本文转载自【基金豆】公众号，作者：豆妹。

导语：为什么股市上涨时投资者总是“拿不住”？前景理论认为，大家对得失的判断往往是根据参照点决定的。飘忽不定的参照点，使得投资者在投资过程中的感受飘忽不定，并且大家往往会以最痛苦的参照点来进行比较，让自己变得焦虑不安，患得患失，导致投资过程苦多乐少。

今年A股涨的给力，但有两类人很不开心，一是踏空的人，二是涨一点就卖的人。

投资者“拿不住”是经典老毛病了，不然也不会每次牛市指数都翻倍，大部分人却赚不到大钱...

为什么我们总是“拿不住”？因为「参照点」在作怪。

看个栗子，小豆要买一床被子，现在碰到商场在打折：

超大码豪华双人被1000元，

豪华双人被600元，

普通双人被400元，

现在所有尺码都打折只卖300元，限时一周。

小明当然是买了一床超大码豪华双人被，虽然很值，但和她的床一点都不搭。

因为1000元原价是小豆的参照点，打折才300块让她觉得很便宜很实惠，所以就买了回家，尽管这个东西并不是那么需要。你是不是也经常这样？

为什么大部分人常做这样的非理性决策？前景理论（Prospect Theory）解释，决策依赖于参照点。这个理论由行为金融学家卡尼曼和特沃斯基共同提出，并且因此获得了2002年诺贝尔经济学奖。

卡尼曼还做过一个著名实验：

A、其他同事一年挣6万元的情况下，你的年收入7万元。

B、其他同事年收入为9万元的情况下，你一年有8万元进账。

虽然8万＞7万，但结果大部分人选择了A。

前景理论认为，大家对得失的判断往往是根据参照点决定的。效用并不取决与财富值带来的感受，而取决于跟谁比，跟谁比就是参照点的位置。参考点不同，效用也不同。

怪不得没有对比就没有伤害，而在投资中，参照点的“伤害”更大。

投资者总是会将现在的价格与成本价、最高价、最低价等等作对比，也就是“往回看”与历史对比，来做决策。而理性的人是“往前看”，看未来。

比如开始时1元买了某只基金，那么1元就成了基民的参照点，当净值超过1元，就意味着赚钱，每天都会很开心。但投资者的参照点是在不断漂移的，当基金屡创新高后，比如达到了1.5元，这时新高1.5元即赚50%，就成了新的参照点。接下来若基金未能再创出新高，或者开始下跌，心理就开始不舒服了。

假如净值跌到了1.3元，虽然还明明赚了30%，但却会有“赔钱”的痛苦。因为曾经赚了50%，参照点早已变成了1.5元，从1.5跌到1.3，亏损13%当然很痛苦了，这就是所谓的“赚的少就是亏损”的心理作用。

同样，如果买入后就下跌，参照点就会漂移到最低价，这时就会影响大家做出“回本就走”的不理性决策。

这一特征在小目标1802期持有者的投资心态变化上也很明显：

在刚发车买入时，豆友们的参照点是成本价，内心希望满满；

但随后不久遇到了去年的大跌，1802期最大跌幅达到-20%，此时豆友们的参照点变成了-20%，很多人心灰意冷，在群里喊话“只求回本”；

今年以来市场触底反弹，1802期迅速上涨扭亏为盈，此时有很小一部分豆友回本就跑了。而大部分人重燃希望选择坚持，此时大家的参照点又变成了今年来的最高收益3.43%。

这几天市场不断震荡，1802期也不断在负收益与正收益之间来回震荡，坚持这么久好不容易刚赚了钱又跌回去，部分豆友焦虑万分，决定不等达标赚一点就赎回...

飘忽不定的参照点，使得投资者在投资过程中的感受飘忽不定，并且大家往往会以最痛苦的参照点来进行比较，让自己变得焦虑不安，患得患失，导致投资过程苦多乐少。而这种苦乐感知会使情绪懵逼双眼，最终导致“回本就行”、“一涨就跑”、“频繁交易”等等非理性决策。

在实际投资中，这种“捡了芝麻丢了西瓜”式的投资比比皆是，所以大家要警惕参照点的影响。不要往回看，而是理性的“往前看”。

从未来看，3000点A股很贵吗？

作者：豆妹

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