最近可转债市场不太平静。

这两年随着可转债打新的盛行，很多人也逐渐参与到可转债的交易之中。之前我们总说，可转债“上不封顶，下有保底”，是因为可转债的双重属性：

1、股性：可转债在满足了一定条件之后可以转股，将可转债变成股票，享受股东的法定权益和股价上涨的收益。
2、债性：可转债和普通债券一样，持有到期可以收到本金和利息。

过去30多年，虽然可转债市场也有鬼故事，但从来没有一个可转债违约，全部都按时兑付。不过这个铁律就要打上一个问号了。

最近，好几只可转债由于正股退市，也即将面临退市。其中，搜特转债由于正股即将连续20个交易日股价低于1元，直接触发交易类退市规则强制退市，而且没有退市整理期（退市整理期是指上市公司被交易所作出终止上市后的一段时间，期间仍然可以交易）。

目前，ST搜特的股价已经连续18个交易日低于1元了，强制退市是板上钉钉的事。而搜特转债最新的价格也跌到24.8元了，创下可转债历史上最低价。

一个关键的问题来了，如果持有这类可转债，可转债退市后，钱会血本无归吗？一旦退市，意味着这只可转债失去了买卖的流动性，最后只能看公司是否有能力偿还本息。

但像搜特，还有已经停牌等退市的蓝盾等，这些公司都是由于经营不善导致退市，本身已经资不抵债，还不起的可能性比较大。

即便启动破产重整，公司的钱要先用来解决员工的工资、赔偿金、社保等问题，公司发行的可转债会整体划归为普通债权，清偿顺序相对靠后。持有人最后能拿到多少，不好说。

一旦违约，就会打破可转债0违约的记录，也将改变大家对整个可转债市场的预期。

参照美国，可转债违约率大概在3%左右。中国全面注册制以后，垃圾股和垃圾债的比例会增加，大家还是要擦亮眼睛，避免踩雷。

具体到投资层面，之前有一种策略叫“可转债双低策略”，就是专门寻找市场上价格低、转股溢价率低的可转债，过去几年这个策略的收益还不错。但缺点是很容易买到像搜特这样要退市的债，使用这套策略的投资人以后就得重新审视市面上的低价可转债了，除了低价之外，也得多看看发债公司的基本面。

当然，可转债打新还是可以继续参与的，上市首日就卖掉，不会存在上面说的这些问题，不用担心。