很不巧的公司

芳源股份是个十分尴尬的公司，公司2021年在科创板上市，恰逢新能源汽车热潮，对公司产品NCA三元前驱体需求大涨，而公司恰好有新产能投产。

2021年，公司营业收入同比增长了108%，但净利润同比只增长了12.46%，因为这一年，新能源车所需要的原材料都大幅涨价了。

在这一年，公司成为了只赚一丁点钱的来料加工工厂。以前，公司自主采购原料，生产NCA三元前驱体卖给松下，松下再卖给特斯拉。2021年2月起，公司向松下中国采购镍豆、钴豆原材料，生产NCA三元前驱体后再销售给松下中国，美其名曰原材料质量和供应都来自国际大厂很有保障，实际上就只能赚一点点加工费了，没有了“向上游要利润”的机会。松下是公司的第一大客户，一直占据着公司40%以上的营业收入。

2022年，公司营业收入继续大增，净利润大幅下滑。

2023年公司营业收入下滑，利润巨亏。

原因都差不多，就是原料价格下跌，市场需求下滑，公司产品价格也下跌，存货还得计提跌价准备。边生产边跌价，90的原料成本，计划卖100元的一批货，生产好了市场价格只剩下85元，特别的惨。

公司没赶上赚钱，却硬抗了亏损。就像我们炒股，看别人赚钱就去买，没赶上吃肉，赶上了结账。

未来呢？未来公司会怎么样？

公司自己很努力在调整产品结构，也积极向上游锂矿石发展，但从季报看，营收仍在下滑，也依然亏损。

不过，NCA三元前驱体的毛利率一直稳定在10%左右，这块业务还是蛮稳的，虽然缺乏想象力，但至少给了公司继续拓展新业务的底气。

2024年前三季度，公司亏损1.19亿元，其中0.16亿元的转债利息，0.37亿元的存货跌价准备。细看之下，公司的经营状况还是有所改善的。

转债不是大问题

芳源转债2028年9月23日才到期，还有3年多才到期。公司还有3年多可以折腾。

芳源转债到期税前赎回价120元，接下来的年度利率是1.2%、2.6%和3.4%。现在芳源转债价格79.737元，持有到期收益率挺高的。

芳源转债规模止呕6.2亿元，芳源股份市值25亿元，股价4.9元，通过转股来处理转债并不难。当然，公司还不愿意下修，明年利率才1.2%，还是很低的，现在没有必要着急。

芳源股份没有退市风险。

不管从哪方面说，芳源转债都不应该是市场上价格最低的（正股非ST）的转债。

极端

如果，芳源股份实在不折腾了，只保留跟松下合作的业务，其他业务全部处理掉，存货处理掉，公司也还是一个年营业收入10亿元的公司，只是在处理业务的那一两年会大亏，不会被ST，不会退市。貌似，也可以，就作一个躺平混日子的加工厂呗。

那转债也就不是问题了啊。

只是，需要时间。

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