今天，腾讯理财通推了一款绝对收益的产品，叫$富国绝对收益多策略定开。一看是绝对收益的产品，就多看了几眼。不看还好，一看之下，就很无奈了，都给气笑了。

本文就事论事，有一说一，希望给姐妹们提个醒，并非有意针对谁哈。（写完发现内容好多，但好像又都是干货，姐妹们担待一下吧~另外，太专业的跳过也没问题，看结论就好了）

绝对收益，和相对收益是一对概念，主要是针对权益市场（股市）而言的。

相对收益是指，相对于市场基准（一般都用上证综指和沪深300代替）而言的，比如大盘跌了10%，我跌了5%，那我的相对收益是+5%。换句话说，相对收益就是要做到跌得少、涨得多。市场上大部分的基金可以归到这个范畴（但一般都不会这么叫）。

绝对收益，则是针对本金而言的，不管大盘涨还是跌，绝对收益只看赚了多少钱。换句话说，市场上涨，我也得涨，涨得少也得涨；市场下跌，我还得涨。大家可以类比一下银行理财、货基之类的。

那么绝对收益怎么实现呢？这里就要介绍股指期货了。

我们都知道，股票只能做多（就是手里没股票的时候，只能买，不能凭空卖掉），所以市场下跌的行情下，只能持仓亏损或者空仓保本金。

此外，市场上有种叫股指期货的产品，是可以做空的（手里没有股指期货的时候，也可以卖，当然也可以买，而且有杠杆），市场下跌了之后，就能赚钱。这个东西大家不用太明白，简单理解为打赌，赌约就是市场上涨了我们亏钱，市场下跌了我们赚钱；至于我们和谁打赌、赚多少钱之类的，就不用管了。而且，这个是在中国金融期货交易所交易的，跟上交所和深交所一个性质。

有了股指期货这个东西之后，基金公司就可以通过买入股票，卖出股指期货，实现所谓的绝对收益了。如下面的示意图所示，上涨行情下，股指期货会把市场上涨的那部分给亏掉；下跌行情下，股指期货会把市场下跌的那部分给赚回来。因此，只要选出的股票能跑赢市场，就能够实现绝对收益。这种策略叫做对冲策略（或者alpha策略），一般的绝对收益产品都是这种策略。

因此，这种产品在市场下跌的行情中，是最容易被市场发现的，比如去年年中的$海富通阿尔法对冲这只基金，就是逆势上涨被市场关注到的。但在牛市中，这种产品因为会被股指期货把市场上涨的部分亏掉，因此收益会跑不过普通的基金，因此就会被投资者抛弃。

接下来呢，我们就拿富国绝对收益这只产品的宣传文案来看一下。

（注：以下涉及到的数据、截图等，均来自于Wind。）

1.净值表现

宣传文案说了两点：上轮封闭期收益率同类第一；逆势上涨，净值屡创新高。

我们来看一下历史净值和近期净值。

基金成立于2015年9月，至今累计涨幅20.20%，年化收益率大概在4%左右。代表债券市场走势的中证全债指数，同期的累计涨幅为18%。也就是说，这只绝对收益的基金表现，和债券差不太多，可能比债券稍微强那么一丢丢。

但是，这只基金的风险是要超过债券的，而且还是三个月定开。绝对收益并不意味着没有风险，也是会有波动的。

（历史净值走势图）

这只基金是3个月的定开基金，最近3个月有5个多点的涨幅。但是看一下我下面的截图，鼠标呆的地方是今年7月22日，科创板开板第一天，基金净值上涨3.18%。因为是绝对收益产品，不好说策略贡献了多少涨幅，但基本上都是打新收益。之后的业绩里面，有多少是打新收益，就不好说了。

而且，宣传页上也特意提醒，可以参与科创板打新。

（最近3个月走势图）

所以，不考虑打新收益的话，这只基金还不一定能跑赢债券市场呢。另外，基金经理把自己的策略做好，才是正事。打新收益这个东西，又不是一家独有，我们投资者也只会把它作为产品之外的收入，而不是因此就认为基金本身就是好的，对吧？

回过头来，再看看宣传语。

上轮封闭期收益率同类第一：打新的收益也算上，羞不羞。

逆势上涨，净值屡创新高：绝对收益产品本身的特性。要看绝对收益产品做得好不好，要和其他绝对收益产品比，而不是和下跌的市场比。

2.资产规模

宣传文案上说，机构偏爱，持有份额翻一倍。

这个图是成立以来的份额走势图。整体来看，是下降的，就去年二季度和今年二季报凸凸了一下。然后，去年年底机构持有6300万份，今年二季度机构持有1.3亿份。是翻了一倍，可是就涨了6700份啊。我就纳闷了，这么大个基金公司，一只基金涨了这么点份额，有什么好高兴的，还翻一倍，真好意思说。而且，基金公司宣传都这么断章取义吗？整体份额下降了三四年，你咋给忘了啊？

（基金份额走势图）

3.策略

宣传页上显示：多策略齐上阵，力争绝对收益。

下面是基金的资产配置情况，可以看到股票的仓位基本一直超过一半，因此可以简单认为这只产品的策略，是我们上面所说的对冲策略。所谓多策略，无非是加入了债券、套利等，但产品收益的主要来源应该是对冲策略。

（资产配置情况）

我又进一步看了一下持仓情况。其实主要是为了看股指期货配了多少。因为我们上面讲对冲策略的时候，其实是默认买了多少股票，就卖了多少股指期货的，这样才能完美对冲掉市场下跌的风险。所以还得看看这只基金，实际上两者是不是一致的。

二季报中相关的内容是下面这个表格。股指期货应该属于衍生金融资产，但表格中显示为空，所以我觉得“存出保证金”可能代表了股指期货。以十倍的杠杆来算的话，股指期货和股票的价值基本上对等的。但考虑到存出保证金并不一定全部买了股指期货（因为要预留一部分资金，防止爆仓），所以具体是多少，很难说。但凭经验判断的话，应该是股票要多一些，也就是说，市场上涨对产品是更有优势的。（当然这也只是季度末的结果，其他时间也不好说。）

（持仓情况）

我在看季报的过程中，发现在公允价值变动收益这个表格里，出现了“套保买入股指期货”的字样。按对冲策略的逻辑来看的话，是不应该出现“买入”的情况的，所以这个东西很膈应人，总觉得底层策略没那么单纯。这就好像，你想买一件衣服，但你总觉得料子好像哪里有点问题，就会降低购买的欲望。

（公允价值变动，主要看项目）

总体来评价一下吧。

一般般，感觉不能算好的。搁我肯定不买，真要图个稳健，还不如买小她的银行理财，收益也差不到哪儿去，还是固定收益，还能随时赎回。

收益方面，除去打新收益，还真不一定比债基好，可能比银行理财好那么一丢丢？

策略方面，不透明，而且有那么一些不和谐的东西在里面。反正我是不喜欢这种打着绝对收益，但又有别的东西的产品。

另外，不针对具体基金，说一下对对冲策略的看法吧。

从2015年“股灾”之后，国家就把股指期货给限制了（交易量暴跌至原来的百分之一左右），交易极度不活跃。虽然后来逐渐放开了一点，但也就只是一点。由此极大提高了股指期货的贴水（不解释这个了，反正对于对冲策略就是成本）程度，导致对冲策略本身就要面对很高的策略成本。贴水这个事情，现在已经比较正常了。

又从2016年底开始，市场风格切换到大盘上，对冲策略本身效果大打折扣。当前市场风格仍然没有明显的转换。

所以说，从对冲策略本身来说，个人现在也不是很看好。或许等股指期货放开、程序化交易放开、市场行情对策略相对友好之后，才会考虑这个。当然，现在市场估值这么低，个人觉得买股票就好了，没必要折腾对冲。

PS：

这只基金是在理财通的精选好基那里呆着的，我看的时候还是排第一位的，现在想起来去截图的时候，已经找不着它了，点进去也不知道去哪儿了。

就是提醒各位姐妹们，这些平台推荐的基金，我们还是要自己去做判断，不能一味相信平台。而且点进去的介绍，其实是基金公司自己写的，腾讯还特意作了说明，跟他们没关系。大家注意一下这个情况，什么是平台本身推荐的，什么是基金公司自己的宣传。

还有，这只基金的宣传吧，说的都对，又都不对。对，是说他们说的没错；不对，是说他们掩盖了其他信息，只想让投资者看到他们想让我们看到的。这个其实无可厚非哈，我能理解。但那个机构持仓翻一倍，真的，就，是在下输了，告辞。

再次说明，本文就事论事，并没有对富国有什么意见哈，富国本身还是不错的~嘤嘤嘤