缘起

几年前，我觉得很多人比较胖，代糖的未来需求肯定很大，于是关注了一个生产木糖醇的上市公司。没想到，这倒霉的公司（龙力生物）竟然退市了。

前段时间和小伙伴聊到饮料，说现在都不敢长期喝某一款饮料，要时不时换别的，因为有太多科技和狠活了，长期喝一款很可能导致某些东西摄入太多。

虽然是玩笑，但现实却让人不得不有这种顾虑，前段时间就有传闻说赤藓糖醇可能导致心血管问题——很多新产品都是会遭受质疑的，这是正常现象。

我不是想讨论代糖的安全与否，只是想说，代糖这个行业有好几家上市公司，比如前两年因为元气森林被炒作过的保龄球，比如上市一年多跌了三分之二的三元生物，还有这里要说的华康股份。

华康股份在上周六的《2023年最新待发转债清单 0508》里面，配债巨划算清单里面可以看到。

公司基本面

一、主营业务：从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售。

二、主要产品：木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆

三、重要客户：玛氏箭牌、亿滋、不凡帝、费列罗、好时、好丽友、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙牛……

四、过往业绩：能查到财报的2017年～2022年，仅有一年出现营业收入小幅下滑，仅有一年出现净利润下滑，其他时间都是增长的。

五、经营计划：进一步加强与国内外知名食品饮料企业建立起来的良好合作关系，在巩固木糖醇等核心产品销售的基础上，加强赤藓糖醇、山梨糖醇和麦芽糖醇等产品的市场销售力度。公司一方面将继续加强与现有客户的深度合作，有针对性地为其进行产品定制和产品研发，并为其提供一整套技术支持及解决方案，全面提升公司服务客户的能力。

可转债情况

一、募集项目和前景：华康股份计划发行13.25亿元可转债，扣除发行费用之后，用于100万吨玉米精深加工健康食品配料项目。

根据国外研究机构预测：2022年全球功能性糖醇市场规模预计将达到46亿美元，2026年预计将达到59亿美元，年复合增长率约为6%，保持持续稳定增长态势。

公司2021年营业收入较上年增长20.79%，2022年营业收入较上年同期增长38.02%，保持持续快速增长趋势。2021年IPO募投的“年产3万吨山梨糖醇技改项目”，在2021年5月投入试生产后，新建产能随即得到充分利用。公司主要产品产销两旺，希望通过可转债募投项目，增加产品和产品以满足客户续期，同时加强公司在产业链上游的布局，保障公司原材料的供应。

二、可转债进度：华康股份可转债在2023年4月24日获得上海交易所受理，估计三五个月才会拿到证监会批文。

几点认识

公司有一半营收来自国外，东边不亮西边亮，即使在川普加征关税的时候，加征的税金也是美国客户承担的。看来华康股份的产品非常靠谱，在国外客户面前很有话语权。

公司股权分散，前十大股东以管理层为主（第二大股东是雅克，就是“雅克益牙木糖醇，益牙益牙哟”的雅克），在他们不减持的情况下，分红应该不会太低，毕竟是给他们自己分钱嘛。

现在可转债行情不好，所以就不说潜伏配债的了。抛开可转债来说，华康股份也是个不错的公司。

风险提示：虽然代糖是个很有前景的，但在中国，很多自由竞争的行业最终都会出现过剩，华康股份未来也可能面临非常大的竞争。

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