一季度「小目标」投资面对面来啦！@基金小秘书 带你一起看看「小目标」一季度表现以及小目标团队对当前市场的分析。

一季度上证综指和沪深300均下跌了10%左右，「小目标」下跌11.90%，略差于市场表现，主要因全球疫情影响3月市场波动加大，小目标策略盈亏的随机性变大。此外1月、2月共有9期小目标达标，其中小目标2002期30天收益8.09%。

1、「小目标」一季度表现

整个一季度，受疫情发展和全球流动性紧缺的影响，市场有比较大的下跌。最终，上证综指和沪深300均下跌了10%左右，「小目标」下跌了11.90%，比市场表现要差一些。

我们可以看到，「小目标」在1、2月份是跑赢市场的，只是在3月份表现比较差。3月份「小目标」表现比较差，主要原因是因为市场流动性的紧缺。在流动性紧缺的行情下，市场的涨跌完全由资金的进出驱动，这使得策略盈亏的随机性增大。

「小目标」自2018年2月份成立以来，整体表现还是比较好的，无论是超额收益的幅度，还是超额收益的稳定性。2018年和2019年都大幅跑赢了市场，只是今年3月这段时间表现比较差一些。

一季度，市场分化很严重。从行业来说，医药和消费表现最好。医药是受益于疫情；消费里面，主要是农林牧渔这块表现比较好，这和蝗虫灾害、全球供应链中断有比较大的关系；当然，食品饮料这块也不差。

从宽基来看，创业板表现最好，里面主要是医药、信息科技这些股票。表现比较差的，是上证50、沪深300这种大盘蓝筹股。

一季度，「小目标」一共达标9期。其中，有8期都是在1月份的上涨行情中达标；2002期是因为建仓的时间点比较好，正好赶上春节后的“黄金坑”。

截止到3月底，「小目标」一共发行了53期，其中有42期「小目标」达标，达标率达到了80%。达标的里面，有13期是8%的目标收益。所有达标的「小目标」，平均达标周期只有4.4个月。如果每期都跟投的话，得到一个相对不严谨的年化收益率是18.49%。可以看出，「小目标」整体的表现还是值得肯定的。

「小目标」在1月份做了一些调整，主要是为了让大家尽快抓住市场行情，以及鼓励大家在低位坚持投资。

一是发车频率，我们由两周发一期，调整为一周发一期。这一点，主要是为了缩短大家从买入产品到满仓基金的时间间隔，能够尽快抓住市场行情。这使得「小目标」更像是一个投资工具，所以也不要求大家每期都跟投。

第二个是建仓节奏。我们由分批建仓改为一次性建仓。这主要是因为从大盘过去20年的表现来看，以周四收盘价买入的成本会低0.2%左右。但是实际运行以来，我们发现这一点改动之后，用户对于每个周四的涨跌和高低投入了过多的关注，一旦周四是高点就会给投资体验带来不好的影响，而周四是低点的时候也不会觉得有多高兴。

我们并不怀疑长期按照周四收盘建仓可以降低成本，但如果因为这个而带来大家心态上的波动并不是我们的初衷。我们后续将调整为之前的分批建仓做法。

第三个是增加了免费服务卡的发放规则，一共有三种情况可以免费获得服务卡。这一点，主要是鼓励大家能够在低位投资，也增强大家在亏损时坚持持有和坚持投资的信心。在初期的发放规则中，多张卡的发放给大家造成了困扰，因此我们进行了合并处理。

接下来的二季度，我们会继续做一些改进。

第一个是建仓节奏，为了更好的投资体验，从2011期开始，我们将调整回分批建仓。

第二个是持仓的一致性。我们之前说过，所有「小目标」的持仓基金保持一致。但考虑到当前「小目标」的持仓规模，为了能够更加灵活的调仓，我们后面只会保持持仓基金对应的指数一致，但持仓基金不再保持一致。

比如，同样是沪深300指数，有的「小目标」可能会持有$嘉实沪深300，有的「小目标」可能会持有华夏沪深300。所以，最终各期「小目标」的表现还是基本一致的，大家不用担心。

第三个是增加了月度调仓。这一点，主要是为了提升大家的投资体验。从策略回测上来看，也能够提升一些投资收益，不过月度调仓触发的频率和比例都比较低。

2、一季度市场分析和投资建议

一季度的市场有两条主线，全球疫情的发展和石油“价格战”；以及两个问题，不确定性和流动性紧缺。

疫情的发展，使得市场涨跌的逻辑，由估值、基本面等，转变为事件驱动。石油价格的大幅下跌，使得市场涨跌的逻辑，由事件驱动转变为流动性危机。这使得美股出现了连股神都“活久见”的10天4熔断的行情，最大的回撤幅度超过了30%。

从不确定性的角度来说，无论是事件驱动还是流动性紧缺，都使得市场涨跌的幅度更大，分化更加明显，风格转变更加快速。从流动性紧缺的角度来说，市场的涨跌完全由资金的进出驱动，这进一步增加了策略盈亏的随机性。

这也是3月份「小目标」表现比较差的一个很重要的原因。3月份，北上资金净流出678亿，这创了北上资金净流出的月度记录，这就很好地说明了3月份市场流动性的紧缺。

具体来看，目前应对疫情最有效的方案就是，居家隔离、降低人员流动等。而这会对经济造成比较大的负面影响，使得工厂开工率降低，失业率升高，全球供应链中断等。多个机构都对全球今年的经济增速给出了比较负面的预期。

为了应对疫情可能造成的经济增速的下滑，各国不断出台了各种经济刺激的方案，包括降准降息、万亿级别的刺激计划、促进消费等。

其中美联储的“无限量QE”，极大地缓解了全球市场的流动性紧缺问题，这也使得全球股票市场开始止跌企稳，并出现了一定程度的反弹。石油价格的暴跌，是因为产油国无法达成减产协议。

目前俄罗斯和伊朗正在进行谈判，但OPEC+是否能够在短期内达成一致，仍然是一件不确定的事情。但当前的石油价格处于一个比较低的位置是市场共识，这也是场内石油相关的ETF，基本有一个很高的溢价的原因。

对于股市的长期走势，我们仍然维持看涨的观点。首先，疫情对经济造成的负面影响，以及由此导致的物价上涨，已经是确定的了。只是最终的影响有多大，还需要时间来验证。在疫情没有完全被控制之前，各国的货币政策、信用政策等一定会维持宽松。

从证券化率和估值水平上来说，当前的市场更加便宜了。尽管我们相信，A股的性价比能够吸引外资不断流入，但我们仍然无法确定美股的下跌是不是已经结束，这种不确定性仍然会对A股市场在中短期的走势有一定的影响。

3、「小目标」问题沟通

对于这一点，主要集中在两个核心点上，一个是投资策略的实盘表现，一个是投资体验。

首先是发车频率过快的问题。这一点前面也说过了，主要是为了缩短大家从申购组合到满仓基金的时间跨度，帮助大家更紧密地跟踪到市场行情。而且，有了免费服务卡之后，即使每期跟投，也不见得比之前花费更多的服务卡的费用。

对于建仓节奏，我前面也说过了，周四买入是大概率有正收益的事情。但大家之所以有这种建在高点的感觉，主要还是因为人性中对于这种损失的厌恶感受更加强烈。

对于调仓节奏，不同的用户也有不同的感受，有的用户觉得调仓过于频繁，而另一些用户觉得怎么还不调仓。

觉得频繁的用户，主要是在我们进行季度调仓时，会收到N多短信。这里说明一下，由于我们产品设置的缘故，在调仓时，尽管我们各期「小目标」持有的基金是一致的，但是每一期都会单独发一条信息，所以，会让大家感觉一直在调仓的感觉。但实际上，我们每个季度才调仓一次，每次调仓的比例在70%左右。

认为一直不调仓的用户，主要是因为近期市场风格转换比较快，使得用户觉得不调仓的话，我们会错过一些风格的大涨，比如2月份的信息科技板块的上涨，以及3月份的也是类似的信息科技板块的下跌。但实际上，这种短期的市场风格转换是很难抓到的，而且调仓本身不灵活，一次调仓大概有三天的时间是处于空仓期。

因此，在这种迅速多变的市场风格中，如果我们是发现市场风格已经发生了改变才调过去的，其实是很容易买在风格的高点。另外调仓本身还有申购费和赎回费，这也会限制基金组合调仓的频率。当然，正如我前面所说的，我们接下来会增加月度的调仓。

对于止盈目标的设置，是选择5%还是选择8%，我们之前主要是根据市场行情来确定的。如果我们判断市场未来上涨的概率越高，当前越便宜的话，我们的止盈目标就会设置得越高。但我们没有考虑到的是，在市场持续低迷的情况下，这种投资体验可能不好。

因此，接下来我们会综合考虑市场行情和投资体验，来设置合适的止盈目标。当前正在发售的「小目标」2012期就是5%的目标收益率，也是希望能够在当前的震荡行情当中，有尽快达标的「小目标」，增强大家在当前继续坚持投资的信心。

由于3月份「小目标」的表现，导致很多人在质疑我们的组合表现。但实际上，从「小目标」的长期表现来看，我们是能够稳定跑赢市场的。3月份市场的不确定性增大，市场的主要矛盾转变为了流动性紧缺，因此策略盈亏的随机性变大。

任何策略，短期跑赢或跑输市场都是很正常的，我们应该用长期的表现来评价策略的好坏，而不应该因为一两个月表现差，而否定整个策略。

当然，很多用户是最近才开始投资「小目标」的，对于这部分用户，我还是希望大家能够用更长期的眼光来看待「小目标」这款产品的表现，理性看待「小目标」在3月份表现不佳的情况。

我们每天在收盘后会有一个投资播报，里面会有当天「小目标」的预估收益，但很多用户发现预估收益和实际收益是不一致的。这是正常的。对于指数基金而言，一般会持有5%的现金，以应对赎回的流动性需求。

因此，相对指数的涨跌幅，指数基金一般在上涨时的涨幅会小一些，在下跌时的跌幅也会小一些。所以，上涨和下跌时的这种误差，其实是相对的，也不算吃亏或占便宜，只不过大家对于上涨时涨幅更小的感受，会更明显一些。

有用户提到「小目标」不能手动加仓的问题。一方面，「小目标」是一个在市场低估时不择时的产品，也就是说我们在建仓期内完成建仓之后，「小目标」在达标之前会一直维持满仓运行的状态。

如果个人想实现手动加仓的话，是可以通过购买新一期的「小目标」，来变相实现加仓目的的。比如在近期，我们一直在送免费服务卡，用户可以根据自己的资金安排加仓上车。

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