去年高光的红利，今年开年不到一个月就跌超了6%，差不多跌掉了去年收益的一半，跌成了A股垫底。

你手里的组合，最近看起来不给力，有可能也是红利的锅，因为不少机构在年末增加了红利持有比例，据统计，整体基金投顾在去年12月对红利类基金比例提升，其中红利类指数基金增配2.1%。

红利最近为啥跌这么多？是逻辑走坏了，还是阶段调整？今年还能买吗？

下面咱们就围绕这些问题，来聊一聊红利。

红利策略的核心在于高股息选股，所以红利的池子里都是一些高分红率、高ROE和低PB的股票。这种自身质地佳、还喜欢发红包的“现金牛”资产，在过去两年的震荡市中，格外的香。

把时间拉长一些，红利策略的超额收益效果也很稳定，2014年以来，除2019年与2020年外，红利每年都明显战胜沪深300指数，近10年超额收益率均值达4.11%。

至于最近跌这么多，主要有两个原因：

一是红利策略中占比较大的煤炭板块，近期跌幅较大。

红利策略的样本虽然跟随股票的股息率动态调整，其样本并非局限在某一两个行业中，但金融、煤炭、交运的占比一直以来都是比较高的。最近煤炭跌了9%，故而拖累红利整体下跌。

具体来看，煤炭板块的下跌，主要是基于市场对未来煤价回落的担忧。短期煤企业绩或有回落，不过从需求端和成本端结合来看，回落幅度可控。拉长到三年维度，煤价仍有望维持在700元/吨以上。

二是近期部分成长主题表现突出，而大盘整体成交量并未放大，部分资金落袋红利，转向其他主题投资，故对红利板块有抽水效应。

那么，后续红利还有戏吗？

有戏。

首先，长线视角看，未来十年期国债收益率大概率持续回落，红利类资产具有稳定的现金流和分红预期，在利率下行或者维持低位的背景下，对于这类资产是最为有利的。

其次，红利指数当前股息率仍处于高位，估值水平合理偏低。截至2025年1月22日，中证红利股息率6.05%，处于历史90.79%的高分位水平（一般来说，股息率＞4%，被认为有较好投资机会）；PB估值则处于26.56%的低位水平，可见当前红利指数的投资性价比依然较高。

不过，红利最近确实还在跌，还得跌多久、跌多少呢？

从历史数据来看，近5年中证红利指数的年度最大回撤约在10%-15%之间，且回撤幅度有逐年收敛的趋势。照此线性推算，这轮红利调整差不多到后半段了。

当然，具体会怎样谁也说不准，马上就春节了，并且川建国那边近期还算客气，有点先礼后兵的意思，这两天红利应该也不太可能惊天大逆转。

从配置角度，红利依然是今年投资中不可缺少的一块，能有多少超额不知道，但底仓这个角色，肯定能演好。普通投资者可以通过投顾组合来配，目前大部分均衡型的权益基金投顾组合里，穿透持仓后都会有一部分红利的仓位；也可以通过相关的红利策略指基或指增来配，中证红利指数、上证红利低波指数、沪港深高股息指数、上证红利指数、港股通高股息精选指数等，长期表现都优于沪深300指数，大家买的时候可以结合股息率和估值来挑选。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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