，采取积极进攻态势，没有资金又不需要调仓的

还可以采取最笨的策略——卧倒装死。

三 普通投资者如何认识自己？

首先，认识到自己只是普通人。（做大概率成功的事）

其次，认识到与市场共同成长容易，战胜市场很难。

最后，一定要记住，要学会把眼光放长远（15%年收益，5年一倍，30年64倍，35年128倍）。

第八章 投资交易体系

一 投资交易体系的三个层次：

投资，投的是国运。

投资，投的是行业。

投资，投的是企业。

二  投资，投的是国运

“皮之不存，毛将焉附？巴菲特本人非常清醒地认识到了这一点，所以他在不同场合向人们谈起

过这样一个观点：出生在美国，我们就像中500万的彩票大奖一样幸运。

  世界投资大师罗杰斯疯狂看好中国，他生在美国，养了两个女儿，全部让她们学说中国话。对于中国的资产，他不断地买进，目前为止从未卖出。他不停地向周边的人表示，他随时准备把随身荷包里的美元换成人民币。

有国运才有生活，有国运才有投资。

三 投资，投的是行业

这是一个宏观的层次。它解决的是我们需要往哪个方向上投资的问题。企业家固然重要，但行业

更为重要一一只有在选择对的行业之后，企业家的作用才会充分发挥出来。因此，我们投资，要

投行业。

那些行业值得我们投资？

好行业八大选择标准：

1 能长期发展、甚至得能永续存在的行业。

2 有一定护城河的行业。

3和人民生活息息相关的行业。

4经过充分竞争的行业。

5利润收入较为稳定的行业。

6持续稳定的成长的行业。

7市场空间足够大的行业。

8长坡厚雪慢变的行业。

四  投资，投的是企业

1）解决的是，我们如何具体选股的问题。解决了大环境（国运），顺应了潮流（行业），最后一点，才是选几只具体的股票。

2）股票的标准，简单概括一一低市盈、低市净、轻资产、高股息（分红），净资产收益率：

a）高股息率与高分红率

首先声明，我非常注重和在意股息率和分红率这两项指标。企业什么都能吹，就是分红不能吹。因为，分红需要的是实实在在的真金白银。，

b）轻资产

所谓轻资产，就是不用投入太多的钱就能经营，也就是说，用最少的钱，就能挣最多的钱。比如白酒行业。在低迷期利润率竟然依然可以高达百分之六七十，像茅台、五粮液这些高端龙头企业在正常的年份可以轻松达到百分之八九十！

轻资产，而又有品牌的护城河做保障，这样的企业，A股之中还有几家？

遇到了像塑化剂、八项规定这样千载难逢的良机，只有一个字：买、买、买！

c）适当的净资产收益率（ROE）

理论上讲净资产收益率这个指标越高越好，因为越高意味着企业单位净资产赚钱的能力越强，也就是增值的能力越大，在股价不变的情况下，净资产增厚意味着市净率的降低，对投资者的吸引力也就越大。

世上极少有能连续20年保持20%增长率的公司。所以对估值过高的企业我们始终要保持警惕。

再好的行业与企业，整体增长速度最终都会归于平庸，与市场整体水平持平。

五 两点说明：

第一，这是一套系统，需要综合考量，切忌盲人摸象，

三层境界或三个层次，强调的是三种基本面的分析。第一个层次指的是对国家基本面的分析，第二个层次指的是对行业基本面的分析，第三个层次指的是对企业基本面的分析。

第二，这套系统的最基础逻辑：低估是王道

格富厄姆说过：任何一个标的，只要价格足够便宜，就有可能成为一项好的投资，所以他为我们总结出的“安全边际”理念，核心要素之一就是价格。遵循着这条逻辑，格雷厄姆之下又派生出了各式价值投资大师。大家对低估的理解可能有所不同，但寻找低估，却是大师们暗合的原则性追求。“低估是王道”之说，因此而起，巴菲特说：只有潮水退去，才知谁是裸泳者，寻找低估、坚守低估，恐怕是投资者股海弄潮的最后一块浮板，

什么使我们疯狂并失去智慧？两个字，贪婪。不要奢望总是能找到双击的机会，能做到有效避免双杀的窘境就很不错了

谨防戴维斯双杀，价值陷阱（估值回落，利润下滑）

低估是王道。低估是王道，低估是王道，可能，它不会让你一夜暴案，但关键时，它能让你保命。

第九章 寻找好企业

一  是好的企业？

①好的企业，得有品牌有技术，有较深较宽的价值护城河。

一句话概括就是：你能做的，我也能做的；我能做的，你却不能做。

这样的企业就是好企业，这样的投资对象就是好对象。

两点重点，一是品牌，二是技术。

好的企业都必须是垄断的。只有垄断才能产生超额利润。

好的企业必然有护城河，护城河越宽越深越广，企业的价值就越大，投资才能越放放心。

②好的企业，产品必然关系着国计民生，能够永续发展在人类存续期间，能够永续存在的行业就是好行业，能够永续存在的企业就是好企业。尤其重要的是，能最大限度地为全体大众服务的企业，才是真的好企业。好企业从来都是平民企业，而且经营模式从来就不复杂。

好企业共同的特点：始终与人类的生存生活息息相关，都是关系国计民生的行业和企业

③好的企业，必然利润丰厚，轻资产大回报。

企业最大的未来，绝对不是那种显性的利润增长，而是更为重要的隐性的增长：稳定的经营模式、稳定的盈利模式、宽广的护城河，以及能够长期永续发展，这才是最大的未来，真正的未来！好的企业只要有稳定的盈利模式，而且能够长期复利并永续发展就好，不必非得有所谓的高速的成长性，从这个角度上讲，有些企业哪怕是不再高速成长，甚至不再成长，只要能保持目前的高收益永续发展，那么也是完全值得投资的。

任何一家企业，受困于某一方面因素的限制，都有增长的天花板，在到达天花板后现状”的方式存在。

二  投资既重视成长，也重视稳定。如果二者只能选其一，先选择稳定。

不再增长，并不意味着企业便没有了未来。记住，稳定经营、永续发展、能源源不断地为我们带

来股利和现金流的企业，都是好企业，买股票就是买企业的未来，成长是未来，稳健经营、永续存在也是未来，可能后者是一种更加重要的未来。

第十章  如何给市场、企业估值

一  了解资本的流动规律

投资于股市的资本具有资本的一切属性，当它在股市里的收益率低于社会上的资本时，股市的资本就会流出股市，这个时候的股市就表现的低落不振：而当股市里的收益率高于社会上的资本，社会资本便会向着股市的方向蜂拥而入，这个时候的股市就表现的喧嚣高涨。

二  资本收益率是什么？

就是利率，筒单讲可以理解为银行利率

三 对整体股市进行估值范围：

市盈率高位：1/存款利率（1年期）

市盈率低位：1/贷款利率（1年期）

市盈率中位：1/（存款利率十贷款利率）÷2

四  个股的估值

投资于个股的资本的收益率，就是个股的股息率。

利息是资本的价格，股息就是投资资本的价格。

五 用股息率和银行存款利率给个股估值、定价的：

股息率高于银行，股价低估。（高出幅度越大，价值越高）

股息率低于银行，股价高估。（低出幅度越大，风险越高）

通过股息率计算出股价：

分红÷股价=股息率一---股价=分红÷股息率

（一年期存款利率为基准）

好标的，还得有好价格。

第十一章  股市盈利之道

一 股票的价格分两个层次：

1）市场给股票定下的物理价值（每天的股价）

2）股票的股息。（企业价值的真实体始）

3）投机带来的超额收益：利用短期涨跌带来的股票差价收益—一可逾不可求，不作深究）

只重自己能得的钱。

二 股市盈利之道2大重点：

①分红

现金分红，每年都有。分红就是分红，能长期拿出真金白银的企业才是真正的好企业：年年有分红，甚至每年有一次分红的企业才是真正的好企业：长期稳定提供高分红的企业财报很少造假

送红股：将企业的利润留在企业里，将其转成资本，与之对应的就是把红利转成股本；送红股后，企业的资产负债，股权结构的没有任何根本上的变化，只是总股本增大了，每股净资产降低了送红股的好处是企业帮你进行利润再投资，若企业经营持续向好，你便可以坐享复利。

②价值回归带来的价格升幅

经验丰富的价值投资者有足够的耐心等待几年一度的熊市到来，然后有足够的勇气在熊市市场低迷时大胆买入严重破净股，这就是股价已经跌破净资产的股票，也就是市净率小于1

价值投资者的老祖师格雷厄姆更狠，他成天只低头寻找那些股价跌破了企业现金净资产的股票

三结论：

股市盈利之道就是股息和估值回升两条途径，投资逻辑第一位是股息，第二位才是估值回归。

若股息很高，第一层次的股价再低也没什么关系，不影响收益。

若估值回归了，也就是第一个层次的股价（市场报价）提升了，往往意味着企业的第二层次的

股价（股息）却下降了，所以这个时候，恰恰是我们考虑该卖出股票的时候了。

在分红一定的情况下，第一层次的股价低则意味着第二层次的股价高，而第一层次的股价上升后，则第二层次股价随之下降，所以在第一层次股价低时，大胆买入股票，在第二层次股价低时，一定要舍得卖出股票。（总结：优秀公司股息高股价低买入，股息低股价高卖出）

四 投资价值两大评判体系：

1 侧重于对价值的直接估算，主要的方法是看财报。

（内在价值分析、波特五力分析、杜邦分析、现金流拆现等）

2 侧重于对投资价值的直接估算，主要的方法是通过核心数据进行分析汇总。

（市盈率，市净率，股息率（分/股价），分红率（动红/每价移），净资产收益率。）

从总体上看，这两种体系都以追求价值投资为主，所以归根结底都归于“价值投资”，只是第一种表现在精准细致，第二种则简单实用。

赞同和鼓励大家去学习读财报，读研报，读行业分析报告，再结合核心指标，二者结合，才能做到心中有底。

第十二章  如何看待企业的成长性

一 择股标准：《“两低一高一轻，外加适度”的整体择股标准，即：低市盈率、低市净率、高股息率、轻资产，适度的净资产收益率。市盈率、市净率超低而股息率、分红率超高的股票，早晚会实现价值回归，即使不回归，它也没有深跌的可能。

如何看待高估值成长股：泡沫大了终究会破的，树也涨不到开上去。是否有投资价值，如果不具

备，其实是做投机。

二 价值投资者对企业基本面认识，是持什么态度？

所有的价值投资者都非常注重企业的基本面—一基本面决定了价值，而价值则决定了交易决策。

市盈率、市净率超低而股息率、分红率超高的股票，早晚会实现价值回归，即使不回归，它也没有深联的可能。

三 企业的基本面分两种：现实的基本面和未来的基本面（现实派和未来派&价值派和成长派）

1 现实派：企业的过往历史表现好，现实表现也好，就是一个好企业，就值得投资。如果现在被明显低估，就更值得去买入，增持。

2 未来派：现在哪怕企业是净亏损的，但只要前程远大，也是具有投资价值的。（京东，腾讯，阿里，苹果等，按价投选股标准都会漏掉）

价投不排斤成长性，甚至还渴望有成长性，从逻辑上说，购买进一家成长性好的、能成为伟大公司的小公司、赚取超额利润是投资的最理想境界。但是如果这家公司不能成长怎么办？万一要是看走眼了怎么办？我的投资将会如何收场呢？

未来派的最大问题就是未来。你怎么知道未来会怎样？国家会怎样？行业会怎样？企业会怎样？

（腾讯前期想出卖，苹果卖给乔布斯，阿里马云持股低等，都是无法判定未来的不确定性）所有伟大的公司，都是在成就伟业后，才被世人熟知的。

未来派的价值逻辑是建立在预测的基础上的。对于预测用一句话总结：你能猜得对国运，你猜不对行业；你能猜得对行业，你猜不对企业。

投资我们重视企业的未来成长性，但实在没有能力去预判这种成长性。（价投第一价性价值投资不是不重视企业的成长性，只是因为无法预测未来，而不得不退而求其次。

四 活着〉盈利〉成长

1 一句话：先保证活下来，然后再追求缓慢的盈利，在追求到缓慢的盈利后，再去道寻高速的成长。

怎样做到价值与成长的攻守平衡的呢？

两个方面：一是组合；二是波段。主要是组合，辅以波段。

在股灾中买入低估的大烂臭进行避险，组成自己的初步底仓一一这个底仓，因为低估值、高股息

首先能保证不死，其次保证在不死的前提下定期获得现金流—一分红。利用获得的分红去寻找高成长的股票

2 波段操作不是投机的专利吗？价投分子怎么会波段操作呢？

一句话：先保证活下来，然后再追求缓慢的盈利，在追求到缓慢的盈利后，再去追寻高速的成长。

波段操作，投资和投机都是有的，但投资者的波段是辅助性的，为的是仓位控制和组合调整，其获利手段主要是寻求低估并努力实现价值回归。而投机者则以波段为主要获利手段，它的操作目的就是追求某一时段的趋势，与价值无关。

所有波段操作，都是配合着长期持有做操作的。在操作前，对成功与失败都有着充分的计算一一如果成功，短期即可获利，增厚自己持仓的心理优势；如果失败，也没什么关系，我买的都是可以买的或我卖的都是应该卖的，从根本上看，是无所谓失败的。