今天来说说最近挺火的「自由现金流指数」。

最近两年咱们国内经济发展速度趋缓，利率不断下行，大家的投资范式也从原先注重成长性、叙事性，转变为更加看重现金流、分红，以及企业的抗压性。这就是前两年市场不行，但红利策略依然爆火的原因。

今年新出的自由现金流ETF，同样属于价值策略，主打一个“现金为王”的思路。

先来科普一下“自由现金流”，你可以把它理解为企业的“闲钱”，就是企业在刨除运维、设备、房租、工资等等必要开支之后，剩下的可供自由支配的钱。这部分钱可以拿去分红、偿债、扩产线、扩业务……总之，企业经营状况又稳又好的，闲钱才会越多，发展的可能性也就越多。

而自由现金流指数，就是把这些“现金奶牛”打包到一起，形成指数。听起来是不是很香？

确实不错，自由现金流风格的投资价值可以归为三大点：

一是，自由现金流能够真实反映企业盈利能力，它比净利润更“踏实”，因为自由现金流只关注实际现金创造能力，能避免会计操控；

二是，自由现金流充足的企业往往提供更长期投资回报，我们之前热捧的红利，究其根本，是的有足够的自由现金流，才有能力为股东提供稳定的分红回报，当然，自由现金流充裕也不一定选择花在分红上，也就是说，自由现金流更加“扩圈”；

三是，高自由现金流意味着企业抗风险能力强，对应到投资上，就是防御属性更强，能够更好地应对市场波动和不确定性。

既然也是贴着“价值”、“抗风险”、“防御”的标签，自由现金流和红利有什么区别呢？

首先，选股逻辑不同。

自由现金流是闲钱比较富余且稳定，而红利是爱分钱，更注重稳定的股东回报。对应到指标上，单看净资产收益率，国证自由现金流指数>上证红利指数；而单看股息率，则是上证红利指数>国证自由现金流指数。

（数据截至20250320，股息率统计区间为近一年）

第二，行业分布不同。

其中最大的行业区别在于：自由现金流策略是剔除了金融地产的，因为金融行业的现金流与资产负债表深度绑定，无法准确衡量自由现金流，而地产行业的现金流波动剧烈，很大程度受政策、融资、销售周期影响，这些不适合看自由现金流指标的行业都不在囊括范围内。

自由现金流策略主投一些周期性行业（如家电、石油石化、有色等），也包含一些新兴行业（如电子、传媒、计算机等），在价值基础上具有一定成长性；而红利策略主要投向银行、煤炭、交通运输、钢铁等低估值和稳定分红的行业。

并且，自由现金流指数权重较集中，偏好大市值，调仓更频繁（季度调仓）；而红利指数更为分散，中小企业市值占比更高，半年或年度调仓。

第三，历史收益和风险特征不同。

从历史收益角度看，截至2024年12月31日，自由现金流指数平均近十年的年化收益约为16%，而中证红利指数的同期年化仅约6%。分年度看，以中证自由现金流指数为参考项，仅2014、2015、2022年跑输中证红利全收益指数。2023年和2024年中证现金流全收益指数的年度收益分别为20.85%和41.14%，相较中证红利全收益指数超额收益分别为13.61%和18.76%。一定程度反映了，在红利表现好的时候，自由现金流的超额效果更突出。当然，波动风险来看，自由现金流的最大回撤确实更大，不过夏普比率也更优。

简单总结一下就是↓

自由现金流和红利相比，前者更关注企业内生增长能力，后者更关注当期分红意愿。自由现金流策略通过筛选高质量企业，在长期收益和风险调整后回报上更具优势，但需承担更高波动性；红利策略则通过稳定分红提供“安全垫”，增长性偏弱，短期的防御性会更强。

如果看好自由现金流策略，买啥？

自由现金流策略在咱们国内还属于一个比较新的东西，目前只有三大机构编制自由现金流指数，分别是国证、富时罗素、中证。

国证是最早的，2012年就推出了国证自由现金流指数，去年（2024年）优化了指数编制方案；

中证是去年推的除了中证全指自由现金流指数外，还推了一系列不同板块的自由现金流指数，有沪深300自由现金流指数、中证500自由现金流指数、中证800自由现金流指数、中证1000自由现金流指数，就是在不同的池子里，用自由现金流选样本，然后打包指数；

富时罗素也是在去年推出的富时中国A股自由现金流聚焦指数。这里提一点，虽然富时自由现金流指数的编制规则里，没有明说直接剔除金融地产，但从选股结果来看，确实也没有金融地产。

整体来看，这些自由现金流指数的区别并不大，目前只有国证和富时有对应的ETF产品，国证自由现金流指数有华夏国证自由现金流ETF和银华现金流ETF；富时自由现金流指数对应产品是国泰富时中国A股自由现金流ETF。3月中旬以来，还有很多基金公司新申报了中证全指自由现金流ETF、300自由现金流ETF、800自由现金流ETF，目前正在审批中，应该过不了多久产品线就能更丰富了。

落到咱们的投资上，可以把自由现金流指基作为底仓来配置，它更适合长期持有，不适合短期博弹性。结合历史收益来看，自由现金流策略最近六年连续正收益，有一定穿越牛熊的投资属性。当前大环境是处于从衰退转向弱复苏转变，并且可能有阶段性的成长板块机会的环境下，自由现金流策略既有一定的稳定性，同时在成长性行情下表现也不差，目前指数估值处于历史中枢水平，分批买入或定投的方式均可。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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