大家好，我是豆妹。

本周，在基金答疑活动中，@姗姗 跟豆妹提出了一个问题：

在此，豆妹跟大家聊聊我们对当下股市的看法。

1）我们认为当前是熊市的最后阶段

从行情运行节奏来看，2015年到2016年2月底是去泡沫、去杠杆的快速下跌，之后是到2018年1月底是连续两年的反弹，那么从今年1月底以来的下跌理应是最终的出清，从节奏上讲是熊市的最后阶段。这一点也可以从量能萎缩、波动率降低、下跌不流畅、经常出现大阳线、政策维护力度较大这几点得到验证。这些特征和2015、16年的下跌不同。

另外就是市场情绪全面悲观。市场主流担心的不是贸易摩擦、公司业绩等等因素，而是担心股市外的因素造成我国国运的大拐点。这些因素主要有对民营经济地位、市场经济路线的怀疑、对改革开放的怀疑、对居民、企业、政府之间的关系的怀疑或其他方面的怀疑等等。市场情绪往往在过于乐观和过于悲观之间波动，当前无疑是处在了悲观甚至过于悲观的状态，往往会容易对应着较好的长线布局区域。

第三当前股市的估值处于历史底部区间，中小创的市盈率处于历史最低位置，蓝筹股的市净率非常接近历史最低位置，这样的位置对应着5年一遇这个级别的投资机会，具有不错的投资价值。而外资作为高水平价值投资的代表，今年也是从年初一直买到年尾，完全贯彻了越跌越买的价值投资原则。后续随着A股纳入富时指数、纳入标普道琼斯指数以及沪伦通的开通，我国股市还将迎来更多的外资增量资金。

关于估值和股市投资回报的关系豆友们可以参考上期「小目标投资面对面」，里面的理论和实证表明估值低是非常适合投资布局的。

最后一点比较重要的是，我国长期国运应该不会大幅度的衰退。在全世界中要说勤奋、聪明，以及赚钱改善生活的意愿，我国人民肯定是数一数二；另外中国是全世界最大的单一市场，如果极端情况对外贸易全线恶化，我们关起门来过日子，也完全可以维持经济的有序运转。所以我国市场规模全球第一、劳动力素质全球数一数二，经济红利释放的空间还很大，这是我们对长期国运向好的信心来源。

2）我们对股市底部的猜测

下面聊一聊我们对股市的猜测，首先既然是猜测，我们必须得承认我们不知道的事情，比如明天是涨是跌、最低会跌到哪、从哪天开始涨以及未来经济如何。尤其是预测未来经济的发展不是我们的强项，而且经济也不一定是可以预测的。

比如去年一位券商首席写报告说要开始新周期，另一位首席写报告说没有新周期，目前看来可能是一个对了一个错了。比如2015年牛市之前有一个首席说因为经济这样，所以会有牛市；另一个首席说因为经济那样，所以不会有牛市。结果是第一位首席把经济说错了，牛市说对了；第二位首席把经济说对了，但是牛市判断说错了。刚才提到的4个首席都是新财富前两名，都代表了我国的最高水平。因此可以说经济是很难预测的，我们猜测的观点仅仅供大家参考。

首先是极限底部猜测。从各个国家股市过去100年的表现，我们可以发现20年均线往往对熊市底部构成重要支撑，我们可以把20年均线称作国运线。比如美国股市在1974年石油危机和2008年金融危机中都短暂跌破过20年均线，但是第二年立刻收回并且形成了熊市最低点。也就是说在20年均线附近抄底是一个非常暴利的操作。

当然也有两个例外，一个是美国在1929年的经济危机中显著地跌破了国运线，另一个是日本在1997年经济泡沫破灭后也显著地跌破了国运线。美国1929年的经济危机极其惨烈，工业生产下降了30%以上，失业率一度达到1/3；日本的经济危机造成了大量的失业潮和自杀潮，房价下跌了2/3。这两次危机基本就是一个国家自从有了股市以来最极端的经济状况了，而且在这两次危机之前美国和日本都出现了严重的经济泡沫。

我们在过去没有这么明显的泡沫，未来出现如此极端的情况也是很小概率事件。从上证指数的年线图来看，虽然我国股市历史较短，20年均线刚刚出现没有几年，但是这条均线比较神奇地托住了2013年1849点的底部，再往回想象着延伸这条线的话，看起来它在2005年和2008年的底部也形成了比较好的支撑。目前我们的20年均线在2427点，距离现在只有很小的空间，从这个角度讲未来的上涨空间很大，潜在的下跌空间很小，风险收益比非常高。

当然以上只是猜测，仅供参考。如果有人很确定的告诉你底部是多少点，那他一定是个骗子。

然后我们可以做一个极端情况推演，如果我们也出现了极端经济危机会发生什么。如果郭嘉不干预或者没有能力干预，那么会发生一些连锁反应，除非把现金藏在床底下，否则任何形式的投资或者理财都很难幸免。

如果郭嘉进行大规模干预比如实施超大规模经济刺激计划，这种情况下所有的现金、理财产品、固定收益类的资产都会出现大规模的贬值，只有股票和房子可以勉强实现一部分保值功能。因此在当前情况下，无论未来发生什么，投资股市和股票基金应该都是一个还不错的选择。

3）当前的投资建议及禁忌

不要借钱，不要用生活费。因为短期的市场涨跌很难预测，借钱会有隐含的平仓线限制，用生活费则意味着不得不去做短期投资。这两种情况对于长期投资生涯都有损害，赌输了会造成财务上的打击，赌赢了会损害投资心态和投资预期。

不要频繁折腾。短线的频繁折腾只有万里挑一的高手才能赚到钱，普通人只会贡献手续费。

不要用简单的线性思维看待市场。比如过去几周是跌的，过去几年也是跌的，那么未来几年会不会一直跌下去？这显然是不可能的，用这种线性思维用来指导投资是非常危险的。

关于分批投资还是集中投资。我们认为各有优势，分散的好处是每笔交易互相独立，以及用同样的资金在低位可以买到更多筹码，对于降低回撤非常有用。集中的好处是比较省事，而且可以防止踏空行情。两种做法都很有道理，可以根据自身情况来做出选择。所以我们建议最好不要轻易改变现有的投资节奏，增量资金可以按自己的规划进行布局。

要特别提醒大家，不要迷信任何股神、机构、大V、高手、朋友、同事、同学、领导等等……不要因为他们的建议而违背以上的投资原则，或者为了不切实际的收益率预期而冒过大的风险。

最后新一期小目标正在发车中，建议豆友们按照纪律继续跟投哦。还是那句话，熊市投资要广积粮，高筑墙，缓称王。

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