财蜜们好，@基金小秘书 来发小目标季报喽~

三季度小目标达标4期，跑赢大盘4.68%，超额数以稳健，延续优异表现。

1、 小目标运行回顾

在刚刚过去的三季度，虽然大盘的表现不温不火，但中间的过程较为曲折。


大盘的行情大致可以分为“涨、跌、涨、跌”四个部分，也就是说大盘在大的震荡区间中走出了四小段行情。「小目标」系列组合在这四段行情中的三段都有较好的表现，在三季度上涨了2.21%，同期大盘下跌2.47%，「小目标」在三季度跑赢大盘4.68%。

需要提到的是，由于我们希望避免不必要的交易，「小目标」1917的建仓成分和其它期小目标是不一样的。从9月10日建仓以来，小目标1917也参与了三季度的半个月行情。1917在这段时间下跌3.35%，同期大盘下跌3.65%，小目标1917在持仓成分和其它期不一样的情况下也跑赢了市场表现。在10月初调仓之后，各期小目标的成分实质是一致的，只是部分期没有持有医药主题增强基金，而是使用了精准医疗指数。

由于三季度出现了两轮上涨冲高行情，因此「小目标」有4期达标止盈，它们分别是1908、1909、1910和1915。这4期里面有3期的目标收益率是8%，1期是5%，平均达标收益是7.12%，平均达标用时75天，也就是说这4期小目标平均用两个半月的时间实现了7%以上的绝对收益。

三季度其实不同类型的股票相差很大。如果把股票分成4类，即权重股、稳健类白马股、科技类成长股和普通小盘股。三季度的风格是科技类成长股强于稳健类白马股强于普通小盘股强于权重股，所以宽基指数里面创业板和中小板最强，其它指数都比较弱。「小目标」组合在这样的风格下也表现不错，依然取得了正收益，收益率可以排在第3名的位置。

如果豆友们对今年二季度的市场风格有印象的话，可以发现三季度的市场风格和二季度是相反的。而「小目标」组合在三季度和二季度一样，依然保持住了和宽基指数对比排在前3名的位置，表现是比较强势的。

在今年7月初，「小目标」进行了策略升级，不再追求各个基金的权重相等，而是有选择性地超配了部分基金成分，目前看来这个升级起到了一定效果。在三季度，「小目标」持仓中，权重较大的医药和消费行业表现相对较强，权重中等的银行表现一般。整体组合的收益超过了行业指数平均水平。


回看整个小目标的运行历史，可以发现在过去的一年多时间里，一直持有小目标的收益率是10.71%，同期上证指数的收益率是-12.21%，小目标跑赢了大盘22.92%。而且随着时间的推移，小目标的优势在逐渐扩大。


从成立以来的表现看，所有的主流宽基指数里面只有创业板指数取得了微小正收益，其它指数的收益都是负的，也就是在过去的一年多时间里，投资任何一个宽基指数并持有都很难赚到钱，并且亏损幅度可能会在它们的平均数9%左右。

而小目标在这段时间的收益率是10.71%，如果和宽基指数比较的话排名第1。这是因为小目标策略会尽量参与各个指数表现比较强的阶段，并尽量避开它们表现弱的阶段。在这9个主流宽基指数中，除了上证综指和中证1000我们没有参与过以外，其它7个宽基指数小目标在历史上都是有过持仓的。


如果和所有普通股票型基金进行比较，可以发现小目标成立以来，普通股票型基金的平均收益率是7.19%，中位数收益率是3.68%。小目标的收益率是10.71%，在251只基金中可以排在第94名，也就是前37%的位置。

如果和所有普通股票型基金进行比较，可以发现小目标成立以来，普通股票型基金的平均收益率是7.19%，中位数收益率是3.68%。小目标的收益率是10.71%，在251只基金中可以排在第94名，也就是前37%的位置。

如果和所有股票进行比较，可以发现小目标成立以来，所有股票的平均收益率是-5.63%，中位数收益率是-13.27%。小目标和3079只股票进行比较的话，可以排在第706名，也就是前1/4的位置。


刚才讲的是小目标假设一直持有的表现，下面我们把目光放在每一期，看一看所有期的整体表现。

从去年5月小目标开始常态化发行，目前已经发行了38期。达标28期，其中有9期的达标收益率是8%。

达标的28期小目标平均收益率是6.56%，平均达标用时139天。如果用6.56%和139天做一个不太严谨的年化收益换算，达标部分的年化收益率是18.19%。这里的收益率都已经扣除了申购、赎回、调仓等等涉及的交易成本。

上图展示了所有期小目标截至上周五的表现，可以发现由于止盈机制的存在，总体看小目标的实际收益率是大于目标收益率的。和上一页一样，我们的所有收益率数据都已经扣除了申购、赎回、调仓等等涉及的交易费用，都是用户实际到手的收益率。

所以小目标系列组合从成立以来，既给用户创造了绝对收益，又创造了跑赢大盘的相对收益。而且在刚刚过去的三季度，小目标仍然延续了过去的水准。我们策略团队会在此基础上继续努力，争取在四季度打好今年的收官战。

2、三季度重大事件回顾

首先是7月和8月的简单版回顾，这两个月的大体节奏是高开低走加v型反转。

起点是7月1日中美大阪会晤，非常顺利，但从7月中旬开始美方进行新一轮施压，并在8月初摩擦达到了高潮。转折点出现在8月15日，美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂，美国股市下跌3%，中美双方将非常严肃、冷静地讨论贸易问题，我国股市低开高走。

随后贸易谈判开始向好转的方向运行。对我国国内而言，我们并没有跟着美国的节奏跑，而是埋头做自己的事情。一方面是科创板正式落地，另一方面是完善了贷款利率LPR的形成机制，缓解小微企业融资难的结构性问题。

下面我们回顾9月发生的大事。

在9月2日，国务院金融稳定发展委员会召开会议，指出为满足人民群众财富保值增值等诉求营造良好的市场生态。当天大盘上涨1.31%；

• 9月4日，下午传闻称中国香港行政长官林郑月娥将撤回《逃犯条例》修订草案。当天恒生指数上涨3.90%，A股上涨0.93%；

• 9月5日，林郑月娥提出打破困局四项行动。国务院常务会议提出及时降准。中美谈判代表互通电话。当天大盘上涨0.96%；

• 9月9日，央行宣布将全面降准0.5%，额外定向降准1%。标普道琼斯指数纳入A股。当天大盘上涨0.84%，突破3000点；

• 9月11日，国家外汇管理局宣布取消QFII和RQFII投资额度限制。全面深化资本市场改革工作座谈会提出12方面重点任务。当天大盘下跌0.41%。

• 所以在这段时间里货币政策、改革政策和政治环境都出现了好转，9月初我国大盘出现了6连阳，是一年半以来的首次。如果用一句话来总结大盘9月开局情况，就是天天有利好，大盘上3000。

之后在9月12日，我国公布第一批对美加征关税商品第一次排除清单。特朗普宣布将2500亿美元产品关税税率提升推迟至10月15日。欧洲央行宣布降息0.1%和重启QE。当天大盘上涨0.75%；

• 9月17日，MLF利率保持不变，我国变相降息的预期落空。当天大盘下跌1.74%，跌破3000点；

• 9月19日，美联储降息0.25%符合预期，但后续货币政策路线图仍不明朗。当天大盘上涨0.46%；

• 9月23日，中美副部级磋商结束。特朗普称不急于与中国达成协议，而且不愿意达成过渡性协议。当天大盘下跌0.98%。

• 9月26日，特朗普表示美中达成贸易协议的时间可能要早于外界的预期，中国正从美国大量购买农产品。当天大盘下跌0.89%。

这段时间里，一方面我国并没有跟随欧洲和美国进行降息，让市场进一步宽松的预期落空；另一方面美国进行了艺术性的施压，也就是回头来看他们确实希望达成阶段性协议，但当时故意说自己不急于达成过渡性协议。再叠加上长假之前的减仓避险行为，大盘在这段时间出现了回调。

3、当前市场分析和投资建议

关于对股市的看法，我们可以找出影响股市的关键因素并分别进行分析。在这里我们列出了比较重要的8个项目。

首先是国际环境方面，中美谈判目前达成了一个阶段性的协议，同时美联储和欧洲央行在三季度都进行了进一步降息，因此未来几个月我们很可能可以摆脱一下贸易摩擦的阴影，得到一个专注于处理内部问题的时机，国际环境这一项对股市有利。

在经济增长方面，9月发布的经济数据喜忧参半，工业增加值、工业企业利润等数据并不理想，但PMI数据比较靓丽。市场上已经有经济复苏的声音出现，但是否真的企稳甚至复苏还有待观察。在通货膨胀方面，8月的CPI同比增速继续上升，已经接近3%的政府通胀目标，可能降低了潜在的政策刺激空间，这很可能也是9月没有降息的原因。但生产价格指数PPI仍然偏低，因此通胀这一项较为中性。

在货币政策方面，9月份央行通过MLF操作进行降息的预期落空，LPR的下行幅度也较小，显示我国的宽松力度不及预期。不过发达国家的进一步降息为我国的货币政策提供更大的腾挪空间，因此这一项外松内紧，也较为中性。在信用政策方面，8月份的信贷增速数据出现反弹，但持续性不好判断，因此我们也给出了中性的观点。

在风险偏好方面，近期企业整体盈利增速放缓，国内部分企业债券违约，市场情绪较为保守，对股市不利。对于证券化率而言，当前的沪深两市总市值除以名义GDP的比率为60%，处于历史低位；对于估值水平而言，当前沪深300的市盈率为12.09，市净率为1.48，也均处于历史低位。这两点都对股市有利。

所以综合来看，以上这些因素大多数还是指向上涨的方向的，因此我们维持股市的看涨观点。

针对以上市场观点，我们给出如下的投资建议。

首先在资产配置方面，根据目前的经济形势和政策手段，我们对债券的态度没有以前那么积极了。因为无论是经济复苏的可能性还是我国CPI的回升，都对债券资产来说不是好消息。

这里我们并不是看空债市，更不是建议大家赎回债券型基金，只是认为增量的资金也许可以等待债市出现更好的配置时机。这样一个观点在我们的大类资产配置计划「大鱼计划」中有所体现。
在基金选择方面，由于在年末市场的风险偏好降低，在今年这样一个丰收年景中投资者更倾向于保存胜利的果实，因此可以关注低位的板块或者主题的补涨。

另外在上一页PPT我们也看到，现在各项宏观数据表现的经济状态并不明朗，处于一个相对混沌期，因此战略性的板块选择取决于投资者的宏观假设，可能不同的投资者会有不同的看法。需要注意的是，我们的「小目标」基金组合在三季度维持了二季度的出色表现，在基金选择这个领域有明显优势。

最后我们想说的是，无论从经济发展阶段、政策引导、国际资产比较，还是估值水位来看，当前都处于比较适合布局股票类基金的时期。希望我们都使用闲钱投资，不使用有压力的资金投资。不要急于一战功成，而是用很长的眼光对待自己的投资生涯，保持平常心和耐心，相信时间会带给我们更好的回报。

在这段过程中，我们基金豆会持续以最高标准要求自己，希望可以持续为用户创造价值，并改善大家的投资体验。

更多：

「小目标」组合创出历史新高

「小目标」玩法花样多，技能get√

小目标又双叒叕达标，1901运行33天收益8%！

小目标1818期、1819期双双达标，5%赚到手