近期美国大幅加息预期升温后，外资大幅抛售A股，其中就包括重仓的贵州茅台。加上持续的疫情扰动、禁酒令传闻发酵、批价持续调整、社会库存等影响，市场情绪不高，白酒板块承压下跌。周一（10月24日）中证白酒指数下跌6.49%，国庆节以来下跌17.33%。

连续的下跌不免让白酒人生疑：白酒，还能涨回来吗？

白酒是公认ROE最高的行业之一

从投资收益上看，近5年中证白酒指数的年化收益为18.98%（同期沪深30指数为-1.61%），赚钱效应非常不错。无论是机构还是散户，白酒也一直都是被偏爱的板块。

市场是逐利的，自然不会投资不赚钱的企业。白酒的业绩，一直以来也非常能打——白酒是公认ROE最高的行业之一。

自2015年以来，白酒行业平均ROE为22.8%。这意味着投入白酒行业1元钱，1年能收获0.228元的收益，收益率超过20%了，而同期沪深300的平均ROE为13.2%。

从收入增速上看，2000-2021年白酒行业的整体收入增速平均约为17%；近10年来，沪深300指数的平均收入增速约为8.67%。

业绩持续稳定主要在于：

1、白酒有稳定的消费基础

中国有上千年的酒文化传承史。只要有人际交往的存在，白酒就有存在的价值。从这个层面来看，白酒的消费需求是刻在国人DNA里的，不会轻易发生变化。

2、白酒头部品牌效应强大，有充分的定价权

高端白酒要涨价几乎没有太多的阻力。涨价一方面是彰显品牌价值的有效手段，而且高端酒的存货还可以随着涨价而升值。

拿近几年来说，在2016年之前，千元价格带曾是白酒价格的天花板。而2017年之后，茅台提价，千元价格的天花板被打破。2019年起，其他品牌也纷纷试水，白酒价格整体上了一个台阶，如今高端白酒的单价已经突破2000元。

3、高端白酒有增值属性，类似奢侈品

高端白酒消费的场景，除了自饮，还有宴请、礼赠、收藏等，一定程度属于”面子消费“。加上白酒本身的制作特点，年代越久远越值钱，就像限量款包包一样。所以，白酒不只是消费品，还具备奢侈品属性。而且，白酒在涨价后，奢侈品属性越强。

所以，在很多人看来，白酒是商业模式最好的的行业之一。

不过，白酒行业也不总是一帆风顺。

白酒指数走势图，数据来源，wind

2012年11月的白酒塑化剂事件，使行业信誉受到影响，白酒股大跌。2013年限制“三公消费”，白酒消费结构中占比最高且对价格敏感度较低的政商务需求大幅萎缩，白酒行业的消费价格和需求量纷纷跳水，尤其是高端、次高端白酒受影响更大。2012年~2014年，期间回调幅度超过50%。

另外，白酒属于日常消费品，与经济发展周期存在一定的关联性。在2008年经济危机的后半段、2018年中美摩擦的前半段，也曾出现过大幅回调，回调幅度60%、40%。

抛开上述这些，也并不是所有人都看好白酒，原因在于：

年轻人越来越不爱喝白酒了，未来盈利是否还能持续；

• 随着未来人口增速下降，人口老龄化趋势的到来，白酒的消费基数是否会越来越低；

• 投机存酒的人不少，一旦未来涨价预期变化，可能会导致集体卖出，白酒价格大幅下跌。

这些因素对行业基本面有多大的影响，也是大家对白酒行业的分歧所在。

白酒的估值

截至周一收盘，中证白酒指数市盈率为29.40倍，近10年百分位为43.24%。

数据来源：wind这个估值算不算高呢？也不算。由于行业确定性相对高，市场愿意给较高的估值溢价。在持续下跌后，当前的估值已经是比较适合布局的位置了。

今年中报数据显示，白酒行业上半年实现营业收入1752.41 亿元，同比增长18.73%，净利润700.12亿元，同比增长21.92%。从三季度业绩预告来看，高端白酒持续保持稳健，整个白酒板块的韧性仍然非常强。长期来看，白酒板块依然值得期待。

如果你也是一名白酒人，看好白酒未来的业绩，不妨继续持有，等待困境反转。