可转债发行越来越多

可转债信用申购至今5年多了，经历过只有几十万人认购的冷清，顶格申购一次能中三四万元新债，上市可能破发；也经历过一千多万人申购，顶格申购中签率仅有千分之几，上市当天就能涨到三四百元。

如今，可转债迎来了相对稳定的阶段：规则详细，发行节奏平稳，上市价格平稳。这也许就是可转债最好的时代吧。

今年可转债发行节奏比较快且稳，1月和2月受春节影响，5月受年报后需要补充资料的影响，这三个月新债发行比较少，其他月份的新债发行都超过10个，尤其是7-10月，每月稳定在15个左右。

也就是说，最近几个月，平均每个月都有十几个新可转债上市。今天说一说新债上市怎么估价。

影响价格的各种因素

市场情绪：股票和可转债行情好的时候，不需要问价格，因为问不问开盘价都是130元；行情不好的时候，新可转债上市，价格都不给力。一个可转债，在行情好的时候上市，跟行情差的时候上市，价格差别会很大，可能超过10%。

溢价率（正股质地不同享受不同的溢价率）：如果是赛道股（就是最近正被股市热炒的概念股）的可转债，会像股票一样收到追捧，享受更高的溢价率；如果是行业龙头、也可能享受到比较高的溢价率；如果是平平无奇的行业和公司，那也就没什么加分项，也就只能有大众化的溢价率。

转股价值：公司发行可转债时，会确定“初始转股价”，一般跟当时的股价差不多，之后股价涨，转股价值也随之水涨船高，股价跌，则转股价值也低。

流通规模：因为是新可转债，持股5%以上的股东及其一致行动人、公司高管及其亲属，在配债的半年内是不能卖出的，因此会导致一些可转债流通规模极小，价格很容易被炒起来（如果有的话）。

以上几个因素是对可转债价格有比较大的影响的，其他因素比如评级，影响并不大。

怎么给新债估价

新债上市前一天，才能有比较靠谱的估价，更早之前也可以估价，有逻辑但没意义——逻辑就是“转股价值和价率”，新债股价主要看这两个因素的。提前太久股价，每天都随股价变动，又没到上市时间，有啥意思呢？！

新债上市前一天晚上，收盘了，正股股价不会变动了，转股价值也就不变了。

之后再确定最重要的溢价率，就可以股价了。

溢价率需要参考的因素很多，比如正股质地、流通规模、同行业转债溢价率、近期上市转债的溢价率（市场情绪），通过这些因素来得出一个大概的溢价率，就可以得出大概的上市价格了。

计算公司：转股价值*（1+溢价率）=转债价格。

大多数新可转债并不需要太精确的计算，如果市场情绪很强，那就不用看其他因素了；市场情绪不强，则考虑公司质地（赛道股、龙头），还得看流通规模是不是迷你，如果不是赛道股和龙头的，再看同行业转债的溢价率。

极端情况

由于可转债新出台，新可转债开盘价最高130元，之后会停牌到14:57，停牌导致转债和正股之间的价格变动不同步，而我们之前的股价都是以昨天的收盘价为基准来计算的，这时候估价就不准了，复牌后的价格更容易受到股价变动的影响。

所以超过130元新债，价格估不准，不过可以在当天晚上继续估第二天的价格，方法是一样的，还是转股价值和溢价率这两个因素。

如果是转股价值极低的新可转债，在行情差的时候，破发是无疑的，但市场行情好，就可能不破发，如果是评级AAA的，破发概率就非常低了，因此对于转股价值非常低的转债，溢价率就不用考虑了，只考虑会不会破发。

以上内容仅限于新债上市估价，如果是可转债发行半年后，就得考虑股东减持、强赎等因素的影响了，这方面的内容以后再谈。

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