前期回顾

1. 很多种股票和债券的长期期望收益和风险已经被大众广泛认识。然而，在一二十年的实践中，实际的收益可能会显著地高于或低于期望收益。收益距离平均价值的“离散”程度被称为标准差(SD），标准差的数值实质上等同于风险的大小。

2. 有效的分散化投资可以在增加收益的同时降低风险。要想通过有效的分散化投资来实现利润最大化，就必须定期调平组合比例至目标值，也即“政策性”配置。从情感上讲，这通常很难实现，因为它总是要求投资者与整个市场背道而驰。

3. 无论你爱不爱这份工作，你都是一个基金经理。基金经理业绩的差异绝大部分可以通过他们的资产配置反映出来。实现有效的资产配置不仅极其重要而且也不难达到。个股选择和市场时机选择在长期中是毫无关系的。

4. 由于未来无法预测，我们无法提前确定最好的资产配置是怎样的。但我们可以寻找一种在尽可能多的情形下都能取得不错业绩的资产配置。

5. 在任何情况下都能坚守住你的目标资产配置要比挑选正确的资产配置重要得多。

有一种快捷简便的方法可以使你的投资组合最优，即均值-方差分析法，它于几十年前由哈里 马科维茨发明（为此他获得了诺贝尔奖）。使用此方法的软件叫做均值-方差优化器（MVO）

MVO会根据三个数据迅速计算出投资组合的最优配置比例。这三个数据是：①每种资产的收益率；②每种资产的标准差；③所有资产间的相关系数。

也许分散化投资带来的最重要益处并不是降低风险，而是“调平红利”，即严格执行调平规则所获得的额外收益。调平带来的不只是金钱上的好处，同样也有心理上的好处。通过培养逆势而动的习惯，投资者在学会自力更生的同时也可以对市场情绪一笑置之。对市场情绪和“专家建议”的不信任是投资者最有用的工具。

另一个分散化投资组合的心理益处是，投资者对任何一个市场的敞口都是有限的：你永远不会在一种资产上赔掉你所有的家当。如果你只在新兴市场股票中投资了组合的5%或10%，那这些股票偶尔无法避免的30%或50%的损失也不会使你亏损太多，而且很可能你在其他领域投资的收益会弥补在这一领域的部分甚至全部损失。更重要得是，低敞口或许会让你渴望去调平，因此选择去“抄底”

本章小结：

1. 任何技术都不可能预测未来最优的投资组合

2. 在长期中，充分分散化的国际大型公司股票和小型公司股票构成的组合有着令人满意的收益-风险特征。

3. 准确的资产配置比例取决于三个因素：对标准普尔500指数的跟踪误差的容忍度（这是针对美国市场而言的，对于中国我认为可以替换为沪深300指数），希望持有的资产种类数目，以及对风险的承受能力。