年底越近，后悔越多。

投资一通操作，汇总一算，还是个负，早知道还不如年初直接去买黄金/债基/美股……

这么说的确马后炮，但今年的投资机会比以往更加丰富。

先说黄金，今年可不太像一个“简单”的避险工具。在美联储降息预期、美国财政赤字扩张、以及全球央行购金加速的推升下，黄金在上半年领涨全球资产，8月份一度突破2500美元/盎司。截至目前，黄金指数年内收益依然可观，以易方达黄金ETF为例，年初至今收益约27%。

再来看美股，在AI浪潮推动下，海外科技板块引领市场大幅上涨，叠加降息交易和特朗普交易，美股涨幅显著，尤其是纳斯达克，年内已涨超30%；

咱们国内的债市，今年涨幅比往年要更多。在地产周期趋弱和货币政策宽松等（小声蛐蛐：还有股市不太行）的影响下，目前全年中债总财富指数涨幅是7.93%；

大A则多数时候都在逆风局，9月底在中央政府一连串的采资本市场政策和财政刺激后，大盘暴力上涨，沪指迅速收复3000点，一度突破3600点，一个月内超百股收益翻倍。不过疯狂并未延续，之后进入3200-3400的区间震荡。整体的波动很大，目前上证指数年内约13%的正收益；

旁边的港股和A股大致同向联动，不过港股弹性更大，全年恒生指数振幅高达49.55%，目前年内收益16.47%。

如此看来，今年就算是拍脑门，平均把这些大类资产投一个遍，也能有个18.83%的收益率，波动和收益应该都比单吊A股来得好一些。

诚然，这只是非常粗糙的毛估收益，每类资产都有细分投向，每种资产也都会按其自身规律来波动。既想控制风险，又想赚到钱，唯一的破局法，只有“多元配置”。并且多元配置的收益性，也不单体现在今年一年。

咱们就拿国内的股和债，来做一个简单的数据回测。

在过去完整20个自然年度里（2004.1.1-2023.12.31），A股数轮牛熊，债券有大小年特征，我们来对比一下期间只投A股、只投债券、以及50%股+50%债的收益效果↓

（注：股票资产选取上证指数，债券资产选取中债指数。半股半债策略每年最后一个交易日进行动态平衡。收益未考虑实际费用。）

结果非常明显，半股半债的累计收益率几乎高出一倍。

如果回测数据加上海外资产、商品、另类投资等，风险收益效果将进一步优化。这是因为各类资产间具有正/负或低相关性，比如股债被认为是“跷跷板”的负相关关系，黄金和股债则呈现低相关等等，把各类资产打包后，组合的波动被平抑，收益来源也更丰富。

那么，多元配置有缺点吗？

也有，就是永远不可能是“冠军”。这道理也很简单，组合里各类资产阶段内有涨有跌，整体算肯定不如全仓踩中“榜一”资产赚得多。不过，没有永远上涨的资产，但永远会有资产正在上涨。

没有任何一个人或是一个模型，能精准预测资产的涨跌节奏。涨一倍再跌一半，远没有每年只涨10%的收益高，体验感也会差很多。

明年，“多元配置”还会继续适用吗？

当然会，并且由于明年的不确定性可能会高于今年，更加建议大家多元化地分散投资。

全球视角看，当前美国经济偏强，但非美国家和地区相对疲弱，全球货币宽松，也可能会进一步宽松，通胀预期或将再起，如果按照历史上的相似时刻（如93和99年）类推演，接下来全球制造业可能进入复苏，但节奏难以判断，其中可预见的最大的不确定性，应该就是即将上任的特朗普，会出台什么样的关税政策。

关税的不确定，也会影响咱们国内在新一年能够给到多大的政策力度。此外，国内的保交楼、内需不足、经济修复等问题缓释节奏，也会对A股盈利预期、债市收益率等多种资产价格产生影响，影响因素千丝万缕也动态变化。对于有配置需求，而不是追求阶段交易感的投资者，建议选择股债商都全乎的配置型投顾组合产品。对于有一定投资经验的人，也可以自行配置各类资产。以下是各类资产的后续配置建议，供大家参考。

国内权益：温和看多

当前政策底坐实，虽然明年基本面复苏进程不明确，但可以确定的是流动性将会保持宽松，政策也会持续托底，市场交易情绪回暖和估值修复有望继续。尤其是A股创业板、港股估值性价比仍较突出，有一定收益修复空间。

后续空间多少的关键在于政策，需密切跟踪财政政策能否加码，进而扭转预期、改善经济数据和企业盈利。

国内债市：温和看多

目前的稳增长政策相对温和，货币政策予以支持，流动性的持续改善利好债券市场。债券收益率下行趋势再次打开，并有望持续。

美股：温和看多

美国名义经济的改善支持企业盈利，叠加流动性偏松，以及通胀预期，对美股后续持温和看多观点。不过由于阶段美国积累一定涨幅，交易层面需把握节奏。

美债：可少量波段参与

在美联储降息的大背景下，美债具有较好的配置价值。特朗普上台后或将继续推行抬升通胀的政策，不过经济韧性较强对实际降息幅度的干扰较大，因此节奏上具有较大不确定性，美债波动或加大。这也产生了一定波段操作机会。例如近期美债调整幅度较大，配置性价比阶段提高。

黄金：建议标配

本轮黄金价格走势与美债利率走势一定程度脱钩，主要因为2022年后全球央行大幅购金，以及美国财政赤字上升等中期因素强化。后续预计特朗普2.0下，美国经济相对韧性，叠加地缘政治冲突或将缓解，明年黄金资产预期收益可能边际下降。但在降息预期和去美元化背景下，黄金中长期期趋势仍在，叠加其风险对冲价值较高，因此建议标配。

最后有一点需要注意的是，对于自己搭配资产的投资者，明年还有一个麻烦，就是QDII额度受限，甚至停购，需要稍微费点功夫多找几个替补。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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