第六章识别风险

识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随高价格出现。在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。

产生风险的首要因素是认为风险很低甚至已经被完全消除的意识。这一认识推高了价格，导致了低预期收益下的冒险行为。

市场不是一个静态场所，它不是客观存在的，它是主观的，怎么理解呢？就是说，它受到投资者自身行为的反作用，大家都在规避风险的时候，反而增加了高风险资产的预期收益水平。作者称之为“风险的反常性”。

风险识别：一致看多，说明该离场了，一致看空，说明该买入了，而有分歧的时候，此时应该降低你自己的预期，要么加入其中获取平均收益，要么继续等待更好机会出现。这就是风险管理的最简单方法。

 第七章控制风险

作者说：杰出的投资者之所以杰出，并非是他们创造了多少收益，而是因为他们在创造同样收益的时候，将风险控制在最小的范围之中。杰出投资者是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。

在投资圈，专业的评估都是以单位风险的收益作为衡量标准的，也就是之前我们讲过的夏普比率。

风险的解释是：发生损失的可能性。就好比疾病是细菌入侵引起的，而细菌本身并不是疾病，所以同样的，风险不一定带来损失，风险只有碰上特殊的环境才会形成损失，反过来，即便没有发生损失，那么风险其实也一直都存在，它只是没有爆发而已。我们要控制风险就要主动进行，而不是撞大运。

控制风险只能通过降低收益来完成。所以，在资产的不同价格阶段，我们的配置也应该根据不同的风险状况进行调整。当然，如果你无法去辨别，那么中庸之道就是股债均配，甚至债5股4商品1，这样做没有超额收益，也永远不会犯错。也就是不要把鸡蛋放在一个篮子里。

第八章专注周期

两个法则：法则一，多数事物都有周期性；

法则二，当别人忘记法则一的时候，重大的盈亏机会就会到来。

总体上来说，市场投资还是有据可循的，唯有这一条是不变的。

信贷周期具有必然性，极端波动性。

它的逻辑是这样的：经济繁荣，然后资金提供者增多，坏消息极少，信用风险看起来越来越小，再然后风险规避的心态和措施消失，大家开始变得急功近利。

接着金融机构扩大业务，加更大的杠杆，提供更多的资金支持，最终把钱借给了那些没有还款能力的人。《经济学人杂志》有过一句很经典的话：最坏的贷款一定出现在最好的时期，至此信贷周期走到了繁荣的顶点。

接下来，麻烦就出现了，损失开始出现，甚至越来越多，然后大家信心丧失，风险规避开始增加，信用利率逐渐抬升。大家都开始小心了，就会降低资本总量，越来越少的资金流入支撑不起原来的信用总量。这时候只有最好资质的企业可以获得贷款，企业越是拿不到钱就会越违约。

这一过程导致了经济加速收缩，所有的资产将变得极其便宜，这时候一些胆子大的资本开始逆向投资，博取确定性的高收益，从而推动经济复苏。

第九章钟摆意识

证券市场上还有一种意识叫“钟摆意识”，钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动，只要接近端点了，它就必然会折返，越接近端点，它回摆的动力也就越大。那么投资市场的钟摆意识怎么理解呢？说白了，两个端点就是兴奋和沮丧，我们的情绪始终在这两个端点之间摆动。

牛市一般分三个阶段：一是少数有远见的人相信一切安好；二是大多数人意识到牛市已经发生；三是所有人断言一切将更好。

而熊市也有三个阶段：一是少数善于思考的人觉得并不称心如意；二是大多数投资者意识到事情正在恶化；三是人人相信未来会更糟，这本身就是一个钟摆摆动的过程。

所以，很多人都在找市场上的黄金指标，但殊不知自己所在的群体意志就是市场的黄金指标，你看不见它是因为你本身就站在这个群体之中，受到这个群体的意识影响。

另外，还要注意，钟摆接近末端的速度远没有摆回的速度更快。

第十章抵御消极影响

心理作用对于投资者有着巨大的影响，大多数的崩溃都是先从心理崩溃开始的，而负面情绪一共就这么几个：第一，侵蚀投资者成就的情感就是对金钱的渴望，尤其是当渴望变成贪婪的时候，就更加危险。所谓贪婪就是不计后果地追逐利益。

第二，有贪婪必有恐惧，恐惧不是正常的风险规避，它是一种对待风险的过度反应，或者说，它更像是一种恐慌，慌得已经无所适从，不能思考。

第三，放弃逻辑，不相信规律。查理·芒格就说过，自欺欺人是最简单，因为每个人都只相信他自己希望的，而他所希望的通常跟他的状态有关，持仓的希望看涨，而空仓的希望看跌。投资的过程之中，必须时刻保持怀疑的心态，怀疑不足就会出现亏损。

第四个错误思想是从众，这就不说了，大众一定是投资市场里失败的一方，因为一定是少数人赚多数人的钱，绝对没有反过来的可能。

第五个心理是妒忌，妒忌甚至比贪婪还要可怕，这是天性中最弱智的一点，投资者大多数都难以忍受别人赚钱而自己不赚钱这个事实。

第六个心理是自负，当投资者在一个阶段取得了不错的业绩表现之后，就会倾向于认为这是自己英明神武所导致的，把巧合当成了必然，发现一只兔子撞死在了木桩之上，然后他就会一直去守着木桩，以为这样就可以抓到更多的兔子了。

自负就更容易过于乐观，从而形成巨大的误判，而真正成功的投资者往往都是谦卑的，都对市场有一颗敬畏之心。

巨大的市场亏损很多源自于心理的偏差，而不是简单的分析失误。

那么如何提高自己的胜算呢？以下是橡树资本管理公司行之有效的方法：

（1）对内在价值有坚定的认识。

（2）当价格偏离价值时，坚持做该做的事。

（3）足够了解以往的周期-----先从阅读与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累----从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。

（4）透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。一定要记住，当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真的。

（5）当市场错误股价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承受这样的结果。

（6）与志趣相投的朋友或同事相互聊天。