很好，今天又是白干的一天。

本来打算写基金半年报的，但发现大多数基金还没有披露，那就等“养肥”了再跟大家汇报。

ps：如果你有感兴趣的基金经理，欢迎在评论区提名，到时候我会统一梳理他们的半年报观点。

既然，市场不好，半年报也没有披露完，那今天我就带大家看一份研报吧，主要是讲现在的市场处于何种位置，有没有危险？

先给大家一个结论：

海通证券的分析师认为：当前市场的估值结构和情绪指标都不符合牛市结束的特征。

换句话说，牛市还没有结束，现在市场机会还是有的。

那分析师是如何得到这个结论的呢？

原来他是对比了过往两个大牛市的行情：


发现在牛市中，主要呈现出这三个规律：

1、行业：总是先分化，后均衡

观察过往牛市发现，刚开始行业间都会有所分化，但最终都会走向均衡。

分析师用“行业估值的离散度”来进行对比。

所谓行业离散度，可以理解为如果市场里的所有行业同涨同跌，离散度就低；反之，部分行业涨部分行业跌，离散度就高。
也就是说，分析师做了“一把尺子”，用这把尺子统一度量市场。

比如，在05-07年牛市时，行业离散度先是在06年8月升至最高0.25，随后持续下降至07年10月的0.09；

而在12-15年牛市期间，行业离散度先是在14 年1月升至最高点0.27，随后持续下降至15年6月的0.12。

而我们现在市场的行业离散度为0.31，接近05年以来的最高值。

下图是行业离散度与沪深300的趋势图：
从图中，我们会发现：

当行业离散度和沪深300出现明显负相关走势时，市场可能会走出一个牛市，而现在两条线的走势还是重合状态。

2、估值：牛市见顶时，大部分行业估值均处于历史高位

牛市的另一特征是前中期市场只是局部过热，到后期市场热度才开始从局部逐渐扩散到全体，而当牛市结束时，市场的特征是大部分行业的估值都已经偏高。

以05-07牛市为例：
在行情前中期，只有30%左右的行业历史估值分位数超过80%；而到了行情末期，有90%的行业历史估值分位数超过80%。

这个规律，在12-15年的牛市中也得到了验证：
在12-15牛市，前中期只有36%的行业历史估值分位数超过80%；而到最后一轮的泡沫阶段，有90%的行业历史估值分位数超过80%。

这两个例子或许可以给我们一些思考：
大盘见顶的标志就是几乎所有行业的估值都处于当时的历史高位。

而现在的市场明显还不符合这个规律：

目前仅有9%行业历史估值分位数超过80%。
其中，又以电源设备、汽车整车和饮料制造等为高估，而其他大部分行业估值都处于历史低估值区间。

大家可以自己观察一下，现在市场的估值分布是不是很极端。

有的已经显著高估，有的还在趴在地上，这也给了我们一个提示：
如果你是以等待大牛市来投资，现在仍有很多金子可以捡。

3、涨幅：牛市是普涨行情

在05-07年的牛市中，主线是大金融和地产，期间它们的涨幅都超过200%。
而牛市末期，除了金融地产外，前期表现一般的消费和科技也开始上涨，平均涨幅在120%-160%之间。

而在12-15年牛市中，主线是TMT，涨幅超过130%。
而牛市末期，除了主线外，传统消费、制造和金融地产板块涨幅同样可观，涨幅均在120-140%之间。

而本轮牛市是从19年开始的，现在电气设备行业涨幅超200%，食品饮料、电子行业涨幅超150%，与之相对的是，仍有半数的行业涨幅不到50%。

下图框出来的部分是涨幅不足50%的行业：

所以，站在当前时点看，前期涨幅较小、估值不高的行业，未来也有望上涨，即市场的风格会更加均衡。

那如果你恐高，其实可以逐渐关注一下这些涨幅靠后的行业，也许就会有惊喜。

当然了，用过往分析未来，是归纳法，是从过往经验中推倒未来，这中间需要大量的样本，才能得到一个近似规律性的定律，很显然只有两个样本数的代表性不高，但给我们一些启示足以。

因为，虽然历史不会简单重复，但历史一定会重演，其中细节或许不同，但最终的结局是相同的。都只是小部分人赚钱，大部分人在牛市的高潮中疯狂，在末期绝望。

那你有没有信心，成为这次牛市的一小波人呢？评论区聊聊～

准备以后每天mark一下我的中概互联，让大家来吃吃瓜：

8月26日，中概互联亏损23.32%

好久没补中概了，最近跌的多的时候要补一补了。前两天涨了，但不意味着企稳了，还要再观察。

提示：以上建议仅供参考，基金投资有风险，投资者还需根据自己的风险偏好和实际配置需求做投资决策。