2025年2月，权益市场中，新兴市场的A股、港股表现突出，发达市场出现分化，其中，美股回调，欧洲主要市场表现较好；国内债市在股债跷跷板等影响下，略有调整；人民币汇率窄幅波动，整体小幅走弱，与美元走势保持较高的一致性；大宗商品中，黄金冲高回落，原油承压。

 ※权益类投顾组合

2月，A股在DeepSeek驱动下演绎成长风格主导的春躁行情，市场围绕AI行情与两会博弈的顺周期行情展开。板块方面，全月计算机、电子、传媒等科技行业领涨市场；此外，人形机器人热点，带动产业链相关的机械设备及汽车零部件快速上涨；而红利类的煤炭、石油石化、银行、公用事业、交运，阶段表现欠佳。

相比之下，港股弹性更大，在中国科技资产重估、民营企业座谈会、阿里巴巴财报超预期等因素影响下，全月恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数的涨幅分别为13.43%、17.88%、14.02%；

美股受科技股回调及关税担忧拖累，纳斯达克指数全月微涨0.3%，道指下跌0.7%；欧洲市场因投资者转向利率敏感型行业（如公用事业、REITs）并减少对美股的依赖，整体表现较好。

【排名靠前】

月度排名第一是价值投基V，该组合的主动基金和被动基金约各半，整体有7成仓位在科技板块，其中港股科技占比较大，其余少量仓位分布于医药基金，穿透看在创新药、医疗器械等细分持仓较多。医药板块经历了较长调整，估值持续处于低位，2月板块内部呈现结构性特征，创新药械、AI医疗、科学服务等高景气赛道超额收益显著。从调仓来看，组合于春节前将仓位集中至科技方向，不过科技板块波动较大，可能会导致回调时颠簸感较明显，后续需观察组合持续管理能力。

全天候积极组合大部分持仓为主动管理基金，少量恒生科技指数基金，组合整体持仓风格偏成长，以操作灵活的全行业基金为底仓，其余仓位布局到热点行业和主题上。组合近半年调仓频次明显增加，约半月一次，节奏把握得较好，故近半年超额收益显著。

香港股票方向基金精选策略、睿精选港股均为投资于港股的组合，2月绝对收益不错主要得益于港股市场贝塔强劲，但相对收益角度，却是都跑输了港股基准，且两只组合近一年跑赢基准的胜率为50%，可见超额收益效果并不明显。

$国泰进取群星荟约7成指数基金，主要有恒生科技、恒生医疗，以及地产、券商、汽车，月度收益主要来源于港股市场。

智者优选股票资产全仓指数基金，整体偏向成长风格，持仓以宽基指基打底，A股选取A500、科创50、MSCI中国A股指数等，港股选取恒生科技和港股通高股息，行业轮动部分布局在了科技、消费、医疗上。月度收益贡献主要来源于占比约35%的港股持仓，和约占20%的科技持仓，加上医药反弹表现同样不俗，虽然A500等持仓阶段收益不明显，但起到了均衡持仓作用。

云长进取的月度收益主要由港股互联网和恒生医疗贡献，组合内港股持仓约35%。

月度表现较好的组合中，有三个主题型组合，分别是，科技方向的新锐科技组合、华夏帮你选新科技，以及医药方向的中欧带你投医疗健康，它们的持仓中均无海外资产，此前持续跑输同类产品，但本月国内资产大超海外，故超额效果也随之显现。

【排名靠后】

排名靠后的组合月度收益不佳的原因有二：

一是海外资产占比过高，如萌萌的海外，长期全仓美股，且美股科技占比较大，受美股市场调整影响，阶段表现不佳；

二是组合风格偏大盘蓝筹，如东东定投、东东仓位管理、添富权益严选、兴证全球奔跑吧牛基，持仓主要是偏价值风格的主动基金；此外，如Earl二八轮动、兴证全球进取派优选等，则是被组合内大比例的300、500指基拖累。 

整体而言，由于月度全球权益市场呈现“东升西落”形态，此前表现较好的海外组合普遍出现回调，而针对性配置了A、H股中科技等热点方向的组合，阶段超额突出。权益类基金投顾组合整体收益率有提升趋势。

※股债平衡类投顾组合

2月债市呈现“短端承压、长端稳健”的分化格局。资金面季节性宽松未完全兑现，短端利率调整明显；长端在配置需求支撑下表现抗跌，超长端国债延续强势。此外，股债平衡类组合钟爱的红利板块近期持续调整，对于权益部分重仓红利的组合而言，造成一定冲击。

【排名靠前】

国泰平衡更甜蜜的股债占比较为平均，约4成多指数基金、1成偏股混合基金、4成债基，指数基金中的恒生科技、恒生医疗、汽车板块指基的阶段贡献较大，并且债基部分，可转债基金占比较高，转债的股性也为组合增厚了收益。

万家随心人生当前权益中枢相对较高，组合的平衡策略主要通过持有固收策略基金来实现，纯债基仅占组合1成，由于固收策略基金调仓灵活，尤其是在前期市场转向阶段，能够更灵敏地跟随市场。并且，组合也直接配置了港股互联网、科创50、以及机器人方向的基金，阶段收益贡献十分明显。

安鑫积极70的策略和万家随心人生类似，主要通过灵活配置型基金来实现组合的平衡策略，它的权益中枢长期在70%上下，权益部分有恒生科技，并且债基部分为二级债基，穿透后也有港股互联网标的。

其余阶段收益较好的股债平衡类组合，普遍权益仓位都在7成，多数有港股持仓。也有组合近期灵活切换，如国联和光藏锋2号在春节前加仓了港股，并将部分价值风格基金切换为成长风格，增加进攻性。

【排名靠后】

阶段表现不佳的股债平衡类组合，主要是因为红利表现不佳和债券仓位较高导致的。由于今年以来市场风格由防御型红利转向进攻型成长，红利反倒成为拖累项，比如年年红偏债，有4成以上的红利指基；并且，债券仓位较高也拉低了业绩，如南方股债平衡组合等；也有兼具上述特征的，如鹏华股债严选，股债各半，且权益持仓中较多红利，债券持仓中短债基金占比高。

整体上，股债平衡类组合近期绝对收益较平，虽然部分产品有回撤，但总的来看波动并不大。另外，不少股债平衡类组合中的权益仓位都有“历史遗留”的医药仓位，得益于近期医药回血，也给组合贡献了一定超额收益。

※固收+类投顾产品

2月债券表现一般，主要由于利率债供给放量、风险偏好修复、信贷开门红、同业存单大量到期等因素的影响，市场资金面边际收紧，债市整体震荡下跌。 

【排名靠前】

榜一榜二均为国泰基金主理的组合，两个组合持仓相近，均有港股指基持仓，不过国泰闲钱稳步走的债基仓位比国泰闲钱稳稳走更低，故相对收益更高。

全球固收+的持仓为8成全球固收资产+2成全球权益资产，其中，全球固收资产中有较多美元债基金持仓，由于美元债收益率下降、美元指数走弱、流动性边际缓和等因素，今年以来的中资美元债指数持续上涨；权益部分包含了港股资产，故组合的阶段整体表现较好。

由于股市回暖，可转债增厚收益明显，有转债基金持仓的组合表现相对较好，如年年红债券、新锐债券组合等；也有组合通过持有港股、科创等带来增厚收益，如华夏固收增强组合。

【排名靠后】

阶段表现不佳的固收+类组合，同样是由于债基波动和红利调整所致。不过，从收益绝对值来看，跌幅并不大，基本控制在-0.5%左右。

风水轮流转，昔年不景气的国内权益资产，今年在科技自信的加持下被价值重估，迎来一波“独美”上涨，反倒是躺赚好几年的美股，如今由于滞胀风险加剧，陷入较大幅度的连续调整。展望3月，A股将进入政策密集观察期与业绩披露期，政策呵护和基本面驱动的双重作用下，市场上行动能仍足，结构性机会也有望多点开花。债市或继续震荡，需密切关注后续央行维稳、投放流动性、权益市场走向、和基本面数据等拐点信号是否显现。当前对待市场可以积极进取一些，但由于内外部仍存在不确定性，尤其是外部关税、地缘等扰动，因此建议投资者继续以多元配置为主，可适当增加国内资产配置占比。

说明1：

策略中权益仓位高于70%的产品归为权益类；权益仓位介于30%~70%归为股债平衡类；权益仓位低于30%归为固收+类。各组合收益数据来源于网络，由于统计口径原因，数据或与实际有所误差，建议以产品页面为准，也欢迎大家指正。

说明2：

Calmar比率=阶段年化收益率/阶段最大回撤率，该指标衡量的是投资组合在承担回撤风险时所能获得的回报。较高的Calmar比率意味着在相同程度的回撤风险下，投资组合能够获得更高的回报。

说明3：文中数据截至20250228。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

-END-  

往期精彩“金组合”推荐

Advisor30 - 2024年权益投顾产品菁英30强