今天可乐来和大家说一位这样的基金经理，他长期保持高仓位，敢逆向，也敢重仓，在管以来每年都妥妥跑赢基准。

他就是周思捷，上海财经大学经济学硕士，11年证券从业经历，2年公募产品管理经验。曾任海通证券投资银行部分析员、国金证券研究所化工研究员、浦发银行总行风险政策部行业研究处研究员、华泰证券研究所化工研究员、中泰证券研究所化工研究员。

2017年获得新财富最佳分析师“基础化工”行业第二名。2017年8月加入国投瑞银，目前在管5只基金，总规模41.30亿元（数据截至20230930）。

化工是个很“泛”的行业，细分子行业很多，涵盖上中下游，其中不仅有周期股，也有成长股，同时兼具消费属性。因此化工出身的基金经理视角较广，延展性强，能力圈拓展速度较快，擅长在各行业间进行比较。

这些特征在化工研究员出身的周思捷身上，展现得淋漓尽致。以代表作国投瑞银境煊灵活配置混合A为例，根据全部持仓披露看，持仓行业分散且均衡，跨度也较大，目前占比最高的两个行业，一是老本行基础化工，二是兼具行业拐点和高成长性的医药生物，除此之外，在建筑、有色、机械、交运、农业、军工等均有重点布局。

数据来源：Wind

很有意思的一点是，周思捷在中观行业上分散的很，但近两年的持股集中度却显著提升。从上面的全部持仓分布图，再结合季报披露的前十大占比看，自2022年开始，前十大集中度由约40%提升到80%。

数据来源：天天基金网

同时基金换手率也有所下降，目前是中等偏低的换手频率。

数据来源：天天基金网

这些指标上的变化，其实都源于集中+逆向的投资思路，这也是周思捷信奉的大师投资哲学：“70%芒格+30%邓普顿”，即，一方面要像芒格一样耐心与集中，不要总是挥棒、耐心等待好球出现，集中持有优秀的公司；另一方面，像邓普顿般在市场恐慌时逆向买入，在市场兴奋时离场。周思捷说，“如果能在行业底部保持乐观，在行业高点保持冷静的话，就会取得更好的收益。”

基于投资上的知行合一，周思捷的代表产品，国投瑞银境煊的多阶段业绩均表现优秀，业绩优于业绩基准及同类平均。根据基金三季度定期报告数据显示，截至2023年9月30日，国投瑞银境煊近三年实现回报23.54%，位居同类排名前15%（46/424）；近五年业绩增长164.29%，位居同类排名前5%（16/370）。

同时，基金还具有较好的“跟涨抗跌”能力，在周思捷管理期间，国投瑞银境煊上行捕获比为132.19%，下行捕获比为54.42%，均表现突出（数据来源于Wind，统计区间2021年4月28日-2023年9月15日）。

凭借优秀的业绩和风控能力，国投瑞银境煊还荣获了银河证券、海通证券两家权威评级机构的“三年期、五年期“双五星”评级（银河评级数据源于银河证券，评级时间为2023年10月6日；海通评级数据源于海通证券，评级时间为2023年8月1日）。

中长期看，周思捷的业绩确实是稳健又抗揍，但硬币总有正反面，下面可乐要来说点“坏话”了。

集中投资的宗旨就是，遵循高度专注的原则，只在少数几只股票上进行投资，依巴菲特之见，“如果我管理的资金量只有1亿美元，那么只需要投资4-5只股票就足够了，每只股票分配20%左右的资金，特别有把握的股票分配25%的资金”，与之和鸣高山流水的芒格则认为，“对于小资金量的投资者，持有3只股票就绰绰有余了”。

诚然，若是投资标的的确定性足够高，任何分散，其实反倒是风险。

但集中投资的难点在于，如何确保用好价格投资好公司，以及如何扛过波动。

从周思捷近两个季度的表现来看，似乎是有点遇到了集中投资的“水逆期”，重仓的标的阶段表现不佳，使得产品整体净值受到一定拖累，下图是国投瑞银境煊近几个季度的阶段业绩展示。

数据来源：天天基金网

当然，今年这种暴打公募的行情，大家日子都不好过，基金投资本身是一件偏中长期的事，所以咱们投资者也不妨再给基金经理一些时间，静待业绩回归。

对于后续投资方向，周思捷在近期公开交流中表示，当前的布局和之后的重点都会放在去处于周期低点的行业中寻找竞争力强、管理层专注主营业务的公司，尤其是制造业中的方向性机会较多，如化工新材料、医药、先进设备、高端快递等，都有估值较低、盈利能力较强、业绩有爆发潜力等特性。

对于这种以集中投资为理念的基金，建议大家可以小仓位参与，同时辅以其他风格的基金与之互补，以发挥基金的超额收益效果，也能尽量规避下行期的阵痛。