6月17日，沪深300、上证50等指数会进行成分股调整，调出一些股票，调入一些股票，这样就保证了指数的更新换代功能。但是这类指数的编制策略也存在一定的缺陷，让我们来分析一下。

1指数编制策略

上证50指数选取沪市最近一年总市值、成交金额综合排名前50名股票，而沪深300则是选取的是沪、深两市市值最大的、成交金额最多的前300名股票。

这种指数编制策略选取市值越大和成交越活跃的股票，存在一定的弊端。在A股，新上市的股票存在大量的限售股。所谓限售股是指因为各种原因暂时禁止在二级市场出售的股份，IPO上市公司的原始股东存在限售期，定向增发与配股、高管持股等都有限售的规定。所以对于新上市的股票（次新股），可能公司的总市值较高，但是可在二级市场流通的股票较少，因此导致这类股票总市值较高，成交活跃，可以进入到沪深300和上证50指数中。此外，被爆炒的股票由于活跃度上升，而总市值较大，也可能会进入到沪深300和上证50等指数中。这类股票被爆炒，估值明显高估。以下表股票为例，对指数编制策略进行分析：

简单解释一下，几个“市值”的关系。总市值是指上市公司的总市值。流通市值是指可以在二级市场进行交易的股票（如限售股不包括在内）。自由流通量 = 样本股总股本 - 非自由流通股本。比如某个人或股东持有上市公司股票超过5%，就需要公告出来，且减持有一定规定。虽然这部分股票在二级市场可以自由买卖，仍属于非自由流通股本。因此自由流通市值一般情况下小于流通市值，而流通市值小于总市值。

上表四个指数中，上市不久的中国人保将于6月17日调入上证50指数，而大秦铁路和三六零要调出，长江电力虽然市值接近4000亿，但是并不在上证50指数中。

我们可以看到，中国人保刚刚上市，总市值规模较大（3949亿），但是只有2%左右的流通股份可以在二级市场买卖，由于次新股炒作，成交活跃，换手率高，即将进入到上证50指数中，但是这个公司的估值较高（28PE）。这类次新股公司由于今后限售股解禁，卖盘增加，且估值较高，存在均值回归，股价大概率下跌。而长江电力，虽然总市值规模较大，但是成交金额少，不能入选上证50指数，尽管这个公司是大多数人认可的好公司。同样的大秦铁路作为收息股，由于成交不活跃也被调出指数。

综上，综合总市值和成交金额的指数编制策略，导致部分炒作的次新股进入到类似上证50和沪深300指数中，使得跟踪这类指数的基金成了接盘侠。当初的三六零公司也是刚借壳上市不久就被调入上证50指数（2018年6月11日调入，35.96元），今年又被调出指数（2018年6月14日，21.16元），这期间三六零公司跌跌不休。

2自有流通市值加权降低爆炒的次新股权重

由于指数权重按照自由流通市值加权，次新股自由流通市值较少，所占比重较低，对指数的影响不大。自由流通量 = 样本股总股本 - 非自由流通股本。

上市公司公告明确的限售股份和属于下述四类股份，且股东持有股份量达到或超过 5%或具有一致行动人关系的股东合计持有股份量达到或超过 5%， 被视为非自由流通股本。 四类股份具体如下：

（1） 公司创建者、家族、高级管理者等长期持有的股份
（2） 国有股份
（3） 战略投资者持有的股份
（4） 员工持股计划

所以，在上证50指数中，三六零自由流通市值只有84亿（A股自由流通市值，自由流通股本 = 流通股本 - 所有持股比例占总股本5%以上的流动股东持股。这个计算方法和中证指数公司有所出入），所占权重只有0.17%。同样按照自由流通市值加权，降低了两桶油、四大行等总市值巨大，流通市值巨大，但是自由流通市值较小的股票权重，如中国石油总市值和流通市值超万亿，但自由流通市值只有973亿元，在上证50权重为1.13%。而中国平安的自由流通市值为8600余亿，上证50指数权重占比为16.73%。

3指数编制策略改进

总的来说，综合市值和成交金额的指数编制策略导致有些爆炒的股票（不只是次新股）进入到这类指数中，导致指数基金成为接盘侠。但是这种编制策略也降低了某些总市值巨大，而自由流通市值较小的公司的指数权重。为了防止爆炒的次新股进入到该类指数中，可以通过限制较短上市时间股票进入到该类指数中等来弥补这种缺陷。

4最后想说的是

有没有可以替代沪深300和上证50的收益更好的基金？请听下回分解。