上一篇"2021家庭理财总结"中评论区有问到我文中提到的2022年初准备大笔配置的美国国债到底是什么样？这个问题不是一两句话可以解释清楚，而且2021除了标普500指数基金定投策略没变以外，其实自己在固收（包括定存，国债和美债中期指数基金）也做了不少调整，主要考虑了如何应对美国长期低利率环境、明年可能开启的美联储加息周期、高通胀和社保养老金补充。

另外，一周的自驾游回来后突然发现论坛多了很多年金险的帖子，看了几个关注大V的配置思路。提笔前就顺带学习了一下年金险IRR(内部收益率)的计算，以及尝试横向“相对公平”地比较了下配置的美国国债换算的“年化复利收益率”，也分享一下为什么我们家可能并不需要考虑配置国内的年金险？浅谈我了解的什么样的美国人才考虑买年金险以及买什么样的年金险？

1. 资产配置中债券的重要性

2. 配置债券类资产时的考量

3.个人购买的美国国债长什么样?

4. 如何比较年金险IRR和美国国债收益率

5. 美国退休人士购买的年金SPIA(单保费即时年金)长什么样?

6. 总结

以下主要分享自己的个人观点和思考以供交流，如有错误，还请多包涵并赐教。

1. 资产配置中债券的重要性

"It is often said that stocks let us eat well and bonds let us sleep well" 。

上面这句话是我选择股债资产配比的基本准则，只有投资股票才可能实现财产增值和财富自由，而投资债券是为了保值，让自己睡得安稳，不用成天盯着股市分散工作精力。

2. 配置债券类资产时的考量

A) 安全性

国债的安全性肯定最高无疑。年金险就我还没有研究相关国内法规，因为从本质上这只是一个你个人和保险公司的“合约”而已。保险公司是以盈利为目的的，保费除了应付保险公司开支外还是需要保险公司找到高于无风险收益回报的投资标的，才能应付若干年后的支付周期。这一点也是很多人诟病的，如果把保险产品理财化，等于让保险公司从投资收益中雁过拔毛，而自己去挑选基金则可以省掉这个中间环节。

而且，看到不少新成立的保险公司没有经历过金融危机的考验，投资的收益和风控未知，信用历史太短。比如2012年才成立的弘康人寿就年初爆出"去年保费净利双双下滑受困偿付能力"的新闻和公司法人及董事变更，其发行的“金满意足臻享版”也是小她里被经常提及的产品之一。

B) 期限及灵活性

下面会提到美国个人购买的超长期国债，但总体说来本金部分提前支取是灵活的，损失的只是利息。年金险方面有的锁定期十几二十年，规定期限前提前支取的现金价值可能远低于本金保费投入。

C) 名义回报、真实回报和通胀率

直接购买的债券的名义回报率(比如: 复利年化3.5%)一目了然，再减去每年的通胀率(比如3%)就可以看作为年化的真实回报率，当然最好为正，否则相当于你的债券资产在贬值。而锁定超长期债券最大的风险就是未来的通胀是否会让真实回报率为负。

3.个人购买的美国国债长什么样?

相较于大家熟悉的国内发行的电子或凭证式3年或5年期国债，美国的国债品种选择更多，产品设计也更复杂，而且只能自己网上注册凭个人税号(SSN)购买且每年有限额，且有税务上的一些优势。

我们家目前主要购买了其中两种国债，EE Savings和I Savings，每种每人每年限购$1万，已投入本金有$21万。其中一部分是作为股债配比中的债券，另一部分是作为应急资金并作为股市抄底准备金，可预料地随着明年美联储缩表加息和疫情反复，股市的泡泡和波动肯定会被放大。

两种国债的共同之处就是：可最长持有30年，1年后才能支取，5年内提前支取损失3个月利息，之后则没有任何利息损失。利息是每月计息到账，每半年会复利滚动。

-- EE Savings Bond: 持有期间利率很低0.1%忽略不计，但特点是持有20年的话就会翻倍，所以等效20年年化复利3.5%。

-- I Savings Bond: 利率每6个月会根据物价指数CPI的通胀率用公开的公式计算调整，比如11/2021-4/2022的年化利率就是7.12% (11月公布的半年CPI是3.56%)，而上半年5/2021-10/2021的年化利率这是3.54% (5月公布的半年CPI是1.77%)。I Savings Bond也被很多人用来存放家庭应急资金。

很明显这两个国债是互补的，在疫情前美处于08经济危机后长期低通胀(<2%)时期，EE Bond的年化3.5%是能够跑赢通胀的，但是遇到像疫情期间多重因素叠加的高通胀(如美国11月公布的年化CPI 6.8%)，则需要靠I Savings来保护资金未来的购买力。这里也不得不提一下美国目前极低的定期存款利率，从今天截取的图中可看出所谓的高利率互联网银行的5年定期也只有1%的利率，再看看CPI，就可以看出美国目前处于名副其实的“负利率”时代。

4. 如何比较年金险IRR和美国国债收益率

因为在国外很少接触到年金险，所以对之前论坛上的年金险的帖子大多视而不见，也没有深入了解，连年金险最基本的IRR也是最近两天才搞明白。IRR之所以有点难懂，就是它并不等效于传统投资的复利概念，而且IRR数字高低也并不能代表年金险最后拿到的手钱最多，只能代表时间维度上收益效率高。从下面一个例子可能更好理解上面晦涩的描述：

例如：我有5万本金，想在10年内连本带利拿回8万，对于绝大部分投资者来说关心的就是等效于达到10年收益率60%或10年年化复利回报率4.8%。但是，IRR的计算用以下有三种方案得出的结果却有很大出入：

--方案A (IRR: 9.86%)：每年投的钱和返的钱额度固定；

--方案B (IRR: 11.42%)：投的钱逐年增加2000，返的钱逐年减少2000；

--方案C (IRR: 8.68%)：与方案B相反，投的钱逐年减少2000，返的钱逐年增加2000；

方案B的IRR最高的道理其实不难理解，投入的时候前期投入少，而回报的时候前期收益高，自然收益'效率'高，所以，三个不同的IRR数字虽然最后拿到手的钱是一样的，但在时间维度上来说方案B更优。

由此也可以看出，如果IRR是用于公司经营现金流管理是很有用的指标，但如果你是一个普通投资者，还是习惯传统的计算回报收益率或复利，而且每一笔回款只是花掉而不是注重现金流再重新投资，那么IRR的确用处不大，而且很容易产生误导。

下面我也尝试用上面提到过的美国债EE Savings (20年收益率100%，年化复利3.5%)来做一个跟小她里提及的一款热门年金险"金满意足臻享版终身寿险"做一个粗略的比较，算一下美国债EE Savings的IRR。

就拿“金满意足臻享版终身寿险”的10年缴费期来做粗略比较，EE Savings第20年开始就可以每年2万回款，直到第30年，总共回款20万，单从数字上看比24.1万年金险现金价值要低不少，但是，它的IRR值却更高这是为什么呢？如果从20年第一笔2万回款开始，我能够找到10年期年化复利2%的投资标的把每笔回款投入，那么第30年的时候就会达到24.8万刚好超过年金险的24.1万。所以，如果你能够找到更高收益的标的来投资更早收到的回款，那么EE Savings (复利年化3.5%）可能最后总收益更高。

5. 美国退休人士购买的年金SPIA(单保费即时年金)长什么样?

据我有限的了解，美国目前主要是退休人士在购买一种叫SPIA的年金。它跟国内年金险的最大区别是，SPIA是一次性缴纳一大笔费用后锁定利率，就可以即时开始生效并终生领取。有些人会在临退休前几年就计算出自己大概的退休后社保收入和开支预算，然后根据自己的健康情况（是否长寿）来在不同保险公司购买几份SPIA来补充社保养老金。这样做的好处有几点: 

a) 分散保险公司的信用风险(如倒闭），不把鸡蛋都放在一个篮子；

b) 分散利率风险，根据不同时期的利率水平，锁定SPIA的长期终生领取利率；

c) 便于遗产继承和税收优化，如果你的社保和SPIA买够了的话，足够支持到你生命终止，原则上来说余生你就只管花钱就好了。在你还意识清醒的时候就可以放心把资产全部规划好并找律师设置好遗嘱，生前信托和(医疗/资产)授权书给自己的后代明确的预期和甚至提前交接管理，避免国内新闻常见的老人被骗和投资陷阱。

6. 总结

目前小她上推荐的各类年金险跟我们家配置的美国债EE Savings锁定长期复利利率3.5%的思路基本相似，收益方面其实也并无明显差异。

如果你认为未来十几二十年的国内通胀长期>4%，那么目前绝大部分年金险收益我看可能都无法跑赢，也没看到小她上提及的任何一款年金险产品声称的收益能达到复利年化利率4%。不过我认为年金险作为资产组合中固收的一部分还是可行的，可以平滑资产收益波动让你能够hold住，提供一份压舱石，就如我开头提到的资产中需要有一部分债券配比让你sleep well，但我不会配置超过资产的10%，因为我整个固收/债券在资产配置中也就15-20%，让我们家能够eat well的只能看股市投资收益。

小她里不少帖子中的理财理念可能需要换一种思考方式，就是当无风险收益比如存款利率呈下降趋势且当前利率实际上已经处于“负利率”(无风险收益利率小于通胀率)边缘，那么不应该只想到锁定未来几十年目前已经很低的“负利率”，那是loser's game因为你配置的"负利率"资产是大概率长期贬值的，只是亏多还是亏少的问题取决于未来通胀率。

锁定长期利率最大的风险就是通胀，假设CPI长期维持在温和通胀3%，年金险或长期债券回款资金购买力每24年就接近减半，因此，还是必须配置真正抵御通货膨胀的资产包括房产和股票，通过资产配置组合来提高综合收益来抵御通胀和实现增值。

最后送上新年祝福，祝大家新年快乐，财源滚滚！

(分享上周全家自驾游在洛杉矶好莱坞环球影城的哈利波特城堡灯光秀照片，也推荐大家有机会去北京环球影城体验一下同款)