好久没打开我的基金账户了，今天一看，绿得人心慌。

就连我很喜欢的银华富裕基金，亏损比例也已经接近30%，这可真是太难了。

正好这两天它的一季报出炉了，我准备看看焦巍是如何解读解释市场的。

自2018年，焦巍接手后银华富裕后，该基金就主要以消费和医药为配置主线。

但根据一季报观点，后面银华富裕不再单纯集中于消费和医药两个赛道，而是转变为以C端商业模式为主，和有限能理解范围内的B端商业模式为辅的投资思路。

这个转变，我们也可以从最新的一季度持仓来观察：

目前银华富裕聚焦白酒、医药、银行等板块。

对于白酒和医药，焦巍是这样说的：

在过去的很长时间内，白酒和医药都是水草肥美盛产牛股的丰盛之地，此后也仍然不会改变。

对大消费的投资上，坚信人类与病毒终将达成或者进化到某种生物状态，而病毒本身不可能长期影响人性的马斯洛需求。

同时，四十年改革开放共同富裕的道路不会改变，人民对美好生活的追求必将不断塑造新的伟大公司。

但对医药板块，他却进行了调整：保留和增加了能够直接和终端消费者对接的医美及OTC中药品种，减仓了创新药的疫苗，以及CXO龙头公司。

这是因为，他坦然“很难用高仓位来承担以下三重不确定性”：

第一方面，从国内的角度看：

医保资金由于防疫支出而恐，将更进一步强化国内集采的灵魂砍价力度，进而影响上游创新药的投融资力度。

另一方面：通过事实，证明我们对疫苗和医药政策的判断与现实不符，曾经寄希望很重的技术路径和公司都遇到了非自身能够把握的困难。

第三方面：对新冠用药高峰过去和生物医药国际合作问题的担心。

焦巍说，从去年下半年开始，银华富裕最大的回撤就来源于对医药的硬抗和逐步加仓。

我相信有不少朋友和焦巍一样，从去年开始死扛医药并且持续加仓，不过既然连基金经理都会犯错，我们是不是也会找到一丝安慰呢。

除了对板块的反思外，他还对“高估值时，好公司要不要卖出？”这个问题给出了自己的思考。

在季报中，焦巍说道：

他意识到估值和边际变化对组合大部分公司的重要性，决定不再死守坚决不卖出好公司的信条，而改为动态平衡。

其实，这个问题也是很多人的困惑，手里是好公司，但估值已经偏高，到底要不要卖出。

首先，这个问题没有绝对的对与错，你选择继续坚守长期持有，又或者是高估卖出都是可以的，但你要坚定你的选择，否则就会在两种观点中来回摇摆。

我自己是倾向于卖出，因为我经历了一次非常惨痛的港股投资体验，把好不容易积累起来的收益全部跌完，还开始亏本金了。

自此我觉得，既然我是来这个市场是来赚钱的，我就应该知进退，而不是一直在战斗，反复坐过山车。

而就在一季报的最后，焦巍也表露一季度有点难做：

“在一季度市场整体的巨大变化下，市场主体的博弈力度和时间维度都空前的提高了。

但我们深信，不管任何博弈，加之以时间维度拉长，最终都会从非对称的信息博弈变成对称信息博弈。

对于我而言，既然身处其中难以窥其全貌和别人的底牌，不如回归时间的维度。”

看到了吧，对于当下行情，无论是我们这种普通投资者，还是专业的基金经理都是一样难的，我们唯一能做的就是等待，用时间换取空间。

我是非常喜欢焦巍的风格，因为他足够坦诚，不会神化自己。并且敢于在公开场合反思自己的问题，有理有据的给出观点，至少这已经值得我的信任了。

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