第四章 价格与价值的关系

1.假设你认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票或资产的内在价值，这并不算完。为了知道需要采取怎样的行动，你必须考察相对资产价值的资产价格。建立基本面---价值---价格之间的健康关系是成功投资的核心。

2、好的买进就是成功卖出的一半，如果你买的足够便宜，你是不需要考虑卖出技巧的。这里提到一个指标市盈率:股价与每股收益之间的比率，市盈率越低，估值越低，估值低时买入。

3、决定证券价格的三大因素：基本面分析，价格、心理。

（1）最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格只可能向一个方向变化：上涨。我们只要判断负面消息不影响公司经营就应该果断买入。什么负面不影响经营呢？比如违规披露、股权之争、商誉减值……那么什么情况影响经营呢？比如业绩造假、资产转让、市场份额下降……遇到这样的情景就不要追入。近期被爆虚增营业额的瑞兴咖啡就是属于业绩造假吧，不知这次暴跌后能不能回升。

（2）投资就是一场人气竞赛，在人气最旺盛的时候，就是买进最危险的地方，在那个时候一切利好因素和观点都已经被纳入到了价格之中，而且再也不会有新的买家出现。在泡沫时期，对市场势头的迷恋取代了价值和公平价格的观念，贪婪抵消了所有本应占据主导地位的智慧。这就是心理对价格的影响吧。

如果辩证来看，有缺点的东西才有投资的价值，而没有缺点，人人都看好的东西一定是一个坑。如果你不能通过心理因素来调节自己的意识，那么即使你能够熟练掌握财务技术，精准把握公司价值，也不会有什么太多的作用，因为总会有意外因素出现，扰乱你的价值判断。

作者认为与其追求高价卖出，还不如去抓住低价买入的机会。这才是投资的真谛，是最可靠的赚钱方法，是完全自己可以把握的东西。低价买入之后，等市场价格恢复有效，然后卖出，当然有卖高价的机会肯定更好，但你不能每次都指望有疯牛出现。

应对风险是不可避免的，这里面有三个步骤：第一是理解风险，第二是识别风险，第三是控制风险。

第五章理解风险

此章主要说的是：入市需谨慎，投资有风险。高收益高风险，但高风险不一定高收益。一个概念：风险调整后收益。承担高风险有两个结果，一个是产生高收益，另外一个是产生更大的亏损。

金融理论认为风险明确的定义为波动性（或易变性、偏差）。这些词当中没有一个能够表达出”危险“的必然含义。（危险、冒险、危害、极大危险）

导致风险的原因：

（1）基本面变弱未必导致损失风险。

（2）风险可能在宏观环境并未走弱时出现。自负、对风险的无知和放任以及一点点发展的不利结合到一起，便足以带来灾难。灾难有可能发生在任何没有花费时间和精力理解自己投资组合基本过程的人身上。

（3）损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。投资者倾向于将动人的题材和时髦的概念与高潜在收益联系在一起。

（4）理论认为，高收益与高风险相关，因为前者为补偿后者而存在。但是务实的价值投资者的感觉恰恰相反：他们相信，在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。

风险的特点都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。

横量风险调整后收益的计算工具：夏普比率。这是投资组合的超额收益与收益标准差之间的比率。这个比率与损失风险有一定的相关性。它反应的是，每增加一个标准差的风险能获得多少收益。如果两个资产组合相比较，很显然夏普比率高的要好于夏普比率低的，承担同样的风险，肯定收益越高越好。

但是，这东西也有问题，比如《随机漫步的傻瓜》的作者塔勒布就说，繁荣的时候，承担最高风险的人获得了最好的收益，但他们只能算是幸运的傻瓜。所以，成功的投资并不意味着没有风险，它也许只是幸运地没赶上风险爆发而已。