第一部分：分析框架-中国经济增长逻辑变化

①1978改革开放至今中国GDP增速的原因（4点见PPT）

②Robert Solow索洛模型：一个国家的经济增长可由要素(资本，劳动力）增长和全要素生产率（Total Factor Productivity,简称TFP）的增长来解释。

③中国近四十年来要素驱动的增长模式：银行信贷驱动中国经济增长。这种要素驱动投资拉动的增长模式使得提供要素的企业脱颖而出（详见中美十大市值企业对比图，中国全是提供生产要素的企业，而美国前五名是高科技企业），工业化进程的推进促进了全要素生产率（TFP）的高速增长。

④对TFP未来增速的判断：

技术进步对TFP增长的帮助提升不明显。

高国民储蓄率用于投资，以促进城镇化率，但要提高投资资本收益率，否则会导致“高杠杆”即企业要靠不断借新债来偿还旧债，最终债台越来越高。

消费拉动经济增长，中国有全世界最大的中等收入群体，但中国人口老龄化严重且人均可支配收入低（每年3W），人口老龄化挑战传统增长模式（详见美国 日本 中国对比图）

⑤对上一点的展开

1、服务经济占主导的产业结构不利于TFP的提升，还是要依靠工业、信息技术的发展，而不是靠消费。

2、中国人均资本存量只是发达国家的三分之一，在未来国民经济储蓄下降的背景下，提升投资资本收益率成为关键挑战

3、城镇化中的问题：88%的地级市实际人口规模不到最优人口规模的40%，即88%的地级市的人口是严重不足的，修建的基础设施能否带来回报（个人体会：我出生在广东十八线，经济活力一般，楼价却高居不下，而且常住人口根本住不完，）

4、收入分配不平等导致的问题：（详见中国 美国 法国对比图）中国在过去四十年里有很大改善。美国的中等收入阶级在过去四十年年均收入增长仅为0.9%，即他们并未从经济全球化中取得多少好处，因此成为支持川普那一派，也变成民粹、反对全球化最忠实的一股力量，收入不平等会影响经济社会转型，也会影响我国的国民情绪，降低其对全球化的信心。

⑥总结

任何国家都无法通过货币和财政政策解决人口构造，生产率，财富分配等方面的问题。

提升生产率是内生变量，TFP能否提高取决于能否找到中国经济的新动能以及如何有效释放新动能，这决定未来中国经济增长的基本逻辑。

全要素生产率增速的来源

1、再工业化趋势-产业的数字化转型-产业互联网：5g 大数据 人工智能 武器

2、新基建：再工业化所需的基础设施

3、大国工业：未来制造业要保持占GDP20%以上

4、更彻底的改革、开放带来的资源配置效率的提升

做好以上工作中国有可能创造工业化进程结束后，仍保持2.5%以上TFP增速的奇迹！

第二部分：重点关注-新冠病毒疫情对中国经济的结构性影响

①新冠病毒疫情对经济的影响与非典有什么不同？

1.中国经济增长逻辑不一样-从高速增长阶段向高质量发展。

2.产业结构发生了巨大变化。（详见2019和2003对比图）

19年相较于2003年整个第三产业所占的GDP比重已将近54%，对整个GDP的增长贡献了将近60%。换句话讲就是第三产业服务类已经变成中国的主要经济支柱动力所在。所以此次疫情对农林渔牧，交通运输，仓储邮政，批发零售，住宿餐饮，其他服务业影响较大（这些行业GDP占比接近36%）；如果疫情控制影响节后返工，返岗等，对制造业和建筑业的影响将显现出来。

3.经济增长动能与十七年前相比有重大变化，消费已经为主要增长动能。（详见“三驾马车”（消费 投资 净出口）对经济增长贡献对比图）消费已经成为中国经济重要推动力，短期看，疫情对消费冲击很大

4.新冠病毒疫情发生在春节期间，时间点有很大影响。

分析疫情对经济的影响时，不仅要关注对总量经济（GDP)的影响，更要关注其结构性影响（即，对不同行业，不同类别企业，不同地域，甚至不同群体的影响。）

②总结

1.新冠病毒疫情对经济影响是个内生变量，其程度取决于疫情控制的情况，更取决于我们如何应对中国经济第一性的问题（first-order issues）以及我们的应对是否得当。

2.与2003年非典对比，这疫情对经济影响更多体现在两个方面：中小微企业和就业；中小企业解决了80%以上的就业，帮助中小微企业渡过难关更是重中之重！

第三部分：如何支持中小微企业渡过难关？

①疫情期间中小微企业面临的最大挑战（详见PPT）

1.现金流状况非常紧张：大概85%以上的中小微企业的现金流只够维持3个月左右，其中大概三分之一的企业只够维持一个月，另外三分之一的只能维持2个月。

2.企业营收下行压力巨大：估测大概58%的企业2020年因为疫情的影响可能销售幅度会下滑20%以上。      

3.企业维持运营的支出压力巨大：包括员工工资，五险一金，偿还企业贷款和租金支出压力。

4.企业面临现金流短缺普遍缺乏应对手段：基本上都是采取：减员降薪，企业贷款，停产歇业，股东租金增资，民间借贷。

②应对中小微企业面临挑战的基本原则

1.疫情是命令，防控是责任，在认知上明确；防范经济风暴也是防控疫情工作的重要部分。

2.把控制疫情作为首要目标的同时应该积极恢复经济和市场活动；把稳就业，稳中小企业作为重要的工作目标，不能让经济更长时间处于“休克”的状态。

3切忌过度干预，采取一些过犹不及的政策；尊重市场规则，逐渐恢复市场活动，提升市场应对突发事件的能力和韧性，这也是体现国家综合治理能力不断提升的重要标志。

③具体政策建议-企业短期能做什么？

1.在极限方式缓解现金流短缺情况；在力所能及的情况下用极限方式缓解现金流短缺情况：现金流=（营收-售货成本-管理费用-折旧）*（1-税率）+折旧-净投资

2.经营层面上：尽可能增加营收，降低成本，降低应收，合理化投资节奏：

3.财务层面上：寻求降息，贷款，债务展期延期等缓解流动性的方法；

4.政策层面上：积极寻求政府降低税费和其他形式的支持。

5.寻求其他利益相关方的理解：员工，上下游，融资方和出资方，顾客，政府等。

④具体政策建议-政府短期能做什么？

1.认知上明确双重目标：避免“一刀切”的过度干预，防止矫枉过正，过犹不及地限制生产：

2.短期内货币政策采取精准干预措施，以防止市场流动性不足和超预期波动等风险：对受疫情影响较为严重的企业，实行定向降息，定向降准，定向再贷款，适当下调贷款利率，完善续贷政策，增加信用贷款和中长期贷款等方式。

3.加大财政政策的逆周期调节力度，增加中央对地方的转移支付：采取减税措施；增加地方专项债发行规模和力度；增加国债，国家性银行债务等，

4.出台一系列支持经济发展的政策举措；

第四部分：疫情期间对中国资本市场前景的展望

①股票市场很长一段时间以来只是Side Show；从融资功能上讲我们的股票只是穿插表演，它不是一个大戏，只是一个小曲，比如2000年至2018年A股市场全部募集资金是12.36万亿元;而2018年银行新增信贷就达15.7万亿元。所以股票市场起到的作用并不大，主要还是间接金融为主，靠银行的信贷，靠债务来驱动的金融体系。

②中国股市没有形成给风险定价的锚；从价格发现角度讲，我们的定价是扭曲的，从02年到2018年中国股票市场风险溢价只有1.17%，意味着中国股票市场风险很低，与中国股票市场属性是相悖的，所以也从另外一个角度说明我们的股票市场并没有起到价格发现的作用，很难去引导资源起到更有效的配置。

③中国上市公司投资资本收益率整体乏善可陈，上市公司的公司治理，信息披露等问题重重。

④总结

随着一系列资本市场供给侧改革举措的推出，中国资本市场逐渐走向成熟，长期投资和价值投资的理念在积蓄力量，渐成主流。不因突发事件中断正常的市场活动，市场应对突发事件的能力和韧性在提升。

没有一个冬天不会过去 没有一个春天不会到来

第一课：颜色教授讲解“突发疫情对中国经济影响与政策应对”

第二课：刘俏教授讲解“新冠病毒疫情对中小微企业和资本市场影响”

第三课：彭泗清教授讲解“疫情冲击下的社会情绪与消费者信心”

第四课：张志学教授讲解“危机生存的组织法则”

第五课：张闫龙教授讲解 “疫情下的企业社会责任实践”

第六课：王辉教授讲解“疫情状态下的心理调适与应对”

第七课：王汉生教授讲解“企业如何挖掘数据创造最大价值”