无效性——错误定价、错误认知以及他人犯下的过错——为优异表现创造了机会。利用无效性是持久卓越的唯一方法。

最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。投资心理包括许多独立因素，关键一点是，这些因素往往会导致错误决策。它们大多归属“人性”之列。

一、第一种侵蚀投资者成就的情感是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望演变成贪婪的时候。

贪婪是一股极其强大的力量。它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之，贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。

二、与贪婪相对应的是恐惧——我们必须考虑的第二个心理因素。在投资领域，这个词并不代表理性的、明智的风险规避。相反，恐惧就像贪婪一样，意味着过度。因此恐惧更像恐慌。恐惧是一种过度忧虑，妨碍了投资者采取本应采取的积极行动。

三、第三个因素就是人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。这种倾向使得人们愿意接受任何能让他们致富的可疑建议，只要说得通就行。自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。相信某些基本面限制因素不再起作用——因而公允价值不再重要——的信念，是每一个泡沫以及随之而来的崩溃的核心。

四、第四个造成投资者错误的心理因素是从众（即使群体共识存在显而易见的荒谬）而不是坚持己见的倾向。

五、第五个心理影响是嫉妒。无论贪婪的负面力量有多大，它还有激励人们积极进取的一面，与之相比，与别人相比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一个方面。在投资领域，投资者大多难以坐视别人赚钱比自己多这一事实。

六、第六个关键影响因素是自负。

1.进行短期投资业绩的评价和比较。

2.在繁荣期，轻率甚至错误的承担更大风险的决策往往能够带来最好的收益（美国股市在大部分时间里都处于繁荣期）。

3.最好的收益带来最大的自我满足。

相比之下，善于思索的投资者会默默无闻地辛苦工作，在好年份赚取稳定的收益，在坏年份承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚自己的不足并经常自省。

避免在泡沫中赔钱的关键是，当贪婪和人为错误导致积极因素被高估、消极因素被忽视时，拒绝跟风，同理，对在暴跌中恐惧过度的投资者来说，关键是避免卖出，也许更恰当的做法是买进。

在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不断飙升、风险最高的人不断获得巨额收益的鼎盛期，抵制买进是很难的，卖出更难。相反，在股市跌入谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的，买进更难。

与本书中描述的其他事情一样，简单的解决方案是不存在的：没有告诉你市场已经摆向非理性极端的公式，没有保证你永远做出正确决策的完美工具，也没有保护你不受消极情绪影响的魔法药丸。那该如何提高自己的胜算呢？以下是橡树资本管理公司行之有效的方法：

1、 对内在价值有坚定的认识。

2、 当价格偏离价值时，坚持做该做的事。

3、 足够了解以往的周期，从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。

4、 透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。

5、 一定要记住，当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真的。

6、 当市场错误估价的程度越来越深以致自己貌似错误的时候，愿意承担这样的结果。

7、 与志趣相投的朋友或同事相互支持。

本章思考题：

1、 看完本章你会如何抵御消极影响？

抵御消极影响是一件很难的事情，要克服心理因素带来的投资错误，而要克服的心理因素包含了很多方面，比如：贪婪、恐惧、放弃逻辑自我思考、自欺欺人、从众而不是坚持己见、嫉妒、见不得别人赚得比自己多、自负等。

对于我这个投资小白来说，容易受影响的心理因素主要是贪婪、恐惧、放弃逻辑。在股市牛市的时候，会贪婪，会很兴奋地加大投入，希望股市一直牛下去、一直上涨，而忽略了越来越高的风险。在股市熊市的时候，会恐惧，在越跌越凶、深不见底的时候，会忍不住割肉卖出，最后等再涨回时，发现自己割在了地板之下。回过头来看，自己不知道做过多少次高买低卖的事情。至于后面几条消极影响带来的心理因素，貌似我都没有，不会嫉妒别人赚得比我多，也没有什么自负。

以后还是要多学习理财方面的知识，控制好自己的仓位，用闲钱投资，赚自己能赚到的钱，不随意跟风。

2、你在投资过程中有过自负吗？结果怎么样？

没有过自负。不相信自己有那个能力能短期赚得盆满钵满。