今年这三九天格外冷，不过市场却热得像三伏，好在“精准调控”用提保证金+查违规及时出手，把疯牛压了压。

所以，前两天的调整，并不是行情的熄火，而是春燥的中途刹车。 

春燥是一种市场日历效应，指的是在年初流动性改善、政策预期升温、情绪转暖等多重因素共振下，催生的一波上涨行情，时间跨度差不多是1-3月份，也就是春节前后。 

前段时间涨太猛，很多仓位轻，或者想等过完春节再布局的小伙伴都很焦灼，这不，正好趁着降温， 咱们来聊一聊，春燥期间，一般都有什么资产涨得好。 

主要分四个方面来说，春燥阶段，

什么风格比较占优？

什么宽基涨得比较多？

哪些板块比较活跃？

大宗商品表现如何？

先上结论：

回溯过往十多年的春燥行情，权益资产中（主要看A股），相对性价比较高的方向，集中在“小盘成长+科技创新+部分顺周期资源”这三条主线。

风格层面——

小盘风格优于大盘风格。再具体一点，按中信市场风格指数划分，成长>周期≥消费≥金融≈稳定。

宽基层面——

小盘成长风格的中证1000、国证2000、创业板指显著强于大盘价值风格的沪深300、上证50。

行业/板块层面——

计算机、电子、传媒、通信等TMT行业，以及有色金属、机械、化工、轻工制造、军工等中游制造和资源品，是春躁中“高胜率+高赔率”的核心板块；银行、非银、地产等金融权重板块整体弹性靠后。

大宗商品层面——

贵金属（黄金）、工业金属（铜）与原油在春躁窗口与A股存在显著共振，历史十年在春燥期间的平均涨幅约在5–7%左右，胜率偏高，可作为多元配置的补充资产。

下面展开说说。

①风格层面

春燥之所以能燥起来，主要有三个原因：

首先是流动性宽松。比如年初信贷投放、央行维稳、增量资金意愿较强，使得市场资金面充裕；

再来就是政策预期和数据真空期。年后重要会议集中，比如3月的两会，市场会经济政策和产业规划进行乐观预期，并提前布局。以及经济数据正值真空期，1-2月受春节假期影响，宏观数据（如PMI、投资、消费等）季节影响因素较多，数值参考性变弱，市场更多交易“预期”而非“现实”，乐观情绪容易发酵。

并且在年初，市场情绪和风险偏好往往会提升，这会儿上市公司上年度年报还没发布，业绩“爆雷”风险暂时搁置一边，主题投资积极性往往比较高。

基于以上原因，结合历史春燥动向，从大小盘维度看，2010年以来，小盘相对大盘整体胜率在75%，尤其在春躁的主涨阶段，小盘相对大盘明显走强。按照中信市场风格指数的划分，阶段风格优先级是：成长>周期≥消费≥金融≈稳定。

②宽基层面

在近十余年统计口径下，春季躁动期间的宽基指数呈现较明显的“大小盘分化”，小盘>中盘>大盘，其中中证1000、国证2000、创业板指的平均区间涨幅居前，涨幅区间在约19%—21%，明显高于沪深300、上证50的约16%—15%水平。如果进一步聚焦到“春节后至两会”的狭义窗口，小盘优势则更为直观，中证2000、1000平均仅在该短窗内也能录得约7.36%、5.18%，显著高于沪深300（0.58%）与上证50（-0.08%）。

根据历史综合来看，春燥期间表现相对较优的宽基是中证1000、国证2000、创业板指。结合之前在《小微盘月历：2月胜率100%，12月风险陡增！》一文中也提到过，年初小盘占优，因此近期的宽基布局，可以适当进行市值下沉。

③板块层面

结合历史数据和多家机构研报，我们复盘长周期（2010–2025）来看超额收益和胜率↓

从超额收益概率来看：

过去15年的春躁阶段，化工、轻工、军工、机械获得超额收益的概率均超过80%；有色、电新、汽车超额收益概率约79%；TMT中，电子、计算机、传媒获得超额收益概率均超过50%。

从平均涨幅水平看：

过去15年的春躁期间，按各行业平均涨幅排序：涨幅较高的包括计算机、有色金属、机械设备、传媒、电子。即使剔除春躁极强的2015和2019年，平均涨幅仍在15%+的有：有色金属、计算机、社会服务、传媒、电子。

具体各行业在2010-2025年春燥期间的涨幅，可以参考国信证券研究所整理的这份数据↓

（资料来源：wind，国信证券经济研究所整理）

觉得看着眼花，也可以直接看我整理的这张信息表↓

虽然过往每一轮春躁主线不尽相同，但高频出镜的长期赢家几乎都在“TMT+高端制造+资源品”三大类中出现，而期间的金融和大部分防御板块，在春躁中的赔率明显偏低。 

对于科技、$高端制造主线，大家近几年的感知应该非常明显。

比如2021年春躁的主线是新能源汽车，当前新能源车销量在20年12月和21年1月同比分别达到了51.8%和286.4%，对应当年春躁中，电新指数上涨30.5%，体现出产业催化驱动的“电新+$高端制造”行情；2023年春燥期间的防疫政策优化+平台经济修复+AI浪潮，计算机、传媒等TMT连续数月上涨，每月基本都能涨10-20%；还有2024年春躁，Sora发布AI视频生成，明确了科技产业趋势向上，期间计算机、通信、传媒普涨30%；以及去年年初的DeepSeek，今年年初的商业航天，大家应该都很熟悉了。特别是当年有明确政策或者技术突破时，对应科技、$高端制造主线往往是春躁中的领涨方向。

对于资源以及能够辐射到的顺周期板块，在春躁中同样有较高胜率。

比如2020年春躁中，在海外大规模财政与货币刺激，以及再通胀的预期下，钢铁、煤炭、有色、石油石化、化工等周期板块均录得10%以上的涨幅；2022年在俄乌冲突驱动能源危机背景下，有色、煤炭、石油石化等能源链在春躁初期涨幅也是相对靠前的。所以在春躁中，“资源+顺周期”是成长以外的第二条重要主线，特别是在宏观再通胀、政策托底、经济“弱复苏”预期下，有色、化工、钢铁、建材、机械等板块具备较高的胜率与不俗的赔率。

再多说一点，对于金融和稳定风格的板块，在春躁中更多承担“估值修复+防御垫仓”角色，只有在宏观高增、通胀上行、大宗牛市的少数年份，才会出现价值/金融风格领涨春躁的情况。 

④大宗商品层面

最近几年随着黄金价格飙升，大家对大宗商品的投资热情也陡增，所以最后再来说一说春燥期间，大宗商品们一般会怎么表现。 

还是从2010-2025年历史数据统计来看，在1-4月份，大宗商品整体呈“高胜率+正收益”的季节性模式，从平均涨幅看，白银≈9.25%，铜≈7.06%，布油≈7.38%，黄金≈4.77。不过，从上涨概率，也就是胜率来看，铜的胜率最高（≈81%），原油和黄金差不多（≈75%），白银波动较大（≈69%）。

为什么春燥阶段，这些主流的大宗商品也能表现不错呢？主要是因为三方面共振：

一是需求与补库周期，新年的复工复产、财政预算以及基建启动这些增量；

二是资金配置再平衡，如CTA、宏观对冲在新年度的建仓；

三是央行的年度配置，还有金银这些贵金属的季节性消费。

但是，对于大宗商品来说，影响因素复杂得多，历史数据的参考价值也相对弱一点。尤其是地缘这个不确定因素，直接就能左右大宗的阶段走向。比如2025年Q1，在关税战预期、全球衰退风险升温之下，大宗价格是震荡并走弱，环比下跌约10.2%。所以对于大宗的投资，不仅要考虑商品周期，也要考虑各种宏观或者事件性扰动。

总结一下，在春季躁动这一段典型“较高风险偏好+预期交易”的窗口期里，相对比较容易上涨的可能是小盘成长宽基+科技/$高端制造/资源相关方向，而偏稳健和防御的大盘传统蓝筹金融这些方向阶段不占优。想配置更多元一些，也可以适当选取黄金、原油、铜等历史期间胜率较高的大宗商品进行翼侧配置。

不要盲目刻舟求剑，还是得回归市场当下基本面，和各资产有没有超涨或者抢跑风险，以及你自己的风险偏好，来综合评判和均衡搭配。

以上内容供各位参考，不构成实质投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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