苟了6年的港股，终于支棱起来~

自4月22日起，港股开启强势的深V反弹，至5月6日收盘，恒生指数累计涨超14%，这10连涨也创下近6年来的最长上涨时间。

春风得意马蹄疾，飞速站上年线的恒生指数，引得国内外各大机构侧目，大摩、花旗、瑞银等头部投行纷纷上调港股评级。插一句题外话，最近的大摩似乎是“金手指”，指哪涨哪，宁德时代就是从大摩上调评级后的第二天开始反攻的。

“港牛”要来了吗？现在回调是在倒车接人，还是资金跑路？今天可乐就来跟大伙聊一聊港股。

先来说说，这泼天的富贵，怎么就轮到港股了？其实，港股在春节后就已经悄咪咪地开涨了，2、3、4月的月线都是收红的，而且红柱子还挺长。只不过最近涨势太凌厉，冲上热搜才被大家关注到，毕竟在过去的六年里，大家经历太多次“狼来了”的唱多了。

这轮港股上涨的原因主要有三：

一是，性价比高。港股经历了很长时间下跌盘整，当前即便涨了一波后，估值仍然很便宜，恒生指数和恒生科技指数估值历史分位数分别为9.0%和11.1%。无论是和别人家那些海外主要市场），还是和自家的A股比，都更便宜，恒生AH股溢价指数目前还在过去10年均值以上一倍标准差，对于深度价值投资者而言，港股预期回报更高。

二是，资金回流。东西好是一方面，想涨还得靠资金推动。在港股边际改善的大背景下，外资的配置再平衡需求，使得前期涌入日本、印度等市场的资金，回流至港股这片价值洼地，水涨船高自然推升了一波港股的涨势。

三是，政策利好。4月下旬证监会出台了支持香港市场的五项政策，其中包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等。还有就是最近关于港股红利税改革的讨论，期望将内地向港股通投资者征收的红利税从20%减至10%，如果落地，将有效提高港股的流动性和估值。

那么涨到现在，利好出尽了吗？

关于这个问题，这两天中金给出了一个预测报告，结论如下：

港股还有多少空间？

风险溢价是主要贡献，短期情绪透支；仅靠情绪改善可能还有2-7%的空间。本轮行情主要由资金面推升的估值驱动。经过了近期快速上涨后，短期已经透支明显。

1）若风险溢价回落到去年中和年初的水平，分别对应约2-7%的空间。

2）若后续政策持续发力，推动乐观情形下盈利增长10%，对应约20%的上涨空间。

大家可以参考看看。不过，既然是预测，肯定和实际有出入。况且这个预测的是恒生指数，相当于港股的大盘指数。可乐细拆了一下这轮港股上涨，其实并不是全面普涨，而是结构性的。在这十天连涨期间，最猛的是科技和医药，恒生科技涨约21%，恒生医疗保健涨约17%，而香港红利则比较温吞，只涨了4%，跑输了相对。

整体看，短期港股上涨幅度较大，且已知利好已经逐步price in，所以回调是大概率事件，尤其是涨得多的部分，回调的概率可能会更大一些。

But，港股就这么昙花一现了吗？还有配置机会吗？

综合盈利预期、估值水平、行业景气等方面看，可乐认为，港股仍有配置机会，并且同样可以套用A股的“哑铃型”策略来配，即高股息方向+科技、医药为代表的高成长方向。

首先，高股息方向。

当前国内资产利率下行，稳定的回报成为稀缺性资产，这就是现在高股息、红利为啥越来越香的原因。对于红利资产的挑选，“股息率”是重要指标之一。相比A股红利资产，当前港股的红利其实更有性价比，这主要是因为港股经历深度调整后，港股红利资产的股息率已高于A股红利资产，下图是几个主要红利指数近期的股息率对比：

数据来源：wind，Bloomberg，截至2024/1/31

这还是在20%红利税的情况下，若是减免红利税成真了，将直接利好港股高分红板块，更加锦上添花。

再来，成长方向。

港股的成长板块里，最有看点的，当属科技和医药。

就科技而言——

目前监管政策已回归常态化，整顿进入尾部，港股那些互联网头部在历经3年回调后，性价比凸显，后续随着不确定下降，估值修复和业绩增长的戴维斯双击行情可期。

投资标的上，可以选择恒生科技ETF或者恒生互联网ETF，前者分布相对均衡，既有互联网行业、也有汽车制造、半导体、消费电子等；后者针对性更强，前十大权重加起来差不多占指数的9成，就是大家耳熟能详的美团、腾讯、京东、快手、阿里、百度、网易这些互联网巨头们。两个指数在走势方向上基本是同涨同跌，波动率有一定差异。回溯看恒生科技更稳一些，恒生互联网弹性更大些，投资者根据自己的看好方向和风险偏好决定吧，也不能说谁一定更好，毕竟互联网巨头们也是吃土多年，兴许反弹更高，都不好说。

就医药而言——

无论是从行业发展，还是从政策支持，创新药这一细分赛道，大概率会是后市医药板块中“扛把子”。和A股相比，港股的创新药其实更加丰富，因为原先还没有科创板的时候，很多表观未盈利或没收入的生物科技公司只能跑去港股上市，所以港股累积了一批资历还挺深的创新药和新型生物制药、生物科技公司。再加上港股的医药板块同样经历了近3年调整，当前估值底部，且不少创新药公司的产品研发和管线都在加快增长，投资价值凸显。

投资标的上，宽基中，可以选择恒生医疗保健ETF或者恒生生物科技ETF，前者基本覆盖港股医药全产业链，成分股权重较分散，后者聚焦港股里的生物科技公司，它剔除了中医药和医美等子行业，可以看做是恒生医疗保健的精选版。更细分一点的，针对创新药方向，还可以选择中证港股创新药指数或者中证沪港深创新药产业指数对应的基金产品。

不过，就算现在看好港股，也要控制好节奏，涨太多的先别追，等等降温再分笔介入，也要控制好仓位，因为交易规则不同，港股的波动风险还是比大A要大一些。