没想到，今年以来表现最差的基金都已经亏了37%了！

这只基金的管理人，我们也都非常熟悉，正是$诺安成长的基金经理蔡嵩松。

在蔡总接手之前，这只基金的股票仓位都是我们耳熟能详的大蓝筹：五粮液、格力电器、美的集团、贵州茅台等。

但当蔡总接手后，这只基金就换成了清一色的科技成长股，其中半导体占据了绝大多数，比如盛美上海、长川科技、芯源微等，鲜明地体现出了蔡总的投资思路。

在最新的年报中，蔡总是这样说的：

我的投资框架是自上而下选股，首先选择高景气周期的赛道，在好赛道中再选择龙头公司。投资理念遵循产业投资，伴随产业的优秀公司成长。

所以，我的持股周期较长，理想状况是持仓的公司到了成熟状态，我国的硬核科技腾飞，不再被卡脖子。

可以看到，蔡嵩松本人对他的投资逻辑还是充满信心的，只是半导体行业已经连续调整10个月了，很多朋友都开始失望了，不知道后面半导体还有没有机会。

其实，我们可以从短期和中期两个视野来看。

首先，近期的半导体板块波动，或许和上海疫情有着千丝万缕的联系。

这是因为，上海之于半导体行业有着举足轻重的作用。

目前，在A股上市的94家半导体企业中，有27家的办公地址位于上海。

根据中国半导体行业协会统计，2020年上海市集成电路行业产值占到全国23%。

可见，此次半导体产业链受到上海疫情影响较大。

不过值得高兴的是，最近工信部正在积极推动重点工业企业复工复产，而且会集中资源保障集成电路等重点行业复工复产。

据芯智讯报道，至少59家集成电路企业在复工复产白名单中，包括华虹、中欣晶圆、至纯科技、盛美半导体、ASML、应用材料、泛林半导体、安靠等国内外知名半导体企业。

所以，在工信部推动下，预计上海半导体企业的物流和上下游环节将进一步疏通，从而推动企业生产经营逐步正常化。

其次，自去年7月半导体见顶后，就一直开启震荡走低格局，从高点至今已经回调了将近35%，这主要是因为市场对半导体行业景气度存在担忧。

不过，以下两点关于半导体行业的中期逻辑依旧存在：

一是需求旺盛；

从国内需求端看：

以新能源汽车为例，2022Q1我国实现销售125万辆，同比+143%，需求持续旺盛，对半导体需求持续增长。

从国外看：

2022年全球半导体销售额有望达到6806亿美元，同比+11%，将创历史新高。

同时，作为芯片行业龙头的台积电Q1业绩强劲增长，营收以及净利润均创 历史新高，并看好半导体需求持续成长。

二是国产替代趋势不改；

半导体设备和材料是我国半导体产业自主可控的最关键环节，中国大陆半导体设备和材料市场空间广阔，同时国产化率较低，国产替代进程还远未结束，长期成长逻辑明确。

以上两条逻辑叠加，可见现在还未到担忧行业景气周期结束的时候。

而就在整个半导体行业依然处于高速增长状态下，半导体指数的估值已经从百倍来到了42倍左右。

在国产替代长期存在且行业空间广阔的背景下，半导体估值下降，当出现这种分歧的时候或许正是需要重视关键时刻。