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备注：信息、数据、图片来自晶瑞股份公告

特别提示：申购晶瑞转债需要开通创业板权限

转债名称：晶瑞转债 

申购代码：370655

申购时间：8月29日（周四）

转股价值：93.85（8月28日收盘价）

小她评估：谨慎申购★★★☆
 

可转债相关信息

我们来看两个重要的指标：

转股价值＝正股股价／初始转股价＊100，转股价值越高越值得参与。

晶瑞股份8月28日收盘价为17.25，晶瑞转债初始转股价为18.38，转股价值93.85，低于100元面值。

纯债价值是将可转债持有到期后可以获得的全部收益的贴现值（折合到今天值多少钱），纯债价值同样是越高越好。

晶瑞转债的纯债价值为69.32，纯债价值较高。（采用同期限A＋级银行间固定利率企业债收益率曲线计算）

公司业务

晶瑞股份是一家专业从事微电子化学品的产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料和基础化工 材料等，广泛应用于半导体、锂电池、LED、平板显示和光伏太阳能电池等行业，具体应用到下游电子信息产品的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜等工艺环节。报告期内，公司除经营上述微电子化学品外，还生产少量食品级消毒剂过氧乙酸产品。 

公司主营业务收入构成如下：

电子化学品是指为电子工业配套的精细化工材料，是电子信息技术与专用化工新材料相结合的高新技术产品，其下游在电子信息产业中应用非常广泛，是世界各国为发展电子工业而优先开发的关键材料之一，处于从基础化工材料到终端电子信息产品生产的产业链中间环节: 

微电子化学品是电子化学品的一个分支，为微电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料，公司生产的微电子化学品按照组成成分和应用工艺不同可分为超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池材料。

我国目前的微电子化学品技术水平要落后于国际先进水平，国内仅有少数部分技术领先的企业具有技术突破的经验和能力，随着国内电子产业的快速增长，本土化配套已成为重要趋势，国内微电子化学品企业生产技术的不断提高，未来国内将会出现具有国际竞争力的微电子化学品生产企业。 

公司专业从事微电子化学品的产品研发、生产和销售。公司经过多年研发和积累，超净高纯试剂主要产品达到国际最高纯度等级(G5)，打破了国外技术垄断，制定了多项行业标准；光刻胶产品规模化生产 20 多年，达到国际中高级水准，是国内最早规模量产光刻胶的少数几家企业之一。 

公司超净高纯试剂已投产产品获得上海华虹、中芯国际、 长江存储等国内知名半导体客户的采购或认证。公司主要的优质客户包括半导体行业客户中芯国际、华虹、合肥睿力、士兰微等，锂电池行业客户比亚迪、宁德新能源，LED 行业客户三安光电、华灿光电等。

公司毛利率情况如下，主要由于低毛利率的锂电池材料等产品销售占比提高，导致毛利率下滑，略低于主要可比上市公司平均毛利率水平：

公司主要产品价格变动情况如下：

公司的营业收入逐年增长，净利润在2018年增长较为明显：

图片来自：wind

市场情况

正股方面，公司总市值26亿，流通值14亿元，整体股价走势尚可。

大盘整体维持2700-3200宽幅区间震荡走势。

小她评估★★★☆

从晶瑞转债目前的信息看，其转股价值尚可，纯债价值由于债券评级只有A＋级，所以纯债价值较低。

公司所在行业及所处的细分领域都很有潜力，但对资金需求量大，目前公司应收帐款规模较大，回笼周期较长，面临资金周转压力，截至2019年6月末，应收帐款净额2.37亿元，下游光伏行业用户有部分逾期。同时公司即期债务压力较大，未来资本支出压力较大，整体来看资金压力不容乐观，明年5月还有大量首发限售股份解禁。

本次公司可转债发行规模只有1.85亿元，流动性可能较差。

整体上看，小她给予晶瑞转债评级：

谨慎申购，★★★☆

小她可转债评级体系：

建议申购（4星-5星）：可转债综合评估好，破发风险低，预期收益较高 

谨慎申购（3星-3.5星）：可转债综合评估较好，因为市场等因素，有一定的破发风险 

存在风险（0.5星-2.5星）：可转债综合评估差，破发风险高

记住两个重要指标：

转股价值＝正股股价／初始转股价＊100，转股价值越高越值得参与

纯债价值是将可转债持有到期后可以获得的全部收益的贴现值（折合到今天值多少钱），纯债价值同样是越高越好

关于可转债打新：

可转债打新是低门槛低风险，小白也能轻松参与的一种投资方式。只需要一个股票账户，0元就可以参与，中签后才缴款，最低只需1000元。以佛系心态参与，常有小惊喜。

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