开门见山：我们猜测的上证指数极限底部在2539点。以今日收盘价计算，距离约为6%左右。

在2018年12月中旬，我们在《小目标投资者面对面》直播中对上证指数的极限底部进行了猜测，当时给出的猜测点位是2427点。随后上证指数在2019年1月4日最低见到2440点，并开启了一波35%的涨幅。现在回头来看，2440点是历史大底的可能性不小，我们的猜测比较准确。

我们当时是这样说的：

看一看各个国家的股市在过去100年的表现，我们可以发现20年均线往往对熊市底部构成重要支撑，或许我们可以把20年均线称作国运线。比如美国股市在1974年石油危机和2008年金融危机中都短暂跌破过20年均线，但是第二年立刻收回并且形成了熊市最低点。也就是说在20年均线附近抄底是一个非常暴利的操作。

虽然我国股市历史比较短，20年均线刚刚出现没有几年，但是这条均线比较神奇地托住了2013年1849点的底部，再往回想象着延伸这条线的话，看起来它在2005年和2008年的底部也形成了比较好的支撑。目前我们的20年均线在2427点，距离现在只有很小的空间，从这个角度讲未来的上涨空间很大，潜在的下跌空间很小，风险收益比非常高。当然以上只是猜测，仅供参考。如果有人非常自信地告诉你说我国股市最低点是2427点那显然他是神棍，并不可信。

引自：《2019年该怎么投资？ | 小目标策略升级面对面》

现在使用同样的原理，我们看一看20年均线现在到哪了？正是2539。

（数据来源：Wind）

香港恒生指数也是一样的，20年均线位于20352点，距离今天的收盘价也是约6%的距离。

（数据来源：Wind）

在2010年12月31日，上证指数20年均线的数值是1629点。现在，20年均线的数值是2539点。10年以来年化涨幅在4.53%左右。由于分红除权会让指数自然下跌，因此我们把上证指数最近10年的平均股息率2.18%加到4.53%的年化涨幅中，可以得到上证指数20年均线的年化抬升速率约为6.71%。这个数字也恰好与过去10年我国的经济增速相匹配，这个猜测较为合理。

无论在投资中，还是在其它博弈类游戏中，赔率都是一个非常重要的概念。在当前的时刻，向下的可能空间是6%，向上的可能空间至少有30%（回到3600点）。赔率是1赔5，胜率只需大于16.7%就值得下注。守住2539点的概率连16.7%都没有吗？这是不合理的。

因此在当前的情况下，持有仓位并适当加仓是更理性的选择。

那为什么大盘这几天在跌呢？难道这个道理只有我们懂，其他人都不理性？

我们并不自大，而是倾向于认为全球的抛售是迫不得已的选择。

美国股市连涨10年，在过去10年间任何时点追高买入，只要扛下来都能赚钱。这样长期“训练”下来，最开始的时候空仓的人被认为是傻子，接下来轻仓的人被认为是傻子，再接下来不满仓的人被认为是傻子（比如巴菲特）。

因为基准利率接近0，融资利息连2%都不到，那在满仓的基础上借点钱再多买点，岂不是赚更多？每年2%的利息一天不就赚出来了？因此无论是个人还是机构，都有体量较大的杠杆资金以各种方式参与到牛市中。行情一旦逆转出现连环平仓，这时候就不管价值不价值、理性不理性了，不计成本地卖出是迫不得已的唯一选择。虽然你很看好，但不好意思，以后的逆转与你无关了。

不想被平仓就得向账户里面补充保证金，所以卖掉其它资产向美国股市补钱是合理的反应。因此最近黄金、港股等按理来说不该大跌的资产也在剧烈下跌，参与我国股市的外资也在持续流出，这很可能是借钱投资、承担了自己无法承担的风险带来的不良后果。有关这个问题，可以回顾我们昨天的文章《今天要说点严肃的事》。（来个链接）

所以不要因为我们猜测的极限底部是2539点，就去拿太大的风险来赌这个点位不会跌破。市场波动具有不确定性，在具备概率优势的基础上，也要时刻防范小概率的坠毁风险，永远为自己留有余地。

其实相比其它投资者来说，近期参与A股的人是幸福的。欧美股市的投资者每天一睁眼就是5%没了，原油的投资者两周腰斩，比特币的投资者两天腰斩……在动荡的国际形势中，我国是相对安全的港湾，3000点以下的浮亏是可以得到补偿的，相信我们都可以见到春暖花开的时刻。