上期和大家聊了聊资产配置（详见明年投资的关键字——多元配置），之前也分析过一些配置型投顾产品（详见今年大家都在抢占的配置型投顾产品赛道）。

今天打算对比着说说另外一类产品，交易型投顾产品。

首先，带大家来区分一下这两种类型的投顾产品。

如果说配置型投顾产品主要是通过对各类资产匹配和选择，来实现长期保值增值的投资目标，那么，交易型投顾产品则更注重短期的市场动态和交易机会，通过把握市场风格/行业/主题轮动，来达到多赚、少赔、控风险的投资效果。

这两类产品，对应的是不同的投资需求。

配置型投顾产品适合寻求长期稳定增长、风险偏好较低的投资者，更适合用来实现一个比较远期的理财目标，比如教育、养老等。配置型投顾产品在运作时，会更加关注资产的多元化和风险控制。可以说，配置型投顾产品对应的是大多数的投资需求。

如果你有一笔钱、或是每月收入中能留出一部分，是可以拿来“搏一搏，单车变摩托”的，那就可以考虑把它投资到交易型投顾产品里。因为交易型投顾产品一般会用频次较高的波段交易策略，可能面临较高的波动风险，但也有机会获得较高的阶段收益。

当然，这种配置型和交易型的产品分类，是从咱们投资者角度出发，做的一个划分。你并不会在任何投顾产品的介绍页面上，看到类似划分。但你得自己从产品介绍中，分辨出属于哪类，好匹配你自己的需求。

一般来说，如果策略中出现了“资产配置结构”、“股、债、商”等字眼，通常是配置型投顾产品。比如这样↓

而策略说明中有“轮动”“把握行业机会”“阶段性”“风格配置”等字眼，则属于交易型投顾产品。比如这样↓

接下来，交易型投顾产品怎么选？

看业绩。

即便我不说，大家第一步肯定会直接去看历史业绩。诚然，业绩是最直接能反映产品运作效果的数据，但历史业绩只代表了过去，并且业绩里也包含了很多项，比如阶段业绩、回撤、波动率、跑赢基准概率、夏普比率等等。

怎么看？

第一步，看偏长期一点的收益数据，收益率，并结合夏普比率。可以把期限设长一些，比如近3年或是成立以来，看看收益率是多少，是否超过了比较基准，以及夏普比率。之所以选择偏长期，是因为交易型投顾追求的是一个长期胜率，存在一定概率在某个阶段做错轮动，所以看个偏长期的收益，更能反映整体胜率情况。

关于夏普比率，简单科普一下，它是衡量投资组合风险调整后回报的一个指标，表示每承担一单位风险所获得的超额回报。理论上说，夏普比率等于1，就表示收益等于所承担的风险，大于1表示投资性价比良好，小于1表示风险大于收益。但是，这只是理论上的绝对值，在实际投资中还需要与同类产品或指数横向比较。

第二步，看偏短期的回撤数据，期限可以选择为近1年或近半年，以此观测现阶段产品的稳定性。一方面，从绝对值角度，看看这个回撤，你自己能不能接受；另一方面，和同类产品或指数比较，看组合管理有没有起到平抑波动的效果。

除了这两点外，你还可以结合产品页面上的一些特色数据，比如超额收益、跑赢基准概率、组合中排名靠前的基金占比等指标，来看看这个投顾产品大概在同类中是个什么水平。

看调仓。

交易型投顾产品的超额收益大都是靠做轮动获取的，调仓频次代表了主理人跟随市场的积极性，当然也不是调仓越频繁越好，也需要看调仓对组合的收益贡献情况。

看发车。

发车的逻辑和定投类似，不过现在普遍的发车会更加灵活。发车的频率会根据市场动态调整，不一定是固定的每月一次，也有可能是每周或每两周，甚至有些投顾产品会中途加车，也可以停止。大家可以从发车的频率变化，已经金额倍数变动，来观察产品在“顾”的层面，是否能帮助投资者在底部多积累筹码、摊薄成本。

既然交易型投顾产品的底层逻辑是，轮动着搓波段，单从弹性来看，配置指数的效果会比主动基金要更好一些。

结合上述筛选维度，我们拿今年做的还不错的“交银指数星球”来分析一下。

该组合已运行573天，策略如下：

根据策略可以看出，组合以核心宽基指数打底，对应到持仓中是300、1000、红利、和价值等指数，目前约占6成以上，余下不到4成参与行业轮动。成立以来业绩和基准（100%中证800指数）相比，有明显超额，如下图↓

回撤方面，近1年最大回撤是14.98%，成立以来最大回撤是19.67%，回撤控制能力较强。近1年夏普比率0.66，绝对值上看，这个性价比一般。横向比较，中证800近1年夏普比率约0.61，中证偏股基金指数近1年夏普比率约0.20，和同期基准基本持平。

调仓方面，组合基本每月初会调仓一次，调仓频次比较积极。从调仓胜率看，近期胜率很高，已连续5次做对了轮动。根据交银投顾披露的业绩归因：

交银指数星球成功把握了家用电器、通信、电力及公用事业等行业的强势期，并在12月份的调仓中减持了上述强势行业。从归因数据来看，交银指数星球所配置的家电、通信的收益绝对贡献均超过2%，卫星中其他行业总贡献约1.29%，其余部分收益贡献来自于核心部分仓位。总体来看，策略中卫星部分的行业配置效果显著。

发车方面，交银指数星球主要依据估值、指数和均线的偏离程度这两大指标来确定发车份数。估值低，则代表安全边际高，可以增加发车份数；指数和均线偏离度高，代表行情短期内大涨或大跌，也可适当加大或减少发车份数。

交银指数星球采用的是两个指标中取大值来确定当期发车份数。在今年924之前，基本持续了一个季度，每周发车份数都在4份（4000元），10月跟随指标调整为了1份，再往后也建议了投资者可投0.5份，比较好的起到了“低位加仓、高位克制”的发车指引作用。下图节选自交银指数星球的历史发车↓

参照上文提到的看业绩、看调仓、看发车这三大筛选维度，交银指数星球截至目前的运作，在同类产品中可以说是比较优秀的。大家也可以结合上述维度，来挑选交易型投顾产品，或是分析一下自己现有的组合产品怎么样。

（注：本文提及产品仅用于举例分析，并不构成投资建议）

除了选择产品，实操过程中，大家还需要根据自己的资金情况和风险偏好，确定好自己该拿多少钱投到交易型投顾产品里，总之这是一笔可以“拿来搏一搏，能承受波动”的钱，数量多少因人而异。

此外，发车是不是每次都要跟，同样是看你自己的资金情况。如果你已经在低位积累了足够筹码，涨上去之后可以停止跟车，或者落袋一部分，等市场调整后，或者看发车份数比较大的时候，再继续跟车。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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