财蜜们好，「小目标」11月月报出炉啦，@基金小秘书 带你看看。

11月上证综指下跌1.95%，「小目标」系列组合下跌0.48%，跑赢大盘1.47%。除此之外，「小目标」还跑赢了大多数宽基指数，且跑赢幅度很大，延续稳健表现。

1、11月「小目标」表现回顾

11月，A股市场基本维持震荡态势，但在下旬，伴随着高位股的回调，整个市场也出现了一定程度的下跌，使得当月整个市场都是下跌的。「小目标」11月下跌了0.48%，相较上证综指和沪深300分别跑赢1.47%和1.01%。

从2018年2月发行以来，「小目标」实盘实现了11.65%的绝对收益，分别跑赢上证综指和沪深300指数24.86%和17.13%。其中，2018年跑赢两者均在10%以上；今年以来，沪深300相对比较强，「小目标」仅跑赢沪深300指数3.09%，但跑赢上证综指15.10%以上。

此外，「小目标」最大的优势，便是创新高的能力。

今年以来，在3、4月份，「小目标」不断创出历史新高，这也保证了之前发行的所有「小目标」都达标5%或8%止盈。而同时期沪深300仅勉强实现了盈利，上证综指则仍未实现盈利。

之后市场一直处于震荡行情，上证综指和沪深300均未再超过今年4月的高点；而「小目标」在过去几个月又继续创出新高，并且在7月和9月均有产品达标。所以，「小目标」的盈利能力还是非常强的，11月份继续跑赢上证和沪深300，维持着比较好的超额收益。

很多豆友一直纠结，为什么我们总是喜欢跟上证综指对比，而不喜欢跟沪深300对比。

首先，从结果上来看，「小目标」不仅跑赢了上证综指24.86%，同样也跑赢了沪深300指数17.13%。

从逻辑上来说，沪深300都是一些大盘蓝筹类的股票，是有明确风格倾向的，没法代表整个市场的表现，上证综指则是上交所所有上市公司的综合，相对要全面一些。

另外，沪深300代表大市值股票，而中证500代表中小市值股票，为什么大家只要求用沪深300作对比，而从没要求用中证500作对比？

本质上来说，还是因为沪深300“最近”表现要更好。上图中，红色线是沪深300和上证综指的比值，曲线往上代表沪深300表现要好于上证综指。整体来看，沪深300确实要好于上证综指；但具体来看，沪深300也仅仅是在某几个时间段表现比上证综指好，当然现在正好属于沪深300强于上证综指的时间段。如果把上证综指换成中证500，沪深300也仅仅是从2016年开始才好于中证500的。不过这个月，中证500跑赢沪深300指数1.03%。

所以，这个事情大家还是要辩证看待，上证综指没什么不好，当然我们也会给大家提供和沪深300的对比。

11月「小目标」跑赢了绝大多数宽基指数，除了略微落后于创业板指和中证500指数不超过0.2%，「小目标」跑赢了包括上证综指和沪深300指数在内的其他宽基指数，且整体跑赢的幅度也很大。

从行业来看，11月的风格和之前差别比较大，信息科技类的行业表现较好，金融、医药、消费表现比较差。不幸的是，「小目标」持仓基金有一半多是分布在金融和医药行业。但我们所选择的细分指数，包括精准医疗、Smart Beta指数等，明显跑赢了金融、医药行业，保证了本月「小目标」的整体表现。

此外，很多人质疑，为什么交银$环境治理这只基金历史表现很差，现在还要选。

这里大家注意一点，这只基金是指数基金，不是主动型基金，这两者是有差别的。主动型基金，如果一直表现差，我们可以简单地认为，基金经理的管理能力有问题。但指数型基金不一样，它表现的好坏，主要取决于市场风格。换句话说，只要是中证500的跟踪基金，最近几年表现肯定都不怎么不好，但很少有人说基金垃圾，只会说500指数垃圾，这是同样的道理。当然，$环境治理11月表现确实比较差，所以大家感受不是很好。

另外，「小目标」的策略，是持有多只基金，以季度为单位换仓的。我们可能在某一季度选到一只特别好的指数，也不排除可能选到一只表现没那么好的指数，但整体表现我们一直是比较稳定地跑赢市场的。

相对市场而言，基金组合本身就是相对平稳的，不能指望像单个行业指数般出现大幅涨跌。所以，对于基金组合而言，关注组合的整体表现，而非某只表现突出的持仓基金，无论对于投资而言，还是对于投资体验而言，都是一个更好的选择。

2、11月市场回顾

首先，贯穿始终的是中美之间的贸易谈判，一直都有各种各样的消息传出，且有好有坏，前后也不一致。第一阶段协议，一直拖到现在都没有签订，甚至有传言说得等到明年了。

短期市场肯定会随各种消息、新闻而波动，但对于我们投资者而言，过滤掉这些信息导致的波动就好了，还是以双方最终谈判的结果，来评估贸易谈判之后的走向和对市场的影响更为靠谱。

货币政策算是这个月最大的亮点了。MLF和7天逆回购利率的下调，都超出市场预期，而且在没有MLF到期的情况下，新作了MLF。最终，本月的LPR也如期下调了5个基点。市场对此的解读是，我国也已经开始进入降息周期，但降息的幅度和进度，却是不好把握的。

对于接下来货币政策的走向，我们还是要继续关注的，不仅要关注实际的利率走势，还要关注市场对利率走势的预期。实际利率走势对市场方向有影响；而与预期的差别，则对市场走势的快慢有关。

MSCI对A股的扩容，也算本月的一个亮点，毕竟估计带来2500~3000亿人民币的增量资金。而且扩容当天，北上资金流入了200多亿人民币，创了历史新高。但这对11月股市走势的影响，其实并不明朗，反而更像是资金间的博弈，你埋伏我，我埋伏你。

当然，长期来看，外资的流入对于我国股市肯定是好事，而且随着外资占比的提高，对我国股市的长期风格也会也会产生一定影响。但下次MSCI对A股扩容，至少要等到半年以后了，而且MSCI表示有四个问题需要解决，方能继续纳入。

10月的经济数据，可以说是比较惨的，几乎全面弱于预期。尤其是CPI，前值3.0%，预期3.4%，但实际却达到了3.8%。虽然大家都知道是因为猪肉涨价造成的，甚至表示“去掉猪肉就是通缩”，但改变不了CPI升高的事实。

当然，央行及时的降息动作，让大家对CPI没有了那么大的压力，但未来短期内CPI数据仍然会对市场有压力。对于经济增长这一点，安信首席高善文在月底的演讲中表示，经济在未来10年会继续下滑，但股票市场当前的价格已经把这种预期反映进去了。当然，最新发布的11月PMI数据，要明显好于预期，并且统计局的制造业PMI已经在荣枯线以上了，这也表明我国经济短期可能会企稳。当然，市场也有关于经济正在筑底的观点。所以，经济增长这一块，对于股市而言，只要不发生较大的下滑，就不会构成太大的利空。

未来市场走向

国际环境而言，美国股市不断创新高，但最近几个月的制造业数据表现不佳。中美贸易谈判何时才能签订第一阶段协议，其实现在还完全看不清楚，而且签协议一拖再拖，本身就不是一件什么好事，除非协议本身有重大突破，但也不奢望。再加上中美其他方面的摩擦，整体来看，国际环境是中性偏空的。

经济增长的话，前面说了很多了。整体来看，应该是偏利好，不用太担心这个问题；通货膨胀的话，未来CPI还是可能就继续升高的，方向上偏利空一些；货币政策，基本上是利好的。后续主要关注一下降息的幅度和时点；信用政策的话，信贷增速最近整体是偏弱的，所以是相对利空的。

风险偏好的话，我们认为是偏利空的。月底机构资金的获利了结就能说明一定问题。另外，最近外资虽然一直在流入，但国内资金明显做多意愿不强，反而一直在流出，不是一个好现象。当然，风险偏好的变化可能会是很突然的，未来也说不好。

证券化率和估值水平，目前都处于低位，这也是一直支撑我们长期看涨比较重要的一点。不抓紧趁便宜的时候，多积攒点筹码，一旦等市场起来了，就和自己没什么关系了。

所以，整体上来看，我们依然维持长期看涨的判断。短期的话，其实是有一定回调压力的。但短期不确定性太大，所以我一般也不是很在意短期的涨跌。

投资建议

说到投资建议，从我们策略信号来看，债券是偏弱的，股票和商品的信号变强了。对于存量而言，债券继续持有就好了，没必要赎回；新增资金的话，可以优先考虑配置股票和商品。这个大家可以跟投我们的「大鱼计划」，资产配置和调仓都能够一键完成。目前正在发车中哦，申购截止至周五（12月6日）15:00点。

在实操层面，还是建议大家在当前情况下最好多看少动。短期内，当前市场的方向和风格都不是很明朗，资金短期内的动向我们也没法掌握，所以保持现有状态并没有什么问题。不管是觉得当前市场要下跌，想择时，还是觉得市场风格已经由医药、消费转到别的上面了，对于我们普通投资者而言，等待市场明确告诉我们风格转变了，再去动作就行了。市场不会说一个风格只持续一两个月就会换的，多等几个月，对我们而言也不会有什么损失。

3、市场回调下的投资思考

医药和消费

从11月22日周五开始，以医药和消费为代表的高价股开始出现了回调。这期间，上证综指只下跌了1%+，但医药和消费跌幅达到5%左右。

医药和消费下跌的原因，目前大家普遍认为是由于机构要冲年度排名，获利了结导致的。也就是说，大概率是资金驱动的。

如果简单地认为市场风格要转向，也不合适，因为基本面的变化其实并不支撑这么大幅度的下跌。医保谈判，虽然药品大幅降价，但在一定程度上是符合市场预期的，而且长期是利好创新药的。消费税法的征求意见稿，昨天刚出来，看来是虚惊一场。不过，即使如之前市场猜想的那样，对于品牌力强的企业，其实是利好，因为小公司才会不好过，甚至破产，这反而利于大公司获取更多的市场份额。

当然可能大家会觉得是不是太贵了，但贵不贵这事，我觉得还是机构资金说了算，咱们也没什么话语权。所以，还是那句话，多看少动，等到市场真正告诉我们转向了之后，我们再动，也完全来得及，没必要非要抢跑那么几天。

行情不好，不想投了？

有些小伙伴表示，最近行情不好，不想继续投了。但实际上，我觉得大家不是因为行情不好而不高兴，而是因为「小目标」一直没有达标的，所以觉得心烦。

为什么这么说呢？

前面也提到过了，「小目标」这几个月来一直在创新高。而且不管最近市场如何震荡，「小目标」今年以来的累计涨幅，最近两三个月几乎一直在30%以上震荡。另外，本月有那么几天，盘中估计都达过标，但收盘就回落下来了。当然可能会有小伙伴表示，那为什么不在高点先出来？事后看都容易，但我们既无法预知第二天会跌，更要坚持我们的投资纪律，对投资者负责。投资是有纪律的，没有纪律的投资服务，不会有哪个投资者愿意相信的。

当然，对于刚加入「小目标」的投资者而言，最近的行情可能会让大家的投资体验不是很好，但实际的投资结果实际上还是不错的，毕竟我们11月跑赢了绝大多数的宽基指数。另外，大家也需要用长期的态度来看待我们的每一笔投资。

「小目标」历史上的超额收益能力还是有目共睹的，即使历史不代表未来，也能说明很多问题。多想想我们长期是能跑赢市场的，或许大家就有更多的信心来坚持。同时，「小目标」的达标止盈机制，也能帮助大家在市场底部的时候，能够坚持投资。一直不达标，投资体验确实不好，所以我们也在努力帮助大家获得更好的投资体验，比如过去一直设置5%的止盈目标，也是希望尽快达标以增强大家在底部坚持投资的信心。

所以，还是希望大家能够继续进行投资，因为当前点位确实很低，收益大于风险。我们建议大家投资「小目标」要分多期跟投，也是为了在市场下跌中，大家仍然能够有足够的资金继续进行投资。当然，我们也会努力帮助大家达标，提升大家的投资体验，帮助大家克服不必要的情绪偏差，提高大家长期的投资回报。

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