昨天，正邦公司发布了一条预警：

因预计2022年净资产为负数，正邦转债正股可能被实施退市风险警示，即正股将变为ST股。消息发布后，正邦转债正股跌停，可转债下跌6.47%。

正邦的鬼故事又开始说了。

其实这个结果难道不是所有人预计之中的事吗，正邦在上次下修的时候，已经是资不抵债了。本来可转债的“下修条款”里有这么一条，可转债下修的价格不能低于每股净资产。

但是人家12月的那次下修，直接无视这条——因为股东大会同意了。

虽然正邦已经是负资产了，提议下修本来毫无空间，奈何股东因为全面负资产开始摆烂，直接同意了，债权人当然没有意见。于是这么件不合规的事就这么愉快的决定了。

正邦转债在宣布下修之前涨了不少。昨天的预警其实大家都是心里有数的，但是鬼故事一出，杀伤力还是有点的，直接大跌6.47%。

那么问题来了，正邦转债应该怎么看？

正邦是江西省的标杆企业，正邦除了发行可转债，还欠了江西很多银行很多钱，现在在政策的主导下，宣布重整，但是因为账上只有10几亿，而外债高达100+亿，难度极大，说白话就是江西是很想救正邦的，奈何找不到接盘侠。

我提供乐观、中性和悲观三种看法

最悲观的情况，就是真的找不到接盘侠。公司重整失败直接宣布破产退市。如果到这步，太多的债权（职工薪酬、担保债权、税费等）都优于无担保的可转债，转债直接变成废纸。

稍微好点的情况，就是一个拖。目前宣布的重整时间是2023年4月22日前。那么转债估计在这次跌到位之后，就小幅波动。

最乐观的情况，公司重整成功。成功意味着债券问题都有了妥善的解决方法，可转债相对银行贷款的好处在于，一般不会出现延期20年偿还的事。这个时候就有可能提供130+的退出机会。

如果说可转债的价值=债底+期权价值。

目前债底已经打穿，理论上现在的正邦只有期权价值。

90+的期权价值，显然贵了，值博率不高，但是如果跌到70的低价，就很有看头了。

但是市场始终都是有效的，90多的价格充分说明了，大家认为4月的重整希望挺大，至少会用“拖”的中性方法，直接宣布破产的可能性不大。

总之，从数学上说，如今的正邦转债贵了，不值得拥有

但是从政策上说，不直接宣布破产，就不怕立刻归零，就还有的玩了。

我的建议是，只能小仓位介入，5万，10万，还是有“保命”光环的。

今日。