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备注：信息、数据、图片来自华夏航空公告

转债名称：华夏转债 

申购代码：072928

申购时间：10月16日（周三）

转股价值：102.28（10月14日收盘价）

小她评估：建议申购★★★★

我们来看两个重要的指标：

转股价值＝正股股价／初始转股价＊100，转股价值越高越值得参与。

华夏航空10月14日收盘价为10.76，华夏转债初始转股价为10.52，转股价值102.28，略高于100元面值。

纯债价值是将可转债持有到期后可以获得的全部收益的贴现值（折合到今天值多少钱），纯债价值同样是越高越好。

华夏转债的纯债价值为88.65，纯债价值中规中矩。（采用同期限AA-级银行间固定利率企业债收益率曲线计算）

公司业务

华夏航空是是目前我国唯一长期专注于支线航空的独立航空公司，是一家成立较早的民营航空公司，通过准确的市场定位和差异化的竞争策略在国内支线市场占据了相当的市场份额。目前在国内支线航空市场， 本公司的主要竞争对手为天津航空、幸福航空、北部湾航空等。

公司主营业务收入构成如下：

截至 2019 年 6 月末，公司共运营飞机 47 架，其中庞巴迪 CRJ900 型飞机 38架，空客 A320 型飞机 9 架； 已开通航线 148 条，航点百余个，其中国内支线航线比例达 93.92%。公司目前已在贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安和新疆建立了 6 个营运基地，基本实现覆盖我国西南、西北、东北、华北和新疆地区。这些区域是我国支线机场资源最丰富的地区，也是对支线航空潜在需求最大的地区。截至2019 年 6 月末，公司以重庆江北国际机场的总部基地为主运营基地， 开通航线148 条， 通航城市百余个，形成了辐射范围较广的全国性支线航空网络。

航空公司成本受航油价格变动和汇率变动影响较大，我国航空公司毛利率水平波动较大，公司毛利率始终大幅高于同行业上市公司平均水平：

按照民航局公布的 2017 夏秋航季航班计划，根据民航局《支线航空补贴管理暂行办法》（民航发[2013]28 号）中对支线航空补贴范围的定义进行整理统计，按航点划分， 本公司覆盖的支线航点占国内支线航点的 34.2%；按航线划分， 本公司支线航线数量占国内支线航线总数的 9.9%，在国内支线航空市场均名列前茅。

公司营业收入稳健上涨，2018年净利润受成本增加影响有所下滑：

图片来自：wind，单位：万元

本次华夏航空发行可转债资金用途如下：

市场情况

正股方面，今年公司股价走势较弱，目前有筑底迹象，动态市盈率23倍高于我国航空业上市公司平均水平，但增速方面，目前我国支线航空发展速度高于干线航空。业绩方面，公司10月14日晚发布了前三季度业绩预告，净利润预计比去年同期增长80-90%，其中三季度预计比去年同期增长183.63-209.66%。

目前大盘表现良好，自身的上涨动力很强，已经不再受到外盘的拖累。

小她评估★★★★

从华夏转债目前的信息看，其转股价值略高于100元面值，纯债价值尚可，转债评级适中，三季报业绩预告对公司短期股价有支撑，目前整体市场氛围良好，转债溢价率也不错。

整体上看，小她给予华夏转债评级：

建议申购，★★★★

小她可转债评级体系：

建议申购（4星-5星）：可转债综合评估好，破发风险低，预期收益较高 

谨慎申购（3星-3.5星）：可转债综合评估较好，因为市场等因素，有一定的破发风险 

存在风险（0.5星-2.5星）：可转债综合评估差，破发风险高

记住两个重要指标：

转股价值＝正股股价／初始转股价＊100，转股价值越高越值得参与

纯债价值是将可转债持有到期后可以获得的全部收益的贴现值（折合到今天值多少钱），纯债价值同样是越高越好

关于可转债打新：

可转债打新是低门槛低风险，小白也能轻松参与的一种投资方式。只需要一个股票账户，0元就可以参与，中签后才缴款，最低只需1000元。以佛系心态参与，常有小惊喜。

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